繼今年初內(nèi)地和香港官員對“深港通”紛紛表態(tài)后，8月16日國務(wù)院批準(zhǔn)《深港通實(shí)施方案》，同時(shí)取消滬港通總額度限制。9月30日，深交所發(fā)布深港通相關(guān)八大業(yè)務(wù)規(guī)則，近日深交所聯(lián)合港交所、中國結(jié)算開展深港通全球路演，11月5-6日深港通進(jìn)行全網(wǎng)測試，深港通開通步入讀秒階段。

　　一、A股受益方向

　　深港通開通后，A股受益的方向主要有兩個(gè)方面：

　　1、券商及深市價(jià)值股

　　深港通開通將增加券商在深港通下開展港股通業(yè)務(wù)交易的權(quán)限，且券商較高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和目前較低的估值區(qū)間也會(huì)成為吸引海外資本的兩大重要優(yōu)勢，受益標(biāo)的如廣發(fā)證券(000776,股吧)、華泰證券(601688,股吧)等?？偫ㄟ^往QFII、RQFII和滬股通的經(jīng)驗(yàn)，海外機(jī)構(gòu)投資者以穩(wěn)健的投資為主，往往會(huì)青睞估值較低、市值較大的股票，深港通開通后有望受益的標(biāo)的如格力電器(000651,股吧)、雙匯發(fā)展(000895,股吧)、美的集團(tuán)和萬科A。

　　2、白酒、醫(yī)藥等A股特有品種

　　滬港通時(shí)期，因海外市場缺乏相關(guān)標(biāo)的，A股的白酒公司就顯示了極強(qiáng)的稀缺性，貴州茅臺(tái)(600519,股吧)等一批優(yōu)秀的白酒公司吸引了眾多海外投資者的關(guān)注，深港通開通后深圳市場的相關(guān)白酒標(biāo)的也有望受益，如洋河股份(002304,股吧)、五糧液(000858,股吧)等。受益于中國老齡人口占比不斷提升，醫(yī)藥行業(yè)在十三五期間有望維持10%以上的穩(wěn)定增長，A股醫(yī)藥市場相比港股更百花齊放，選擇更多，受益標(biāo)的如華蘭生物(002007,股吧)、東阿阿膠(000423,股吧)、愛爾眼科(300015,股吧)等。

　　二、港股受益板塊

　　1、香港是中資股第二大市場

　　香港市場是中國資本市場國際化的首發(fā)站，從滬港通到深港通，兩地互聯(lián)互通不斷深化。全球看，中國滬深兩市之外，香港是中資股第二大市場，中資股總市值23513萬億美元，占全球22%，美國是中資股第三大市場，總市值5269億美元，占全球5%。考察不同市場中資GICS行業(yè)市值分布，滬深兩市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更為傳統(tǒng)，銀行、資本工業(yè)品和原材料市值占比最大，分別為21%、18%和13%。香港市場產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型特征明顯，銀行、能源、軟件業(yè)市值占比最大，分別為20%、18%和12%。美國市場新興產(chǎn)業(yè)特征最為明顯，軟件、零售、消費(fèi)服務(wù)業(yè)占比最大，分別為75%、14%和4%。

　　2、香港市場低估值、高股息

　　港股在今年初觸底后開始震蕩反彈，自最低點(diǎn)已上漲26.14%。與全球橫向進(jìn)行比較，目前香港市場估值優(yōu)勢明顯，恒生指數(shù)PE（TTM）僅11.10倍，且處于05年以來后30%的水平，恒生指數(shù)PE（TTM）中位數(shù)14倍，與全球主要市場相比也處于低位，估值洼地使得港股向下風(fēng)險(xiǎn)較小，向上則有想象空間。另一方面，高股息也使得港股具備長期投資價(jià)值，恒生指數(shù)近5年均保持3.5%左右的股息率，居全球主要市場前列，而長期看，股利再投資是股票收益的重要組成部分。

　　3、香港市場以機(jī)構(gòu)投資者為主

　　與A股市場不同，香港市場以機(jī)構(gòu)投資者為主，個(gè)人投資者占全部成交金額的27%，由此換手率也偏低，16年上半年的年化換手率僅42%。滬港通開通后，內(nèi)地資金投資港股渠道得以拓寬，根據(jù)港交所數(shù)據(jù)，14/10-15/9期間外地投資者中中國內(nèi)地投資者交易額較前值增加9個(gè)百分點(diǎn)至22%，兩地資金互通也使得A-H折溢價(jià)自15年6月以來不斷收斂。

　　三、資金南下的三大渠道

　　1、滬港通從北熱南冷到北冷南熱

　　14年11月滬港通開通恰逢A股步入新一輪牛市，賺錢效應(yīng)吸引資金迅速涌入A股市場，南下資金相對較少。隨著A股異常波動(dòng)，北上資金逐漸流出，南下資金開始發(fā)力，16年初港股觸底反彈，在人民幣貶值壓力與美元資產(chǎn)配臵訴求下，內(nèi)地資金加速南下，搶占低估值的香港市場，港股通南下資金今年來占港股日成交額均值2.22%，最高時(shí)達(dá)8.85%，截止11月4日，滬港通累計(jì)南下資金2749億元。

　　2、南下資金熱衷銀行業(yè)股票

　　統(tǒng)計(jì)港股通每日前十大活躍個(gè)股，觀察南下資金港股行業(yè)配臵，14年南下資金港股行業(yè)配臵較為均勻，主要分布于能源、多元金融、銀行等行業(yè)，15年以來，銀行業(yè)股票配臵比例持續(xù)升高，16年年初至今，南下資金銀行業(yè)配臵比例高達(dá)78%，銀行業(yè)股票受追捧主要與其高股息和A-H折溢價(jià)收斂有關(guān)。過去5年港股中銀行業(yè)A+H股股息率穩(wěn)定在5%左右，高于恒生指數(shù)與恒生國企指數(shù)。

　　3、QDII基金集中布局港股，今年以來業(yè)績優(yōu)異

　　QDII是除滬港通與深港通之外，內(nèi)陸投資者進(jìn)入港股的又一渠道。根據(jù)161只QDII基金16年三季報(bào)，QDII基金區(qū)域配臵中香港投資規(guī)模最大，總額達(dá)351.09億元，占比67.82%，QDII基金持有市值最大的前20只股票中有19只均為港股。而業(yè)績表現(xiàn)看，106只股票型和混合型QDII基金匯中，恒生指數(shù)類QDII今年來平均收益率達(dá)6.52%，僅次于新興市場類QDII基金。具體到行業(yè)市值分布，QDII基金在港股主要集中于金融業(yè)（占比59.64%）、資訊科技（占比12.80%）和能源業(yè)（占比9.12%）。值得注意的是，外管局自15年3月之后未再批準(zhǔn)新的QDII額度，目前證券類375.5億美元的QDII額度已使用近60%，部分基金公司額度已接近上限。