當前，玉米市場在供應壓力、需求清淡以及相關(guān)產(chǎn)品弱勢拖累等因素的共同作用下整體呈現(xiàn)出震蕩偏弱態(tài)勢運行，概括而言，基本面乏善可陳，玉米積重難返。

　　玉米處于季節(jié)性供應充足時期，對期價形成一定程度的壓制

　　目前，玉米仍處于季節(jié)性供應充足時期，新玉米上市壓力依然沒有完全消化。11月份，吉林、黑龍江地區(qū)新玉米將批量上市，玉米供應壓力不斷增強。而今年新玉米上市，適逢國家首次下調(diào)臨儲玉米收購價格，在市場一致看跌的氛圍中，新玉米現(xiàn)貨價格大幅下跌，玉米現(xiàn)貨市場收購價格已經(jīng)遠遠低于2000元/噸的臨儲價格。華北地區(qū)玉米在9月底大量上市之后，收購價格持續(xù)下滑。目前，河南周口等地深加工企業(yè)收購14%水分的二等玉米價格為1600元/噸，河北和山東等地深加工企業(yè)收購價格為1700元/噸，黑龍江綏化地區(qū)、吉林松原等地深加工企業(yè)收購價格低于1800元/噸，價格疲弱態(tài)勢一度導致基層貿(mào)易商停止收購報價。此外，南北港口的玉米平艙價亦出現(xiàn)下滑，當前大連港玉米平艙價為1970元/噸，廣東港玉米現(xiàn)貨價格為2140元/噸，其走勢如圖1所示。現(xiàn)貨價格的疲弱，在很大程度上不利于對其期價的支撐與提振。

　　飼養(yǎng)市場恢復仍需時日，終端消費依舊不佳

　　在經(jīng)濟下行的大環(huán)境下，玉米下游需求總體較為疲軟。當前，生豬存欄量以及能繁母豬存欄量等養(yǎng)殖市場指標性數(shù)據(jù)均處于相對低位水平運行，這意味著生豬養(yǎng)殖市場對飼料以及飼料原料的消耗進度有所放緩，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)狀況依然未發(fā)生實質(zhì)性的恢復和改善，飼養(yǎng)市場恢復仍需時日，終端市場消費依舊不佳，飼料企業(yè)整體采購原料心態(tài)偏謹慎，多以隨用隨買為主。

　　盡管當前全國生豬平均價格呈震蕩偏強態(tài)勢運行，價格處于相對高位水平，但生豬價格上漲并非需求放量帶動，而是生豬存欄量維持在較低水平，導致其供應生豬能力偏弱所導致。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2015年8月份，我國生豬存欄量為38731萬頭，較2014年8月份的43282萬頭同比大幅下降了4551萬頭，下降幅度達到10.51%。

　　從上述數(shù)據(jù)圖中可以清晰地看出，生豬存欄量依然處于相對低位水平，其供應能力不強可見一斑。

　　此外，我國能繁母豬存欄量亦處于低位水平，截至2015年8月份，其存欄量已跌破4000萬頭，為3860萬頭，較2012年高峰值的5078萬頭下降了1218萬頭，下降幅度達到23.99%。我國能繁母豬存欄量走勢如圖3所示。能繁母豬存欄量處于低位水平，表明市場供應仔豬能力下降，即意味著生豬存欄量供應來源收窄，不利于其存欄量的可持續(xù)性增加，進而不利于對飼料的消耗。

　　深加工下游產(chǎn)品價格下斷走低，弱勢暫難改

　　當前，由于缺乏消費的提振，深加工下游產(chǎn)品價格下斷走低，玉米深加工企業(yè)弱勢行情暫難改。隨著原料玉米價格的下跌，在一定程度上為深加工企業(yè)帶來利潤改善的機會，玉米成本降低帶動深加工企業(yè)開工率提升，但隨著淀粉、酒精供應壓力增加，下游產(chǎn)品價格亦出現(xiàn)大幅下跌。截至10月30日，吉林長春淀粉出廠價為2100元/噸，較10月初的2460元/噸下降了360元/噸，黑龍江肇東玉米酒精出廠價為5400元/噸，較月初的5600元/噸下降了200元/噸，黑龍江肇東DDGS出廠價格已跌至1000元/噸，較10月初的1450元/噸下降了450元/噸，其走勢如圖4所示。淀粉、酒精及DDGS等下游產(chǎn)品銷售不暢，將反過來制約深加工企業(yè)開工率，進而影響玉米需求改善進度，進而不利于對玉米行情的支撐與提振。

　　相關(guān)產(chǎn)品豆粕弱勢，對玉米走勢形成拖累

　　中國進口大豆規(guī)模較大，供應總體寬裕。依據(jù)海關(guān)總署公布的進口數(shù)據(jù)顯示，2010年全年累計進口大豆5480萬噸，同比增長28.8%；2011年全年累計進口大豆5264萬噸，累計數(shù)量同比下降3.9%，累計金額同比上漲18.9%；2012年累計進口量5838萬噸，數(shù)量同比增加11.2%，金額同比增加17.6%；2013年全年累計進口6338萬噸，累計數(shù)量同比增加8.6%，累計金額同比增加8.6%；2014年累計進口大豆7140萬噸，累計數(shù)量同比增加12.7%，金額同比增加5.0%；2015年1-9月份5969.98萬噸，中國進口大豆及進口平均單價走勢如圖5所示。上述數(shù)據(jù)清晰地表明，我國進口國外大豆總體呈逐年攀升態(tài)勢發(fā)展。此外，當前我國進口大豆港口庫存依然維持在高位水平，當前值為641萬噸附近，大豆供應總體寬裕，其走勢如圖6所示。

　　11月份美西大豆到港量將逐步到港，而當前進口大豆的壓榨利潤良好，以江蘇進口大豆以及山東進口大豆為例，當前的壓制利潤分別為138.25元/噸和129元/噸，其走勢如圖7所示。良好的壓榨利潤在一定程度上亦刺激中國采購國外大豆的進度有所加快，使得11-12月份大豆到港量明顯加大，或達到1500萬噸左右，油廠開機率保持在高水平。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月30日當周，全國各地油廠大豆壓榨總量為1724950噸，較上周的1814100噸有所下降。但隨著進口大豆的陸續(xù)到港，且在良好壓榨利潤的驅(qū)動下，第45周油廠開機率將有所提高，根據(jù)目前油廠的開機計劃測算，第45周全國各油廠大豆壓榨總量將提升至176萬噸，較第44周的172.495萬噸略增2.03%。需求方面，步入冬季，水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)結(jié)束，霜降過后，冷空氣頻發(fā)，生豬疫情增多，生豬出欄增多，畜禽及水產(chǎn)養(yǎng)殖終端需求將所有放緩，故而對行情推動作用有限。當前，全球供給寬松的大環(huán)境以及全球經(jīng)濟疲弱的宏觀面令農(nóng)產(chǎn)品價格整體偏弱，加之美豆短期暫難擺脫低位震蕩格局，豆粕或仍有下行壓力。豆粕的弱勢，在一定程度亦形成對玉米的拖累。

　　投資策略

　　綜上所述，隨著需求下降、現(xiàn)貨疲軟的走勢，對于玉米后市依然看空，近月合約C1601受到收儲價格2000元/噸的壓制反彈空間有限，遠月合約也會因新季玉米上市而繼續(xù)承壓下行。技術(shù)分析上，當然的反彈走勢將難以持續(xù)，隨著波動率逐漸收窄到一定程度，新的下跌行情有望出現(xiàn)。

　　結(jié)合基本面分析和技術(shù)分析，具體我們推薦逢高沽空的交易策略。

　　合約：C1605；

　　倉位：15%；

　　入場區(qū)間：1825-1860；

　　止損區(qū)間：1870以上；

　　出場區(qū)間：1750下方；

　　交易策略風險因素：玉米前期跌幅較大，短期內(nèi)超跌修復走勢將可能會反復出現(xiàn)。