第一部分 行情回顧

　　上周，現(xiàn)貨市場隨著飼料需求的疲軟，油廠有脹庫趨勢，不斷調(diào)低豆粕的銷售價格；期貨市場受基本面較弱影響，期貨盤面不斷弱勢走低。

　　上周豆粕期貨主力合約1505開盤價2713，最高價2735，最低價2620，收盤價2681，周環(huán)比下跌1.07%或29元；周五持倉量為219.4萬手，持倉量較上周減倉6萬手。

　　第二部分 基本面分析

　　1)供給：

　　外電1月22日消息，國際谷物理事會(igc)稱，全球谷物庫存將創(chuàng)約30年最高水平；該組織上調(diào)玉米(2470, 18.00, 0.73%)產(chǎn)量預估至紀錄高位，因而放棄了今年全球谷物產(chǎn)量將減少的預測。

　　大豆期末庫存方面，igc預估為4200萬噸，遠不及美國農(nóng)業(yè)部預測的9080萬噸。

　　原因之一是igc對大豆需求的預測更為樂觀，預估值為2.97億噸。

　　據(jù)中國海關總署周二發(fā)布的初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年12月份中國大豆進口量達到創(chuàng)紀錄的853萬噸，比上月提高了41.5%，比2013年12月份進口量增長16.8%。

　　2014年11月、12月大豆累計進口量達到1481萬噸，同期大豆壓榨量為1300萬噸，港口大豆庫存增加180萬噸至580萬噸左右。去年同期大豆庫存為500萬噸。根據(jù)船期推算，1月大豆到港量將有所下降，但仍將達到700萬噸左右，大豆庫存可能繼續(xù)增加。

　　進口增長的原因包括，每到年底中國壓榨商通常提高大豆壓榨量，以及美國大豆價格變得更加低廉。

　　大豆供給預期的增加及中國進口量不斷刷新高點反映了市場供給的充裕，在供給不斷發(fā)酵之后，需求面成市場關注焦點

　　2)需求及現(xiàn)貨：

　　因油廠開機率超高，豆粕庫存增速較快，開始有個別油廠脹庫停機。至上周末，沿海主要油廠豆粕總庫存73.2萬噸，周比增8.1萬噸，增幅12.5%，同比增21.6%。未執(zhí)行合同299.7萬噸，周比降13%，同比增40%。飼料企業(yè)對后市偏悲觀，隨用隨買。

　　各地豆粕基差報價穩(wěn)中有降；周四，河北唐山地區(qū)豆粕3月合同基差報價為m1505+190，4月合同報價m1505+150；山東博興地區(qū)6-9月合同報價m1509+110；廣東東莞地區(qū)3月合約報價m1505+160，6-9月報價為m1509+80。以夜盤收盤價計算，3月合同約為2840-2870元/噸，6-9月合同約為2770-2800元/噸。

　　雜粕對豆粕比價上漲；由于近期豆粕價格持續(xù)下跌，豆粕價格在蛋白原料中的價格相對偏低。周三，江蘇南通地區(qū)菜粕對豆粕比價(以單個蛋白計)為0.9:1，較上周上漲5個百分點；山東地區(qū)棉粕對豆粕比價為0.83:1，較上周上漲2個百分點，花生粕對豆粕比價為1.01:1，較上周上漲3個百分點。

　　3)cbot外盤

　　巴西農(nóng)業(yè)分析機構agroconsult周四表示，巴西2014/15年度大豆產(chǎn)量預估為9390萬噸，低于其在12月預計的9480萬噸。該機構表示，巴西2014/15年度玉米產(chǎn)量料為7998萬噸，高于其在12月預計的7800萬噸。其中，第一茬玉米產(chǎn)量預估為2996萬噸，第二茬玉米產(chǎn)量預估為5002萬噸。華盛頓1月22日消息：美國農(nóng)業(yè)部(usda)將在周五發(fā)布出口銷售周度報告，分析師預期這份報告將顯示，截至2015年1月15日的一周里，美國大豆出口凈銷售量將達到60到115萬噸，上一周的銷售量為143.82萬噸。不斷的豐產(chǎn)預期打壓cbot期價沖破1000關口。

　　4) 主產(chǎn)區(qū)未來天氣

　　據(jù)道瓊斯1月22日消息，以下為全球大豆主產(chǎn)區(qū)氣象監(jiān)測及作物影響情況：

　　巴西：

　　未來七天，巴西中部地區(qū)的降雨有限，氣溫接近至高于正常水平，將耗盡土壤水分并增加正在鼓粒的大豆作物壓力。一些作物可能受損。帕拉那州南部及南里奧格蘭德州的天氣大體上有利于大豆作物生長。

　　阿根廷：

　　阿根廷中部地區(qū)天氣大多有利于大豆作物生長。

　　第三部分 技術面分析

　　技術上，均線系統(tǒng)、macd等趨勢指標呈現(xiàn)空頭趨勢，但從震蕩指標上看處于超賣階段，期價破2700這個位置后，價格重心將下移。

　　第四部分 后市展望及操作建議

　　綜上所述，基本面上，全球大豆進入豐產(chǎn)周期，國內(nèi)飼料需求增速略有放緩，1月庫存繼續(xù)攀高，豆粕將延續(xù)震蕩尋底熊市格局。結合cbot盤面報價及基差、稅費，部分成本控制較好企業(yè)在大連盤面的壓榨利潤為正值，這也是天然空頭在國內(nèi)盤做空鎖定利潤的自然選擇。連粕期貨價格貼水現(xiàn)貨及未來南美天氣的時間升水對豆粕價格稍有支撐。操作上，中長線仍以做空持空為主，觀察盤面短線策略稍做調(diào)整：空單逢低出場(參考點位2655上下)，逢高介入(參考點位2730上下)；忌交易周期與止損幅度錯配。