公司的2017財年上半年業(yè)績已由羅兵咸永道（PWC）擔(dān)任核數(shù)師和進行審查。盡管受到一次性項目影響（如中國城市基礎(chǔ)設(shè)施[2349.HK]對盈利的負(fù)面貢獻以及重估收益的確認(rèn)），公司的水相關(guān)業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好。管理層對公司的前景保持樂觀，因為（ a）預(yù)期水價上漲和銷量增長；（ b）公司發(fā)展新業(yè)務(wù)；（ c）加快出售非核心資產(chǎn)；（ d）公司正物色新業(yè)務(wù)伙伴。管理層還表示，中國水務(wù)正在積極尋找可推動中長期增長的并購機會。公司的股價催化劑包括潛在的并購活動、非核心資產(chǎn)的出售、成功物色新業(yè)務(wù)合作伙伴，以及有更多分析師覆蓋該股份。在公司公布業(yè)績后，我們將2017財年、 2018財年和2019財年的凈利潤預(yù)測分別調(diào)升了6.7％、 1.4％和2.2％。公司的2017財年市盈率為10.5倍，估值低于行業(yè)平均水平。我們維持買入評級，新目標(biāo)價為6.85港元，高于此前的6.31港元，基于13倍2017財年市盈率。中國水務(wù)的表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，若公布業(yè)績后股價調(diào)整，將帶來再次買入的機會。

　　　　投資亮點

　　2017財年上半年業(yè)績優(yōu)于預(yù)期。 中國水務(wù)2017年上半年凈利潤4.291億港元，同比增長49.3％，占我們此前對2017財年凈利潤預(yù)測的57.1％。公司2017財年上半年收入為30.0億港元，同比增長59.1％。城市供水業(yè)務(wù)及建筑業(yè)務(wù)的收入為26.448億港元，較2016財年上半年的15.555億港元同比增長70.0％。城市供水運營及建設(shè)部門的分部溢利為17.72億港元，較上年同期的59.150億港元增長55.1％。中國水務(wù)的污水處理及排水經(jīng)營及建設(shè)業(yè)務(wù)的收入為2.479億港元，較2016財年上半年的1.624億港元增加52.6％。于2017財年上半年，污水處理及排水經(jīng)營及建設(shè)業(yè)務(wù)的分部溢利為7,970萬港元，較2016財年上半年的7,770萬港元增加2.6％。增長放緩主要是由于期內(nèi)確認(rèn)一次性收益約3,000萬港元。若撇除一次性收益的影響，污水處理及排水經(jīng)營及建設(shè)業(yè)務(wù)分部利潤增長強勁。中國水務(wù)的財務(wù)業(yè)績因某些特殊項目而受到影響，這些項目包括（ a）投資物業(yè)的公平值收益凈額約1.8億港元；（ c）有關(guān)中國城市基礎(chǔ)設(shè)施的投資損失1.3億港元。若撇除這些特殊項目的影響，公司的核心利潤增長仍然強勁。公司2017財年上半年的毛利率為41％，低于2016財年上半年的45％，這是由于利潤率較低的建設(shè)業(yè)務(wù)的貢獻增加。中期股息為每股0.04港元，較一年前的0.03港元為高。

　　精簡業(yè)務(wù)組合。 于2016年11月28日，中國水務(wù)宣布就向買方Linkway Investment Hldg. Ltd.出售5.93億股中國城市基礎(chǔ)設(shè)施股份的交易(于2016年3月30日簽訂)訂立補充協(xié)議。根據(jù)最初的協(xié)議，交易總代價4.74億港元中的3. 79億港元，將由買方于2017年1月30日完成出售事項后支付。但根據(jù)補充協(xié)議， 2016年11月28日須支付2億港元，余下的1.79億港元將于2017年1月27日或之前支付。補充條款明顯對中國水務(wù)有利。此外，公司將向買方額外出售7,600萬股中國城市基礎(chǔ)設(shè)施股份。完成這兩筆交易后，中國水務(wù)在中國城市基礎(chǔ)設(shè)施的股權(quán)將從38.1％下降至9.1％。公司將繼續(xù)出售其非水務(wù)資產(chǎn)，為未來的并購作好資金準(zhǔn)備。

　　回購股份和更換核數(shù)師。 自2016年4月以來，中國水務(wù)已回購約23,966,000股股份。如果管理層認(rèn)為公司的股價被低估，公司有可能繼續(xù)回購股份。中國水務(wù)是深港通目標(biāo)的首選之一。鑒于PPP項目有機會為公司帶來增長動力（特別是供水業(yè)務(wù)），加上估值低于同業(yè)平均水平，公司有可能吸引更多中國投資者的注意。