1月5日，新加坡上市公司億仕登（01656）在港招股即將結(jié)束。此次上市，億仕登共發(fā)行4000萬股，每股發(fā)行價1.25港元，集資凈額約3990萬港元。每手2000股，1月12日上市。

　　智通財經(jīng)從億仕登的招股書獲悉，其此次發(fā)售所得款項的90%用作償還銀行貸款。但億仕登似乎并不差錢。該集團(tuán)宣稱，可動用的財務(wù)資源包括內(nèi)部資金、銀行融資等可以滿足未來至少一年的資金需求。

　　對于赴港上市的原因，億仕登表示，鑒于來自中國內(nèi)地和香港的收入占比較重，采用雙資本市場策略有助于提升公司的國際形象，有利于業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　按招股價計，不記行使認(rèn)購權(quán)證，億仕登上市后總市值約4.94億港元，以2015年凈利潤計算，其市盈率約10.4倍。作為港股市場鐘愛的“微型股”，億仕登前幾日的孖展情況火爆。截至1月4日，7家券商為其借出約66.49億港元的孖展額，超額認(rèn)購逾1328倍。

　　市場蛋糕變大，未來發(fā)展迎機遇

　　億仕登是一家提供運動控制、工業(yè)計算及其他專業(yè)工程解決方案的綜合工程解決方案供應(yīng)商，總部設(shè)在新加坡。在赴港上市前，億仕登已在新交所主板上市。

　　雖然總部位于新加坡，但億仕登的業(yè)務(wù)重心仍在中國內(nèi)地，其近七成的收入來自于此。同時，該集團(tuán)在江蘇蘇州還擁有一個總建筑面積約4萬平方米的工業(yè)基地，主要為其他專業(yè)工程解決方案組裝產(chǎn)品。

　　截至2016年9月30日，億仕登在中國、馬來西亞、泰國等國家及地區(qū)設(shè)立了66間附屬公司和65個銷售辦事處。

　　值得一提的是，自2005年在新交所上市至今，億仕登從未出現(xiàn)虧損業(yè)績。2013年至2015年，億仕登的營收分別為1.7億新加坡元（如無標(biāo)明，單位下同）、2.3億和2.35億元；公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤分別為475.4萬、745.7萬和872.1萬元。截至2016年6月30日止6個月，億仕登的收益為1.2億，撇除上市開支后的權(quán)益持有人應(yīng)占利潤為263萬。　　從億仕登的業(yè)務(wù)收入占比來看，運動控制解決方案為其主要收入來源。2013年至2015年，來自這一業(yè)務(wù)的收入均占億仕登總收入的73%以上。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，按2015年的收入計，億仕登在新加坡及中國的運動控制解決方案的市場份額分別排名第一及第四。

　　因億仕登的主要市場在中國，所以其業(yè)績與中國市場的整體表現(xiàn)息息相關(guān)。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國綜合工程解決方案市場規(guī)模已由2011年的200億擴大至2015年的246億，復(fù)合年增長率為5.4%。

　　隨著“中國制造2025”等政策出臺，發(fā)展智能制造已成為中國的一項國家戰(zhàn)略。作為智能制造業(yè)發(fā)展的重要組成部分之一，綜合工程解決方案市場未來也將受惠于智能制造的快速發(fā)展。

　　弗若斯特沙利文預(yù)計，2015年至2020年，中國綜合工程解決方案的增長潛力可觀，復(fù)合年增長率約為7.6%。到2020年，該市場的規(guī)模將達(dá)到355億。這意味著諸如億仕登這樣的企業(yè)未來幾年將迎來發(fā)展機遇。

　　業(yè)務(wù)較為依賴供應(yīng)商，競爭加劇致毛利率承壓

　　需注意的是，因億仕登自身并不生產(chǎn)運動控制解決方案的零部件，主要依靠供應(yīng)商的新工程解決方案及部件，所以該集團(tuán)的業(yè)務(wù)較為依賴供應(yīng)商。

　　而億仕登的供應(yīng)商又較為集中。2013年至2015年，該集團(tuán)對主要五大供應(yīng)商的采購額分別占其總采購成本約58.3%、53.4%及55.6%。同期，向最大供應(yīng)商的采購成本占總采購成本的約35.5%、31.6%、26.9%。若億仕登與主要供應(yīng)商的關(guān)系中斷或終止，將對其采購能力和業(yè)務(wù)造成重大影響。

　　另一方面，弗若斯特沙利文的研究報告指出，在中國內(nèi)地市場上，有大批像億仕登這樣的運動控制解決方案供應(yīng)商。除此之外，提供高端產(chǎn)品的歐美運動控制制造商也提供定制的運動控制解決方案服務(wù)。該行業(yè)前五名公司所占市場份額不到30%，競爭激烈程度可見一斑。

　　受行業(yè)競爭影響，億仕登的業(yè)績增速和毛利率都較不穩(wěn)定。從上文提供的數(shù)據(jù)可知，該集團(tuán)的業(yè)績在2014年實現(xiàn)高速增長后，2015年增長速度大幅放緩。2016年上半年，該集團(tuán)的收入為1.2億，僅較2015年同期微增1%。

　　2013年至2015年，億仕登的毛利率分別為30.1%、26.8%、27.9%。2016年上半年，億仕登的毛利率為25.8%，較去年同期下滑1.9個百分點。截至2016年9月30日止9個月，億仕登整體毛利率約為25.2%，較2015年同期下滑2個百分點。

　　億仕登表示，毛利率下降主要是因人民幣貶值導(dǎo)致中國內(nèi)地客戶不愿接受產(chǎn)品漲價，以及市場上產(chǎn)品供應(yīng)種類及經(jīng)營企業(yè)眾多，競爭加劇所致。

　　據(jù)智通財經(jīng)了解，億仕登的總銷售成本中有99%是給客戶的工程解決方案采購零部件。將銷售成本轉(zhuǎn)嫁給客戶的能力是影響該集團(tuán)經(jīng)營業(yè)績的主要因素之一。以2015年業(yè)績?yōu)槔?，若銷售成本上升2%，其純利將減少234.2萬。

　　而綜合工程解決方案行業(yè)的特點是產(chǎn)品和技術(shù)高速更新?lián)Q代。沒有自身研發(fā)、依賴供應(yīng)商的億仕登如果不能在產(chǎn)品種類、方案擬定等方面更勝一籌，其恐怕無法持續(xù)獲得客戶青睞。如果無法順利將銷售成本轉(zhuǎn)嫁給客戶，該集團(tuán)的毛利率或?qū)⒊掷m(xù)承壓。

　　智通財經(jīng)認(rèn)為，若無行使認(rèn)購權(quán)證，億仕登上市后市值不到5億港元，市盈率10.4倍，正是港股投資者鐘愛的微型股。根據(jù)往常港股微型股的走勢，預(yù)計該股上市之后或也將受到資金追捧。但從業(yè)績來看，億仕登自2015年起業(yè)績增速放緩，且毛利率有下滑趨勢。若想留住投資者的腳步，還需要交出好看的業(yè)績成績單。上市后，該集團(tuán)能否抓住機遇，從競爭中脫穎而出，仍然有待觀察。