之前市場一度唱空日本政府債券，大空頭、對沖基金巨頭海曼資本(Hayman Capital)創(chuàng)始人Kyle Bass很長一段時間里都在警告日本將爆發(fā)債務(wù)危機，且不止他一人如此看待日本債市。去年夏季，仍有大型對沖基金經(jīng)理極度看空日債：當時對沖基金經(jīng)理Crispin Odey在其基金組合中，有35%的敞口做多澳債、做空日本債券。

　　做空日債的確有強有力的邏輯。智通財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，日本債務(wù)問題確實很嚴重，如下圖所示：債務(wù)占中央政府財政收入比重達2359%，遠遠領(lǐng)先于其他經(jīng)濟體;債務(wù)占GDP比重也高達229%，再度“奪冠全球”。很難想象日本不通過通脹來抹掉它的巨額債務(wù)。　　然而，2016年，全球債市大反彈，帶動歐洲主權(quán)債券和日本政府債券收益率降至極低的負水平區(qū)間。

　　據(jù)智通財經(jīng)了解，去年夏季，投資者因懷疑通脹永不會再抬頭，而引發(fā)債市恐慌，當時日本30年期債券收益率一度逼近0%水平。　　在市場恐慌之時，日本央行也做出了一個瘋狂的決定：將10年期國債收益率目標定為0%，因擔(dān)心其債券收益率會跌至負區(qū)間，及金融系統(tǒng)承壓。

　　在這樣做時，日本央行從維持一個固定的資產(chǎn)負債表擴張率到需要跟隨債券收益率變化而變化：如果10年期日債收益率的均衡水平實際上低于0%，日本央行將被迫出售債券以保持收益率維持在0%，相反，如果10年期債券的需求擴張或其收益率走高，那么日本央行將被迫購買債券來降低收益率。

　　也就是說，日本央行放棄了對其資產(chǎn)負債表的控制，而改為盯住債券收益率曲線。當然，中央銀行們向來都這么做。不同的是，它們通常跑在曲線變化的前端，若債券需求或供應(yīng)增多，它們會改變收益率。

　　日本央行采取這史無前例的動作后，部分投資者撤出了做空日債的倉位，并認為其他固定收益市場更值得做空。不過他們也強調(diào)，雖然日本設(shè)定了債券收益率目標，但并未消除波動性，而只是推遲了市場波動。

　　最終，日本央行的資產(chǎn)負債表大規(guī)模擴張問題將浮出水面，從而帶動通貨膨脹回升、信貸需求擴大，日本央行則將被迫捍衛(wèi)收益率0%的目標。然而，這也可能令該行被迫購買債券和擴大基礎(chǔ)貨幣量，但如果不能抵消貨幣流通速度的下降水平，則會造成更嚴重的通貨膨脹。所有這一切問題都會在日本央行資產(chǎn)負債表已經(jīng)極度擴張的情況下浮出水面。如下圖所示，日本央行資產(chǎn)負債表規(guī)模占GDP比重已逼近100%。　　不過直到最近，日本央行都還沒有被迫購買任何債券，來維持收益率0%的目標。當10年期日債收益率遠高于0%的時候，日本央行在市場水平下方買入無限數(shù)量的債券，嚇得市場回到目標水平。

　　但本周市場決定測試日本央行的決心。

　　有消息稱，日本央行不會像市場對寬松計劃預(yù)期中的那樣，對其資產(chǎn)負債表規(guī)模進行大幅擴張，這刺激10年期日本政府債券收益率飆升。　　隨著日本10年期國債收益率突破前期的天花板0.10%，日本央行終于介入市場，通過購買無限量的債券來推低收益率到0.1%的水平。

　　這是什么意思?市場最終表明，信貸需求足以迫使日本央行購買債券以降低利率。這是做空日債的投資者等待的信號。

　　一旦所有對沖基金都放棄日本國債，該市場將出現(xiàn)崩盤。（信息支持：比特港）