亞洲最大、世界一流的涂料巨頭:1881年日涂創(chuàng)立,是日本第一家涂料企業(yè),以工業(yè)涂料起家,2014收入2606億日元(約140億元RMB),其中汽車涂料和工業(yè)涂料分別占35%和18%左右;2014年底對(duì)以經(jīng)營(yíng)建筑涂料為主的亞洲8家日邦系企業(yè)進(jìn)行子公司化后,2015收入達(dá)到5358億日元(約280億元RMB),同時(shí)裝飾涂料占比大幅增加,由18%增長(zhǎng)到49%。公司也同時(shí)成為排名世界第七、亞洲第一的世界領(lǐng)先涂料企業(yè)。自上市以來,公司市場(chǎng)表現(xiàn)出色,目前市值約11064億日元(約735億RMB)。

　　解讀日涂發(fā)展之道:1)亞太涂料市場(chǎng)空間廣大,本土低迷轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外。亞太地區(qū)是涂料消費(fèi)最大的地區(qū),占全球銷售量的49%。從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看,太地區(qū)工業(yè)涂料的比例最高,隨著國(guó)家工業(yè)化程度的提高,建筑涂料的消耗比例將有所提升。亞洲的建筑涂料市場(chǎng)仍充滿發(fā)展機(jī)會(huì)。日本低迷的宏觀經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致本土涂料業(yè)務(wù)市場(chǎng)的萎縮,面臨本土營(yíng)收下降,積極拓展海外業(yè)務(wù),尤其是亞洲市場(chǎng)的收入,呈現(xiàn)良好的增長(zhǎng)。2)民用市場(chǎng)空間廣闊,業(yè)務(wù)中心逐漸轉(zhuǎn)移。日涂早期專注于工業(yè)涂料,尤其是汽車涂料領(lǐng)域。隨著市場(chǎng)區(qū)域的變化(民用涂料多為B2C模式,亞太新興國(guó)家的房地產(chǎn)發(fā)展帶來巨大的建筑涂料市場(chǎng)),其業(yè)務(wù)重心開始調(diào)整,將更多的精力轉(zhuǎn)移至中國(guó)等地區(qū)的建筑涂料市場(chǎng)(立邦漆)。3)營(yíng)銷策略因市制宜,及時(shí)樹立品牌形象。立邦漆進(jìn)入中國(guó)時(shí),國(guó)內(nèi)多數(shù)本土涂料企業(yè)規(guī)模尚小,重視生產(chǎn)缺乏品牌意識(shí)。立邦看準(zhǔn)市場(chǎng)空白,結(jié)合市場(chǎng)不同時(shí)期的痛點(diǎn),品牌建設(shè)搶占先機(jī),始終處于領(lǐng)先地位,同時(shí)實(shí)行細(xì)分品牌戰(zhàn)略,滿足不同市場(chǎng)需求。4)步步為營(yíng)搭建銷售網(wǎng)絡(luò),渠道不斷創(chuàng)新改進(jìn)。立邦在傳統(tǒng)銷售渠道的基礎(chǔ)上不斷做出創(chuàng)新和改進(jìn),渠道發(fā)展大致可分為四個(gè)階段:搭建渠道框架、縮短渠道長(zhǎng)度、形成復(fù)合渠道、實(shí)現(xiàn)片區(qū)銷售。目前立邦在全國(guó)劃分了約1734個(gè)片區(qū)。截止2014年,立邦已在全國(guó)擁有2000家左右經(jīng)銷商、10000家左右專賣店、20000多個(gè)分銷點(diǎn)。5)開拓藍(lán)海,向涂料服務(wù)商轉(zhuǎn)變。瞄準(zhǔn)二次重涂的藍(lán)海,為消費(fèi)者提供一站式服務(wù),包括施工前的檢測(cè)、方案制定,施工中的家具搬移、清潔歸位,施工后的質(zhì)保服務(wù)等。

　　財(cái)務(wù)和估值分析:公司ROE從2000年起基本為正,穩(wěn)定在約5%左右的水平,2008年金融危機(jī)時(shí)有所回落,而在2008年之后保持較為穩(wěn)定的上升趨勢(shì),ROE的提升主要受到銷售凈利率提升的驅(qū)動(dòng)。2014年底,日涂控股進(jìn)行了經(jīng)營(yíng)體制改革,對(duì)多家企業(yè)的子公司化導(dǎo)致財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)重大變化,ROE也因此攀升并在2016年出現(xiàn)回落。剔除2015年異常,2010年以來公司ROE基本穩(wěn)定在10%的較高水平(會(huì)計(jì)年度早了一年)。過去10年公司PE估值大部分時(shí)間都在10-25倍之間,中樞水平18倍左右。2008年以前,公司股價(jià)波動(dòng)弱于日經(jīng)225指數(shù),股價(jià)走勢(shì)平緩;但在2008年之后,伴隨著金融危機(jī)后的修復(fù)性調(diào)整,以及日涂自身的戰(zhàn)略調(diào)整,市值不斷增長(zhǎng)。