蒙古國(guó) :前段時(shí)間的“網(wǎng)紅”，因?yàn)榧磳⒌狡诘?.8億美元債務(wù)攤上大事，幾近崩潰。

　　卓爾集團(tuán)（02098）:3年市值暴漲200多倍的豐盛控股（00607）的“好兄弟”，最近將進(jìn)行一筆高達(dá)十位數(shù)金額的并購(gòu)。

　　二者并無多大聯(lián)系，只是卓爾買下的B2B平臺(tái)——中農(nóng)網(wǎng)，估值達(dá)37億元人民幣。掐指一算，這個(gè)估值幾乎可以拯救差不多一個(gè)蒙古國(guó)。

　　智通財(cái)經(jīng)了解到，2016年10月，“富可敵國(guó)”的卓爾和中農(nóng)網(wǎng)相關(guān)方簽訂買賣協(xié)議，卓爾擬以25.91億港元收購(gòu)中農(nóng)網(wǎng)60.49%的股權(quán)，這筆交易將在3月9號(hào)的股東特別大會(huì)上敲定。按此比例估算，中農(nóng)網(wǎng)目前的估值約為37億元人民幣。若按中農(nóng)網(wǎng)2016上半年2785萬(wàn)元人民幣的凈利潤(rùn)計(jì)算，PE為66倍左右。這一數(shù)字與卓爾預(yù)計(jì)中農(nóng)網(wǎng)將在2017年實(shí)現(xiàn)34倍PE的估值，相差頗大。

　　值得注意的是，目前擔(dān)任中農(nóng)網(wǎng)董事長(zhǎng)的衛(wèi)哲，此前曾任阿里巴巴CEO，去年4月便出任卓爾獨(dú)立董事，據(jù)港交所資料，目前其持有卓爾約3%的股份，故此次交易為關(guān)聯(lián)交易。

　　卓爾付給中農(nóng)網(wǎng)相關(guān)賣方的25.91億港元，不用真金白銀，而是以發(fā)行新股的方式支付。新股每股4.19港元，較2月21日收盤價(jià)5.01港元折讓近20%。這次收購(gòu)標(biāo)的的估值雖高，代價(jià)卻不高。

　　不過，對(duì)于諸多散戶來說，低價(jià)配售幾乎就是一種直接傷害。而且，如果中農(nóng)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)協(xié)議規(guī)定的盈利目標(biāo)，解禁將會(huì)形成賣壓。二者疊加，對(duì)散戶就是一記“低價(jià)配售”加“解禁”的組合拳。

　　而66倍的PE對(duì)中農(nóng)網(wǎng)來說，似乎非常劃算。此前不久，互聯(lián)網(wǎng)投研平臺(tái)愛分析對(duì)中農(nóng)網(wǎng)估值17億元人民幣，短短幾個(gè)月，中農(nóng)網(wǎng)身價(jià)暴增一倍多。不過，這一漂亮的估值是建立在卓爾高企的股價(jià)之上的。

　　智通財(cái)經(jīng)前不久曾撰文指出http://www。zhitongcaijing.com/content/detail/42530.html，豐盛和卓爾猶如孿生兄弟，由于互相持有雙方暴漲的股份，一榮俱榮一損俱損。在雙方被一家外媒強(qiáng)烈沽空后，豐盛、卓爾股價(jià)再大幅上漲已遭遇重大阻力。

　　在下一個(gè)業(yè)績(jī)期，懂得加減乘除的投資者都可以算出，假設(shè)豐盛股價(jià)停滯不前甚至下跌，卓爾的業(yè)績(jī)將會(huì)大幅下挫，因?yàn)槟壳白繝柕拇蟛糠掷麧?rùn)均來自豐盛的股票，以及不確定性較強(qiáng)的投資物業(yè)公允值變化收益。

　　卓爾忙于收購(gòu)中農(nóng)網(wǎng)，或是出于“與時(shí)間賽跑”。

　　卓爾和豐盛一樣，只有股價(jià)在高位的時(shí)候，不花一分錢就可順利通過用換股、配股的方式不斷收購(gòu)、擴(kuò)張，反過來，不斷的收購(gòu)、擴(kuò)張才能維持高增長(zhǎng)和高股價(jià)。因?yàn)樽繝柲壳安⒉划a(chǎn)生現(xiàn)金流的“凈利潤(rùn)”，導(dǎo)致很難用真金白銀去維持?jǐn)U張。

　　作為卓爾“榜樣”的豐盛，用飆漲的股票通過換股等方式收購(gòu)了多家上市公司，資本運(yùn)作的手段可謂相當(dāng)高明。

　　現(xiàn)在，卓爾借鑒了豐盛擴(kuò)張的“套路”，用發(fā)新股的方式買下中農(nóng)網(wǎng)，只要卓爾股價(jià)一直漲，對(duì)卓爾、中農(nóng)網(wǎng)及其管理層就皆大歡喜。但是，要維持股價(jià)一直上漲的前提，道阻且長(zhǎng)。