近期全球銅庫存出現(xiàn)攀升局面，但在筆者看來，當(dāng)前整個銅產(chǎn)業(yè)鏈庫存水平并不高，一旦需求好轉(zhuǎn)，二季度銅價仍有走強可能。

　　筆者跟蹤十大銅精礦企業(yè)發(fā)現(xiàn)，2017年產(chǎn)量預(yù)期較此前出現(xiàn)小幅下調(diào)，即便不出現(xiàn)銅礦罷工事件，由于十大礦商普遍面臨礦品位退化問題，預(yù)計總產(chǎn)量也較2016年有所下滑?？傮w上，十大銅精礦企業(yè)供應(yīng)已達短期頂峰。個別企業(yè)通過收購等增加自身產(chǎn)量的行為并不能使得全球銅總供應(yīng)出現(xiàn)彈性上升。十大銅精礦企業(yè)遠期擴張主要以力拓和必和必拓為主，上述兩家企業(yè)均十分看好銅遠期前景;投產(chǎn)礦山較大，但基本上2020年后才會投產(chǎn)。最新情況看，力拓蒙古礦山擴展計劃正在進行，預(yù)計2020年初期產(chǎn)出，2027年才能滿產(chǎn)。2017年至2020年，十大銅精礦企業(yè)中，目前僅有嘉能可2018年因非洲礦山復(fù)產(chǎn)增加銅礦供給。但由于總量僅為20萬噸，且其他礦商未有增產(chǎn)項目，資本支出受限，因此預(yù)計十大銅精礦企業(yè)產(chǎn)量總體趨于下降。

　　由于未來5年內(nèi)銅精礦供應(yīng)增量有限，這種情況下，銅供應(yīng)較易出現(xiàn)缺口。

　　短期來看，全球銅需求不太可能超預(yù)期。據(jù)估算，2017年中國精煉銅需求增量或在30萬噸，美國需求增量不太可能超10萬噸。印度2016年需求增量僅為12萬噸，預(yù)計今年增量也不會太大。因此，預(yù)計2017年全球總需求增量很難超50萬噸。

　　從1月、2月需求情況看，中國實際需求較低迷，特別是電纜領(lǐng)域，但從同比情況來看，需求相對不錯。3月、4月份通常是主要領(lǐng)域需求恢復(fù)時期，加上當(dāng)前整個產(chǎn)業(yè)鏈庫存均較低，因此需求恢復(fù)值得期待。

　　近期以來，全球銅庫存不斷回升。2月以來，上期所倉單增加近9萬噸。而LME庫存自3月以來也出現(xiàn)增加跡象。截至3月9日，LME庫存攀升近13萬噸，而COMEX庫存一直未停止增加步伐，全球總庫存已升至2015年1月以來的新高。

　　從庫存攀升原因看，筆者認為，主要是由于銅產(chǎn)業(yè)鏈(主要是冶煉企業(yè)和貿(mào)易商)應(yīng)對期貨交割所致，因此留存于冶煉企業(yè)和貿(mào)易商中的庫存較少。另外，2016年銅價上漲，使得銅產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)缺乏增加庫存的機會，整體使得產(chǎn)業(yè)鏈庫存較低。一旦需求好轉(zhuǎn)，目前的銅產(chǎn)業(yè)鏈狀況將無法應(yīng)對，因此，比較看好二季度銅價表現(xiàn)。