中國信托業(yè)22年的上市“空窗期”有望在今年被打破。

　　10月3日，山東省國際信托股份有限公司在港交所披露了上市申請(qǐng)材料。若本次山東信托“闖關(guān)”成功，將成為內(nèi)地首家在香港上市的信托公司。

　　此前，山東銀監(jiān)局批復(fù)其H股發(fā)行規(guī)模不超過6.47億股，若行使超額配售權(quán)，則發(fā)行規(guī)模不超過7.44億股，所募集資金若扣除發(fā)行費(fèi)用，將全部用于補(bǔ)充資本金。由于其國有控股性質(zhì)，按照國有企業(yè)首次掛牌價(jià)格不得低于資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格的規(guī)定，測(cè)算可得山東信托的最低發(fā)行價(jià)格不得低于8.06元人民幣。

　　根據(jù)申請(qǐng)材料，山東信托本次上市的聯(lián)席保薦人為建銀國際金融有限公司、交銀國際（亞洲）有限公司和海通國際資本有限公司。

　　上半年凈利潤下滑

　　成立于1987年的山東信托目前注冊(cè)資本為20億元，于1991年獲得證券業(yè)務(wù)牌照，2015年公司完成股份制改革。萬得資訊顯示，2015年山東信托在所有控股股東具有地方政府背景的信托公司當(dāng)中排名第五；從信托資產(chǎn)總額來看，在全國68家信托公司當(dāng)中排名第二十。目前，公司投資涉及產(chǎn)業(yè)、證券、城市基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域。

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，魯信集團(tuán)和其非全資子公司山東省高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資合計(jì)持有山東信托69.27%的股權(quán)，位居第一大股東。中油資產(chǎn)管理以25%的持股比例位居第三大股東。

　　　　圖1：山東信托上市前股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　從管理的信托資產(chǎn)規(guī)模來看，2011年底，山東信托管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為1123.92億元，截至2016年5月31日，管理規(guī)模達(dá)到2461億元，復(fù)合年增長率達(dá)到21%。

　　從營業(yè)收入來看，山東信托2016年前5個(gè)月的營業(yè)收入約為3.78億元，同比下降62.15%。申請(qǐng)材料顯示，主要是由于期內(nèi)中國股市變動(dòng)造成以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)凈額增加，以及企業(yè)融資成本普遍降低和不同融資來源競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致信托報(bào)酬及利息收入減少；從歸屬于公司股東的凈利潤來看，2016年前五個(gè)月公司實(shí)現(xiàn)凈利潤2.83億元，同比下降50.9%。公司認(rèn)為，這主要?dú)w結(jié)于總經(jīng)營收入減少，還有金融資產(chǎn)減值損失。

　　已擁有四家金融機(jī)構(gòu)董事會(huì)席位

　　在本次申請(qǐng)材料中，山東信托首次披露了其對(duì)金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資情況。

　　截至2016年5月31日，山東信托分別持有泰信基金管理有限公司、山東豪沃汽車金融有限公司、富國基金管理有限公司、泰山財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、德州銀行股份有限公司、民生證券股份有限公司45.00%、30.00%、16.68%、9.85%、4.28%、1.38%的股權(quán)。其中，在證券投資基金管理、汽車金融、商業(yè)銀行服務(wù)這三個(gè)業(yè)務(wù)板塊，山東信托都擁有所投公司的董事會(huì)席位。

　　山東信托認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)持有的牌照對(duì)核心信托業(yè)務(wù)未來發(fā)展有戰(zhàn)略價(jià)值，“我們會(huì)比單純的財(cái)務(wù)投資者更多地參與該等金融機(jī)構(gòu)的管理，且一般在作出投資決定時(shí)尋求董事會(huì)席位?！?img border="1" alt="圖2：截至2016年5月31日山東信托對(duì)金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資情況。" src="http://image.yjcf360.com/2960f6da-f050-4396-ada2-192fcfbd0d9a.png" width="600" align="middle" height="488"/>　　圖2：截至2016年5月31日山東信托對(duì)金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資情況。

　　破冰信托業(yè)上市進(jìn)程，發(fā)行價(jià)格或?qū)⒊^8元

　　按照此前山東銀監(jiān)局批復(fù)的山東信托首次公開發(fā)行H股股票相關(guān)事項(xiàng)：原則上同意山東信托首次公開發(fā)行H股股票，發(fā)行規(guī)模不超過6.47億股，若行使超額配售權(quán)，則發(fā)行規(guī)模不超過7.44億股，所募集資金若扣除發(fā)行費(fèi)用，將全部用于補(bǔ)充資本金。

　　山東信托第一大股東魯信集團(tuán)由山東省國資委和山東省社?；鹄硎聲?huì)分別持有70%和30%的股權(quán)。根據(jù)國資委規(guī)定，國有企業(yè)首次掛牌價(jià)格不得低于資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格。也就是說，山東信托的發(fā)行價(jià)格要在最近年度資產(chǎn)的一倍或以上。按照銀監(jiān)局批復(fù)的發(fā)行規(guī)模區(qū)間，山東信托的最低發(fā)行價(jià)格在8.06元人民幣至9.27元人民幣之間。

　　從整個(gè)行業(yè)來看，目前國內(nèi)資本市場(chǎng)僅有兩家信托上市公司：陜國投A和安信信托(600816,股吧)。此后22年間，無一信托公司直接上市，大多數(shù)信托公司通過打包注入的方式謀求曲線上市。一位信托公司高管向澎湃新聞表示，由于國內(nèi)信托公司業(yè)務(wù)主要分布在大陸地區(qū)，對(duì)于大多數(shù)信托公司來說，A股市場(chǎng)依舊是上市的首選。

　　早在今年6月，山東信托相關(guān)負(fù)責(zé)人就向澎湃新聞表示，山東信托在去年就和銀監(jiān)會(huì)就上市事宜進(jìn)行過匯報(bào)溝通。若本次山東信托“闖關(guān)”成功，不僅將打破22年來中國信托公司上市的暫停期，還將成為內(nèi)地首家在香港上市的信托公司。