日成控股(03708)因新主慧亞國際借殼，股價走勢如虹，在短短的兩個月漲幅高達(dá)640%，奪得今年港股漲幅榜第三的寶座，成為眾多散戶心目中的大牛股。

　　近日，日成控股創(chuàng)始人兼大股東Profound Union Limited(Profound)向要約人慧亞國際出售公司53.5%股權(quán)，現(xiàn)金代價3.37億港元(單位下同)，相當(dāng)于每股0.563元，按此計(jì)算，日成控股這個殼估值約6.3億。而慧亞國際的無條件強(qiáng)制性現(xiàn)金要約收購價同為每股0.563元，較前日收市價大幅折讓約86.33%，比今年8月31日的歷史最低價每股0.57元還低。

　　而近日的伊利股份(600887,股吧)收購中國圣牧(01432)要約價為2.25元每股，較中國圣牧停牌前報價2.43元僅僅折讓7.41%。兩者比較，日成控股的要約價折讓幅度就顯得非常大。但折讓如此之多，為何日成控股的股價依然如日中天呢?是因?yàn)樾轮骰蹃唶H即將注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)還是市場的純粹炒作?

　　二次賣殼終獲成功

　　如此大幅折讓出售股份，日成控股大股東Profound并不是第一次。早在2015年7月24日，Profound折讓19.41%配售占公司股本5.36%的6000萬股股份，涉資8220萬;同月30日，Profound折讓40.48%出售占公司股本16.09%的1.8億股股份，涉資1.8億。有意思的是，日成控股在今年10月28日宣布折讓出售股份的當(dāng)天，其股價在當(dāng)天的早盤暴跌近30%，但隨后被大資金拉起。其實(shí)在日成控股9月29日公布可能出售股份的之前，股價已經(jīng)翻倍，而且成交量持續(xù)放大，不排除有聰明的資金提前得知日成控股即將易主的消息。

　　日成控股折讓出售股份的目的是稀釋手中股份，從而有利于賣殼。今年2月26日Profound把剩下的5.991億股全部質(zhì)押給香港某一放債公司，以換取3.38億港元的抵押貸款。至此，Profound共收到8220萬+1.8億+3.38億，共約6億港元，涉及股份剛好相當(dāng)于發(fā)行股份的75%(總股本約11.19億股，上市后公眾需持股至少25%)。Profound將手中股份全部出手，但是Profound在2016年4月29日向貸方的放債公司全部償還貸款，股份解除質(zhì)押。

　　大股東Profound在4月份變相賣殼失敗后，目前成功向新主人慧亞國際出售余下的53.5%股份，而市場之前猜測的神秘新主人慧亞國際，其背后的東家是誰呢?

　　新主人實(shí)力如何?

　　智通財經(jīng)了解到，由戴劍全資擁有的慧亞國際為一家空殼公司，自注冊成立至今并無開展任何業(yè)務(wù)。日成控股表示，慧亞國際入主后將繼續(xù)進(jìn)行日成控股的現(xiàn)有主要業(yè)務(wù)，其目前擬提名戴劍為執(zhí)行董事，同時也在物色董事會其他候選人。

　　據(jù)公告顯示，年僅30歲的戴劍從2016年9月起擔(dān)任云南河口縣錦鑫礦業(yè)有限公司的執(zhí)行董事和總經(jīng)理。該公司成立于2014年3月31日，注冊資本為500萬元人民幣，法定代表人為戴劍，出資475萬元人民幣。經(jīng)營范圍為礦產(chǎn)品、礦山機(jī)械設(shè)備、五金、建筑材料購銷以及礦業(yè)項(xiàng)目開發(fā)等。

　　此外，戴劍從2013年12月起擔(dān)任江陰市友佳珠光云母有限公司(江陰友佳珠光)研發(fā)部副經(jīng)理，從2015年1月起擔(dān)任江蘇省特種合成云母工程技術(shù)研究中心副總經(jīng)理。據(jù)了解，成立于2003年的江陰友佳珠光，注冊資本2000萬元人民幣。是一家合成云母生產(chǎn)企業(yè)，擁有年產(chǎn)人工合成云母3萬噸的產(chǎn)能，占到全球產(chǎn)能的近90%，規(guī)模全球第一。2009年，該公司與國內(nèi)外云母行業(yè)的頂級科研機(jī)構(gòu)合作，發(fā)起成立了“江陰市友佳特種合成云母研究所”。

　　值得一提到是，慧亞國際背后的東家江陰友佳珠光為中國晶體新材料控股有限公司(中晶新材)的附屬公司。而中晶新材在2012年2月在開曼群島注冊成立，中晶新材的前身即為江陰友佳珠光。隨著兩國政府共同推進(jìn)，兩國的資本合作加強(qiáng)，中晶新材于2016年1月28日在韓國證券交易所上市(股票代碼：900250)。中晶新材是五年來第一家在韓國交易所上市的中國公司，首次公開發(fā)行1100多萬股，但募集資金僅僅為1.8億元人民幣。

　　這次借殼日成控股，也是走中晶新材一樣的路線，先在境外的英屬處女群島注冊空殼公司慧亞國際，后借道日成控股。據(jù)此，智通財經(jīng)推測，這背后很可能是由于韓國上市并不能滿足中晶新材的擴(kuò)張需求，從而進(jìn)行韓國、香港兩地上市。

　　日成控股估值如何?

　　資料顯示，日成控股為香港樓宇維修保養(yǎng)及翻新服務(wù)商。根據(jù)Ipsos報告，按2013年行業(yè)總收入計(jì)，日成控股在香港樓宇維修保養(yǎng)及翻新服務(wù)商中排名第6位。截至2016年6月30日年度日成控股的凈資產(chǎn)為1.7億元，凈利潤為1165萬元。此次的要約價每股0.563元，相較每股凈資產(chǎn)的每股0.1522元，仍有270%的溢價。其凈資產(chǎn)如下圖所示：

　　日成控股在2014年、2015年及2016年的營收分別為6億、5.03億及4.88億港元，凈利潤分別為4600萬、1100萬及1165萬港元。從年度來看其營收和凈利潤出現(xiàn)下滑，而市盈率高達(dá)將近400倍，市凈率則為26倍，目前日成控股的市值44.3億港元。從市值這個剛角度來看，對于慧亞國際來說，花6.3億港元的價錢買下市值達(dá)44.3億港元的日成控股，看起來算是比較劃算的。

　　兩大股東準(zhǔn)備出逃?

　　值得一提的是，日成控股的另外兩大股東陳瓊珊和陳慰忠，在前面股價趴地后進(jìn)行大幅增持。其中陳瓊珊分別于2016年2月18日、2月25日、5月4日買入1600萬股、2124萬股、1305萬股，成交均價分別為0.74、0.78、0.78港元。而早在2015年通過大股東Profound的減持，陳瓊珊就擁有了約5000萬股，成本介于每股1到1.37港元。

　　陳瓊珊在9月28日減持234.5萬股，令人匪夷所思的是，又在10月4日、5日分別增持224萬股、187萬股，所謂低賣高買。至此，陳瓊珊目前持有低成本的1.02595億股，持股占比9.17%。目前日成控股市價每股約4港元，按每股成本1港元計(jì)算，賬面凈獲利高達(dá)約3億港元。

　　而另一股東陳慰忠分別于2016年1月29日、2月25日、2月26日買入660萬股、987.5萬股、2657.5萬股，成交均價分別為0.75、0.78、0.82港元。而早在2015年通過大股東Profound配售的方式，陳慰忠就擁有了約7000萬股，成本介于1到1.37港元每股。

　　但陳慰忠也在9月28日減持134萬股，減持后持股占比為9.95%。至此，陳慰忠持有低成本的1.1131億股，同樣按每股成本1港元計(jì)算，賬面凈獲利高達(dá)約3.3億港元。

　　日成控股股價在短短的兩個月，漲幅高達(dá)640%。盡管目前兩個大股東減持的量比較小，但是說明兩個大股東手上的股票禁售期已過，隨著股價大幅上揚(yáng)，隨時有大幅減持的可能，投資者應(yīng)密切關(guān)注這兩大股東的動態(tài)。

　　且兩任拿到成本每股約1港元的股份，比要約收購價每股0.563港元要高得多，那么可以肯定的是，這兩位大股東是不會愿意被要約收購，其通過二級市場減持豈不是更劃算?

　　公告稱，如果要約結(jié)束時，公眾持股不足25%的話，那么港交所將要求日成控股停牌。但是目前三大股東持股已達(dá)72.42%，而散戶手中的股票基本是從二級市場高價買入，也不可能愿意被低價要約收購。

　　日成控股的股價已經(jīng)大幅上升，而大股東擁有大量低成本的股票。盡管存在新主即將注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的可能，但投資者仍需謹(jǐn)慎。