考慮到11、12月份蛋雞存欄相對(duì)保持穩(wěn)定甚至階段性小幅減少和本輪季節(jié)性下跌基本到位，還需要防范春節(jié)節(jié)日效應(yīng)上漲行情，因此我們預(yù)計(jì)春節(jié)前雞蛋低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，后期還有上漲空間。

　　因此1601合約支撐相對(duì)較強(qiáng)，而1605合約正好面臨四季度的補(bǔ)欄壓力、春節(jié)后現(xiàn)貨偏弱，價(jià)格一般要往成本上靠。建議雞蛋1-5正套在300附近入場(chǎng)，目標(biāo)看至400，止損250。

　　主要因素分析：

　　一、 未來(lái)2-3月蛋雞存欄階段性下滑

　　雞蛋供給主要取決于蛋雞存欄量、雞只單產(chǎn)、疫病、天氣等因素。一般情況下，蛋雞整個(gè)生產(chǎn)周期是500天，即17個(gè)月，那么用過(guò)去17個(gè)月的蛋雞苗補(bǔ)欄量總和得出理論蛋雞存欄量。從蛋雞苗到產(chǎn)蛋一般需要4-5個(gè)月時(shí)間。因此總的蛋雞存欄數(shù)量減去過(guò)去4-5個(gè)月蛋雞苗補(bǔ)欄量總和即可得出理論的在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)量。

　　新開產(chǎn)蛋雞方面，進(jìn)入 11月份6、7月份補(bǔ)欄蛋雞苗逐步開產(chǎn)，而由于 15 年 6-7 月份雞蛋價(jià)格持續(xù)低位，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性較差，5、6、7 三個(gè)月補(bǔ)欄雞苗數(shù)量較少，新開產(chǎn)壓力并不大，但8月之后補(bǔ)欄再度轉(zhuǎn)好，同時(shí)由于延期淘汰老雞會(huì)在春節(jié)前集中淘汰，在養(yǎng)殖利潤(rùn)還可以的情況下四季度補(bǔ)欄預(yù)期比較可觀，這樣16年上半年的供給壓力依然存在。淘汰雞方面，由于飼料價(jià)格便宜即使蛋價(jià)出現(xiàn)回落而養(yǎng)殖利潤(rùn)仍然可觀，所以仍有部分養(yǎng)殖戶不愿意淘汰蛋雞，因此淘汰雞價(jià)格相比 3 元/斤以下的白羽肉雞而言處于高位。根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看，10月份淘汰的日齡多為 500 -550天之間，淘汰日齡屬于正常偏高水平。10月淘汰雞數(shù)量環(huán)比 9月份有所減少，從絕對(duì)數(shù)量來(lái)看，幾乎等于5、6月份單月補(bǔ)欄的數(shù)量。但當(dāng)前淘汰雞價(jià)格顯著高于白羽肉雞價(jià)格，存在虛高的成分，當(dāng)淘汰雞價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下跌，可能引發(fā)養(yǎng)殖戶集中出逃延期淘汰蛋雞從而導(dǎo)致蛋雞存欄的減少。綜合新開產(chǎn)和淘汰雞角度來(lái)看，我們認(rèn)為未來(lái)2-3個(gè)月在產(chǎn)蛋雞存欄階段性下滑。

　　二、 雞蛋整體需求有所下滑，仍需防范節(jié)日效應(yīng)

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷背景下，房地產(chǎn)、建筑業(yè)新開工面積增速大幅放緩，用工人數(shù)出現(xiàn)減少，食品加工行業(yè)及餐飲行業(yè)也受制宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)下滑，雞蛋需求較往年有所減少。

　　雞蛋作為鮮活農(nóng)產(chǎn)品，由于不能儲(chǔ)存，其季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律非常明顯。歷史上來(lái)看，一般雞蛋在9月份達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，隨后在10月份見到下半年低點(diǎn)，在春節(jié)前現(xiàn)貨大多保持穩(wěn)定或小幅上漲。一般在春節(jié)前會(huì)有階段性上漲的行情。即使在今年整體大環(huán)境比較悲觀的情況下，我們?nèi)匀恍枰婪洞汗?jié)節(jié)日效應(yīng)帶來(lái)的反彈。而春節(jié)過(guò)后一般會(huì)持續(xù)下跌至4月份。因此對(duì)于5月合約季節(jié)性上最弱。

　　三、 收儲(chǔ)期玉米價(jià)格或得到支撐，近遠(yuǎn)月利潤(rùn)水平尚可

　　從成本端來(lái)講，截至10月20日，華北地區(qū)玉米現(xiàn)貨價(jià)格 1720 元/噸，較去年同期下跌25.86%，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格2800元/噸，較去年同期下跌18.60%，折算飼料成本約2050元/噸，較去年同期下跌23%。按蛋料比價(jià) 2.3:1，雞蛋飼料成本為2360元/500千克，考慮到整批雞盈虧平衡(不考慮固定資產(chǎn)投入，只考慮開產(chǎn)前的投入)，雞蛋成本在3000元/斤。考慮到11月1日東北收儲(chǔ)將正式啟動(dòng)，玉米將會(huì)得到支撐，繼續(xù)大跌可能性不大。從利潤(rùn)角度來(lái)看，現(xiàn)貨仍有較較為合理的利潤(rùn)，從近期來(lái)看，在存欄階段性減少以及需求有季節(jié)性走好的情況下，蛋價(jià)并不一定要打到現(xiàn)金成本，從遠(yuǎn)期來(lái)講合理的利潤(rùn)水平下養(yǎng)殖戶會(huì)選擇正常雞群周轉(zhuǎn)。遠(yuǎn)月1605合約季節(jié)性上最弱，但當(dāng)前盤面利潤(rùn)水平較高，存在高估。

　　四、 風(fēng)險(xiǎn)控制

　　雞蛋1-5正套主要風(fēng)險(xiǎn)在于疫情的風(fēng)險(xiǎn)以及需求減少。秋冬季節(jié)是禽流感易發(fā)時(shí)間，近期浙江省報(bào)道發(fā)現(xiàn)人感染H7N9禽流感4例，但范圍比較小，近兩年H7N9發(fā)生較多，消費(fèi)者并不像一開始那樣驚慌。因此目前影響尚不大。另外風(fēng)險(xiǎn)在于整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較差，雞蛋需求大幅減少而導(dǎo)致價(jià)格大幅下跌。