二月恒指依然是繼續(xù)往上拓展空間，指數(shù)在22997-24216點(diǎn)之間波動(dòng)，比預(yù)計(jì)的波動(dòng)范圍22500-24000要強(qiáng)，之所以走勢(shì)超出預(yù)期，主要的原因在于：

　　一是美股走出了超強(qiáng)的走勢(shì)，特別是道瓊斯指數(shù)連續(xù)走出了12連陽(yáng)，不斷創(chuàng)出了歷史新高，直接對(duì)港股起到拉動(dòng)作用；

　　二是特朗普新政利好不斷發(fā)酵，包括放松金融監(jiān)管、大規(guī)模稅改方案的預(yù)期、要求國(guó)會(huì)批準(zhǔn)1萬億美元的基建投資等； 三是資金面持續(xù)改善，不斷有中資機(jī)構(gòu)包括中國(guó)社?；鸬娜胧?。

　　展望三月的走勢(shì)，總體面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較多，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

　　一是美國(guó)方面，特朗普新政利好，特別是稅改方面如何推進(jìn)，目前還沒有細(xì)節(jié)公布。另外特朗普對(duì)中國(guó)方面的政策到底如何，還是一個(gè)未知數(shù)，只是聲稱中國(guó)在匯率方面有操縱，但最關(guān)鍵的對(duì)于中美貿(mào)易方面依然還沒有發(fā)表言論，這其實(shí)是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。需要警惕的是中美之間是否會(huì)爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)。

　　二是美股連續(xù)大漲之后，如果缺乏新的推動(dòng)因素，則大概率會(huì)出現(xiàn)調(diào)整走勢(shì)，現(xiàn)在比較擔(dān)心的是，到底調(diào)整幅度會(huì)有多大，另外會(huì)以怎樣的方式展開。如果是大跌的方式，則對(duì)港股會(huì)有很大沖擊，如果是溫和走勢(shì)，則影響相對(duì)較小。

　　三是美聯(lián)儲(chǔ)三月是否會(huì)加息，只能說加息的概率很低，但也不排除出現(xiàn)“黑天鵝”事件。

　　四是歐洲因素。法國(guó)總統(tǒng)大選，市場(chǎng)密切關(guān)注“女版特朗普”勒龐是不是會(huì)勝出，如果其獲勝，必將推動(dòng)“脫歐”投票，對(duì)整個(gè)歐盟穩(wěn)定帶來巨大傷害。另外月中還有荷蘭大選、月底英國(guó)啟動(dòng)脫歐程序等等也需要密切留意。

　　綜上，三月特別是月初，預(yù)計(jì)是以調(diào)整為主，調(diào)整的幅度主要看美股走勢(shì)到底如何。不過港股也有向好的驅(qū)動(dòng)因素：那就是三月召開的“兩會(huì)”，預(yù)計(jì)“兩會(huì)”前后的一些利好政策會(huì)對(duì)港股起到推動(dòng)作用，業(yè)績(jī)方面的炒作也是重要方向。另外，資金面方面的預(yù)期依然值得期待，港股作為一個(gè)成熟低估值的市場(chǎng)，對(duì)內(nèi)地機(jī)構(gòu)資金還會(huì)持續(xù)有吸引力。

　　恒指的運(yùn)行區(qū)間大致在23100-24400點(diǎn)之間，小心關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)3月14日附近及月底的波動(dòng)，可能會(huì)出現(xiàn)一些變盤因素。

　　3月投資策略：以退為進(jìn)、波段操作、精選個(gè)股應(yīng)對(duì)

　　回顧二月10大金股，繼續(xù)表現(xiàn)搶眼，恒指月度漲幅1.63%，組合整體收益8.51%，遠(yuǎn)超大盤收益。半數(shù)實(shí)現(xiàn)10%以上收益，其中：通達(dá)集團(tuán)(00698)漲19.72%、華潤(rùn)水泥(01313)漲11.91%、紫金礦業(yè)(02899)漲11.83%、四環(huán)醫(yī)藥(00460)漲11.9%、中國(guó)重汽(03808)漲10.07%、中國(guó)機(jī)械工程(01829)漲7.78%、天虹紡織(02678)漲5.76%、聯(lián)邦制藥(03933)漲3.09%、敏華控股(01999)漲2.61%、信義玻璃(00868)漲0.43%。

　　進(jìn)入到復(fù)雜多變的三月，預(yù)計(jì)市場(chǎng)的波動(dòng)性會(huì)加大，因此操作上要以波段操作為主，精選個(gè)股尤為重要，特別是業(yè)績(jī)方面有良好預(yù)期的品種。緊跟市場(chǎng)環(huán)境熱點(diǎn)，以退為進(jìn)、防守反擊。

　　預(yù)計(jì)三月市場(chǎng)熱點(diǎn)主要跟隨A股方面的兩會(huì)熱點(diǎn)，如一帶一路、供給側(cè)改革、國(guó)企改革。防御型品種預(yù)計(jì)也會(huì)得到市場(chǎng)青睞：如高速公路、博彩、醫(yī)藥、通訊等。此外就是業(yè)績(jī)有預(yù)期的地產(chǎn)類。具體如下：

　　一帶一路：中國(guó)建筑國(guó)際（03311）

　　國(guó)企改革：中國(guó)中冶（01618）

　　供給側(cè)改革：鞍鋼股份（00347）、中聯(lián)重科（01157）

　　防御類：深圳高速（00548）、上海醫(yī)藥（02607）、銀河娛樂（00027）、電訊盈科 （00008）、

　　華虹半導(dǎo)體（01347）

　　地產(chǎn)類：深圳控股（00604）。

　　“十大金股”詳細(xì)清單

　　一、鞍鋼股份（00347） 所屬行業(yè)：一般金屬

　　年初至今鋼鐵利潤(rùn)仍然強(qiáng)勁，預(yù)期利潤(rùn)會(huì)持續(xù)上升至旺季，主要由于供應(yīng)減少，受排放嚴(yán)格管控，鋼鐵潛在生產(chǎn)或中斷，加上去年第四季以來強(qiáng)勁的需求預(yù)計(jì)可持續(xù)至今年上半年。

　　二、中聯(lián)重科（01157） 所屬行業(yè)：工程機(jī)械

　　自國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施以來，工程機(jī)械行業(yè)獲得了新的突破，目前市場(chǎng)正逐步破冰回暖，公司在海外地區(qū)的銷售業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)攀升，對(duì)于汽車起重機(jī)加快增長(zhǎng)及塔式起重機(jī)的市場(chǎng)份額恢復(fù)，對(duì)中聯(lián)重科的起重機(jī)業(yè)務(wù)前景樂觀。

　　三、電訊盈科（00008） 所屬行業(yè)：通訊類

　　公司出售英國(guó)寬頻業(yè)務(wù)對(duì)其會(huì)有正面影響，有助于虧損資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，獲得的資金可用作發(fā)展旗下仍處于投資階段的媒體業(yè)務(wù)，繼續(xù)加強(qiáng)各項(xiàng)核心業(yè)務(wù)(電訊、媒體及資訊科技服務(wù)方案)在香港市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，其最終目標(biāo)是將產(chǎn)能擴(kuò)大到164K WPM，如果需求依然強(qiáng)勁，公司將考慮并購(gòu)。隨著供應(yīng)量接近滿載，預(yù)計(jì)其將布局積極的擴(kuò)張戰(zhàn)略。

　　四、華虹半導(dǎo)體（01347） 所屬行業(yè)：科技類

　　公司盈利狀況良好，對(duì)未來市場(chǎng)需求總體看好，尤其是與智能手機(jī)、超級(jí)結(jié)、MOSFET、IGBT、模擬以及電源管理相關(guān)的產(chǎn)品。

　　五、深圳控股（00604） 所屬行業(yè)：地產(chǎn)

　　公司作為深圳國(guó)企，品質(zhì)優(yōu)良，預(yù)計(jì)在 2017 年公司將通過資產(chǎn)注入獲得深圳坪山區(qū)地塊，此外，母公司深業(yè)集團(tuán)也會(huì)在融資等其他方面提供有力支持。2018年的中城項(xiàng)目將為公司業(yè)績(jī)提供強(qiáng)有力支撐。

　　六、中國(guó)建筑國(guó)際（03311） 所屬行業(yè)：一帶一路

　　公司主要從事基建投資、房屋工程和土木工程等。目前其業(yè)務(wù)將拓展至隧道、公用及預(yù)制房屋，可進(jìn)一步帶動(dòng)投資者情緒。該集團(tuán)表示，2017年新簽訂合約額目標(biāo)不低于900億元，計(jì)劃開拓的新業(yè)務(wù)以及香港澳門的業(yè)務(wù)發(fā)展均可助力估值提升。

　　七、深圳高速公路（00548） 所屬行業(yè)：客運(yùn)物流

　　公司宣布，于2017年1月20日同意從平安創(chuàng)新以現(xiàn)金代價(jià)12.7億元人民幣（約合14.26億港元）收購(gòu)益常公司100%股權(quán)，基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值?？春么耸召?gòu)項(xiàng)目強(qiáng)勁且可觀的盈利前景。另外，由于張家界旅游區(qū)近年發(fā)展迅速，相信該路段車流量會(huì)保持高速增長(zhǎng)，該收購(gòu)亦擴(kuò)大了除了廣東省地區(qū)以外的業(yè)務(wù)范圍，相信未來布局會(huì)加快，預(yù)料市場(chǎng)會(huì)有一定憧憬。

　　八、銀河娛樂（00027） 所屬行業(yè)：博彩

　　去年第四季及全年業(yè)績(jī)，公司稅息折舊及攤銷前盈利（EBITDA）高于巿場(chǎng)預(yù)期約7%，期內(nèi)雖然面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手推出新項(xiàng)目，銀娛巿占率仍有增長(zhǎng)，非博彩業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，利潤(rùn)率也近歷史高位。由于管理優(yōu)秀帶來好于預(yù)期的業(yè)績(jī)，加上銀娛估值仍合理，管理層對(duì)前景較過去兩季樂觀。銀娛員工成本按年下降7%，并有興趣拓展海外市場(chǎng)發(fā)展日本業(yè)務(wù)，會(huì)考慮競(jìng)投日本賭牌，包括大阪、橫濱及東京，并披露在日本已成立寫字樓約3年時(shí)間。該股為豪賭行業(yè)的首選，主因其估值吸引、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、而且能受惠高端賭客的需求復(fù)蘇。

　　九、上海醫(yī)藥（02607） 所屬行業(yè)：醫(yī)藥

　　公司“內(nèi)生+外延”雙發(fā)驅(qū)動(dòng)，有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展：擁有臨床批件28個(gè)（新藥4個(gè)），品種儲(chǔ)備豐富，有望厚積薄發(fā)。在手現(xiàn)金120億元，并獲準(zhǔn)發(fā)行60億公司債，資金狀況良好，能夠輕松應(yīng)對(duì)“營(yíng)改增+兩票制”所帶來的財(cái)務(wù)壓力，并有望在分銷、零售、大健康等領(lǐng)域加速并購(gòu)。新董事長(zhǎng)已經(jīng)就任，管理層存在改善預(yù)期，在“研發(fā)+并購(gòu)”雙重戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下，3-5年內(nèi)有望成為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，屬于低估值的商業(yè)白馬股。

　　十、中國(guó)中冶（01618） 所屬行業(yè)：國(guó)企改革

　　公司受惠三大投資主題，包括財(cái)政政策擴(kuò)張、公私營(yíng)合作項(xiàng)目及國(guó)企改革，現(xiàn)已經(jīng)過三年重組拓闊了收入來源。管理層下一步會(huì)處置虧損的礦業(yè)資產(chǎn)，聚焦核心的工程施工總承包業(yè)務(wù)，并在1月份新簽合同額369億，同比增加43%，疊加國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金參與定增、PPP/基建業(yè)務(wù)加速推進(jìn)，一帶一路利好海外布局，戰(zhàn)略重組/更多國(guó)改事項(xiàng)可期，將會(huì)不斷打開未來發(fā)展空間，公司的歷史市盈率平均值為14.6倍，當(dāng)前市盈率明顯偏低。

　　文/ 萬永強(qiáng) （研究中心總監(jiān)）

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