自9月份以來，現(xiàn)貨雞蛋價格已累計下跌了20%左右，目前現(xiàn)貨零售價格在7.19元/公斤；同時，期貨市場價格也由4000元/500kg下跌至當前的3650元/500kg。

　　近期，全國主要地區(qū)的雞蛋價格均有所企穩(wěn)反彈，但反彈的幅度有限。當前居民低迷的消費需求水平，以及蛋雞存欄的增加、雞蛋供應(yīng)呈現(xiàn)充裕局面，因此雞蛋價格不存在大漲的可能。目前雞蛋價格雖臨近歷史的底部，但隨著玉米、豆粕價格的大幅回落，養(yǎng)殖成本也在不斷下移；同時當前期貨價格相對現(xiàn)貨價格仍處于升水狀態(tài)，加之在后期需求疲軟的情況下，我們認為后市可以適量進行反彈拋空。

　　1、宏觀經(jīng)濟下行：GDP增速破“7”，CPI同比回落

　　國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2015年中國經(jīng)濟在三季度同比上漲6.9%，6年來首次跌落至7%以下。從國際層面來看，世界經(jīng)濟的復(fù)蘇不及預(yù)期。美國經(jīng)濟在前期強勁復(fù)蘇基礎(chǔ)上增長動能有所減弱；歐洲經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，但基礎(chǔ)仍不牢固；日本經(jīng)濟面臨下行風險。新興市場在美國加息預(yù)期和中國需求下降兩大因素影響下，面臨經(jīng)濟減速、滯脹和資本流出壓力。整體看當前我國經(jīng)濟面臨的外部環(huán)境負面因素較多，外需恢復(fù)仍需時日。從國內(nèi)來看，工業(yè)、投資加速下滑，出口持續(xù)負增長，通縮壓力有所上升。當前經(jīng)濟處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵事件，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不僅在去庫存，而且處在實際去產(chǎn)能階段，鋼鐵、水泥、建材等傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)的增速都出現(xiàn)明顯下滑，短期來講對工業(yè)下行產(chǎn)生了壓力。

　　統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示中國9月居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲1.6%，繼上個月回到“2時代”以后，重新回落至“1時代”；中國9月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)同比下降5.9%，維持31個月的負增長，與資源能源緊密相關(guān)的初級產(chǎn)品價格下跌依然是導(dǎo)致PPI負增長的主要原因?？偟膩砜?，當前物價水平反映了宏觀經(jīng)濟下行壓力加大，通縮正重新成為物價主要風險。

　　2、供應(yīng)寬松，淘汰雞數(shù)量有限

　　一般而言，蛋雞產(chǎn)蛋高峰能維持5個月左右，在蛋雞產(chǎn)蛋率下降到70%以下時，養(yǎng)殖戶會根據(jù)市場行情，開始考慮陸續(xù)淘汰蛋雞。

　　芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，2015年9月全國蛋雞總存欄量為14.75億只，環(huán)比增加2.58%，同比增加7.72%；9月份全國在產(chǎn)蛋雞存欄量為12.7億只，環(huán)比增加5.97%，同比增加12.22%，數(shù)據(jù)表明全國在產(chǎn)蛋雞存欄依然持續(xù)增加。從補欄角度看，因為秋季為傳統(tǒng)補欄旺季，9月育雛雞補欄量6978萬只，較8月增加7.97%，同比增加14.72%。綜合來看，短期市場蛋雞供應(yīng)仍將以充足為主；若后期在產(chǎn)蛋雞存欄量不出現(xiàn)大規(guī)模淘汰現(xiàn)象，在產(chǎn)蛋雞存欄將穩(wěn)步持續(xù)增加，雞蛋供應(yīng)繼續(xù)充裕。

　　目前雞齡結(jié)構(gòu)仍偏年輕，老雞數(shù)量較少。芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測的雞齡結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2015年9月幼雛雞占比從上月的6.88%上升至7.50%，青年雞占比從上月的13.91%大幅下降至7.81%，主力產(chǎn)蛋雞占比從69.44%繼續(xù)大幅上升至 73.78%，即將淘汰雞占比從上月的9.77%繼續(xù)上升至10.92%。預(yù)計在飼料價格下跌、養(yǎng)殖仍有利潤的情況下，蛋雞短期淘汰量比較有限，也為雞蛋價格進一步下跌提供了可能。

　　3、消費疲軟，蛋價反彈乏力

　　由于宏觀經(jīng)濟持續(xù)放緩，居民消費也受到了明顯的影響，今年雙節(jié)對于雞蛋的消費行情也明顯遜于往年，市場對于節(jié)后雞蛋的消費更不樂觀。

　　芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，近日全國雞蛋價格各省均價在3.4元/斤左右，小幅上漲。但需求表現(xiàn)平淡，預(yù)計春節(jié)前現(xiàn)貨價格也難有大的起色；因此近期價格雖有所反彈，但反彈幅度恐將有限。

　　近期雞蛋價格雖有所企穩(wěn)，但目前市場無大利好因素刺激雞蛋消費，雞蛋價格將延續(xù)弱勢。

　　4、原料飼料下跌，成本下移

　　蛋雞養(yǎng)殖成本主要包括飼料成本費、雛雞成本費、疾病防治費等。在整個生產(chǎn)成本構(gòu)成中，飼料費用支出占60%—70%，雛雞費占15%—20%。玉米和豆粕是蛋雞飼料中能量和蛋白質(zhì)的主要構(gòu)成原料，分別占飼料成本的60%—65%和20%—25%。

　　受供應(yīng)增加、庫存高企等因素影響，玉米價格自今年3月份開始下跌。玉米現(xiàn)貨平均價由3月份的2430元/噸跌至目前的2025元/噸水平。尤其是6月份之后，市場傳言今年國家將下調(diào)玉米收儲價格，甚至取消收儲政策，玉米價格開始呈現(xiàn)斷崖式下跌；不到4個月時間，玉米期貨價格大幅下跌了20%左右。直到9月18日，國家出臺政策，今年將繼續(xù)對玉米進行收儲，玉米的跌勢才暫時有所趨緩；但是收儲價格從去年的2240元/噸大幅下調(diào)至2000元/噸，終止此前收儲價格逐年提高的趨勢。近期隨著全國新季玉米的大量上市，玉米價格跌跌不休，近期的收購均價更是不足1830元/噸，因此我們認為玉米的跌勢并不會隨著國家繼續(xù)進行收儲而終止。

　　玉米價格持續(xù)下跌，豆粕價格也處于低位，加之包裝費用也出現(xiàn)一定下滑，因而蛋雞養(yǎng)殖成本在不斷下移。

　　5、蛋雞養(yǎng)殖利潤再現(xiàn)虧損

　　隨著近兩個月雞蛋價格的大幅下跌，蛋雞的養(yǎng)殖利潤也由9月份的盈利狀態(tài)轉(zhuǎn)為10月份的虧損狀態(tài)。截至10月23日當周，蛋雞的養(yǎng)殖利潤由-19.06元/羽繼續(xù)下降至-19.62元/羽。短期內(nèi)受到雞蛋價格止跌反彈的影響，蛋雞的養(yǎng)殖利潤虧損狀況有所緩解；但后期雞蛋現(xiàn)價上行空間有限，養(yǎng)殖利潤出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)的可能性較弱。

　　6、節(jié)后豬價調(diào)整，拖累雞蛋需求

　　近期生豬價格出現(xiàn)回落，且下降幅度增大，豬價處于高位震蕩轉(zhuǎn)弱的狀態(tài)。10月中旬，全國生豬平均價16.5元/公斤，較上旬環(huán)比下跌了0.5元/公斤。受飼料原料成本加速下降、供給過剩、需求低于預(yù)期等影響，近日生豬價格加快下跌，局部已存在跌破8元/斤的地區(qū)。

　　目前我國生豬存欄量有所反彈，對豬肉價格形成一定的壓力；但能繁母豬存欄量持續(xù)走低，限制遠期仔豬和生豬的供應(yīng)。因此，生豬價格遠期可能仍將維持略微偏緊狀態(tài)。但目前，雙節(jié)已經(jīng)過去，生豬的需求轉(zhuǎn)弱，對豬肉的價格有很大利空，同時也拖累了雞蛋的需求。

　　雞肉價格也持續(xù)下跌，主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞價格由7月中旬的8.20元/公斤跌至目前的5.29元/公斤，跌幅達到35%；主產(chǎn)區(qū)白條雞價格也由8月下旬的12.60元/公斤跌至目前的11.20元/公斤，跌幅約11%。

　　肉類價格的下跌對蛋類需求也形成一定的拖累。

　　7、期貨升水現(xiàn)貨，期價上漲空間有限

　　我們統(tǒng)計了四個雞蛋基準交割庫所在地(遼寧大連、山東德州、河南濮陽、河北邯鄲)的雞蛋市場均價，并跟蹤1、5合約的基差走勢。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，進入十月份以來，由于雞蛋現(xiàn)貨價格的不斷下跌，基差由正變負，導(dǎo)致期貨價格相對現(xiàn)貨價格存在較高升水。截止目前，JD1601合約、JD1605合約的基差分別為-404、-177，較高的升水也限制了期價的上漲空間。一旦現(xiàn)貨價格持續(xù)疲弱，也將拖累市場對于雞蛋期貨價格的預(yù)期；屆時隨著交割月的臨近，期貨價格也有向現(xiàn)貨價格靠攏的可能。

　　總結(jié)：

　　綜合供需兩方面的情況，我們認為當前雞蛋市場仍將維持相對寬松的局面。同時，原料飼料價格的快速下跌，使得雞蛋失去了一定的成本支撐。期貨價格的高升水，也限制了其反彈的空間。因此，在后期市場需求仍將維持低迷的情況下，雞蛋價格延續(xù)弱勢下行的可能性較大。

　　操作策略：

　　從前文的分析中，我們認為后期雞蛋仍將維持震蕩走弱的格局，因此可適量擇機沽空。

　　風險：

　　1、宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)好，股市企穩(wěn)上漲，帶動商品集體性的上漲；

　　2、農(nóng)產(chǎn)品市場的轉(zhuǎn)好，帶動玉米和豆粕價格的反彈；原料飼料價格的上漲，帶動雞蛋價格的反彈；

　　3、現(xiàn)貨價格企穩(wěn)并逐漸走高，向期貨價格靠攏；

　　4、蛋雞存欄出現(xiàn)大規(guī)模淘汰現(xiàn)象；

　　5、短期投機資金炒作，導(dǎo)致雞蛋超跌反彈。

　　因此如果出現(xiàn)這些情況，應(yīng)及時止損。