今年以來港股表現(xiàn)搶眼，其中一個重要原因是隨著滬港通、深港通的開通，內(nèi)地資金對香港市場的影響由量變產(chǎn)生了質(zhì)變，特別是取消額度限制后，未來的趨勢將是在互聯(lián)互通機制下A股市場與港股市場逐漸融合。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)地滬深兩個交易所市值總和約50萬億元左右，加上港股通后合并的中國股票市場市值將達70萬億元，這相當(dāng)于歐元區(qū)股市總市值的兩倍。這一不斷融合的過程將出現(xiàn)大量投資機會，“春江水暖鴨先知”，最有前瞻意識的內(nèi)地機構(gòu)投資者已大踏步進入港股市場，自2014年11月17日開通至2017年3月1日，港股通南向累計凈買入已達4414億元。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016年內(nèi)地投資者在港股市場交易占比提高至8.6%，已僅次于歐洲投資者的13.3%，與美國持平。至2016年12月當(dāng)月已高達12%，預(yù)期未來比重會進一步大幅提升。其中，保險、基金、銀行理財?shù)葯C構(gòu)資金將是內(nèi)資流入的主力。港股藍籌股穩(wěn)定的高股息對險資吸引力較大，2016年9月保監(jiān)會全面放行保險公司通過港股通投資香港市場，興業(yè)證券(601377,股吧)研究顯示，當(dāng)前保險公司投資境外的比例僅2%，遠低于保監(jiān)會規(guī)定15%上限。假設(shè)保險資產(chǎn)保持20%的增速，3%的資金配置于港股，則有望為港股帶來2500億元的增量資金。2016年下半年滬港深基金規(guī)模增加約300億元，總規(guī)模達503億元。平均配置港股比例也從10%提高到60%。此外，2016年銀行理財資金規(guī)模超過26萬億元，6%投向權(quán)益類資產(chǎn)，假設(shè)未來其中10%通過委外等方式配置港股，有望帶來千億以上的增量資金。

　　在港股通“北水南下”與全球資本流動的共同作用下如何做好港股投資呢？首先，我們應(yīng)當(dāng)意識到，中長期看來港股對A股的折價必將逐漸縮窄，這是最需要把握的一個趨勢性投資機會。截至今年3月1日，Wind數(shù)據(jù)顯示，恒生AH股溢價指數(shù)為119，已經(jīng)從2016年初的高點145回落，94只AH股中89只為A股溢價，H股相比A股仍然全面大幅折價。隨著兩地市場互通性增強，資本的逐利性本質(zhì)必將驅(qū)動溢價縮窄。

　　其次，深刻理解中國經(jīng)濟基本面變化是做好投資的基礎(chǔ)。隨著內(nèi)資進入香港市場產(chǎn)生越來越大的邊際影響，我們看到很多股票的定價權(quán)的確在向內(nèi)地投資者轉(zhuǎn)移，向更理解中國經(jīng)濟的投資者轉(zhuǎn)移，特別是那些并不被海外投資者所關(guān)注的行業(yè)前三之外的二線藍籌。與海外投資者交流后，我們發(fā)現(xiàn)往往是離中國越遠的歐美投資者對中國越悲觀，在香港市場，內(nèi)地機構(gòu)投資者對中國經(jīng)濟發(fā)展趨勢和機會理解得更深入，對于公司的基本面看得更透，調(diào)研跟蹤得也更緊。這是內(nèi)地投資者相比海外投資者最大的優(yōu)勢。

　　另外，需要有全球視野以輔助自身的投資決策，能站在全球配置的角度來看香港市場的投資機會。從海外全球投資者的角度看，美國進入加息周期后，全球資金開始從債券向股票切換。從全球資產(chǎn)配置上，首先超配了最先從金融危機中恢復(fù)的美國市場。但是隨著美股不斷創(chuàng)新高，市場估值已經(jīng)大大超過歷史平均水平。在風(fēng)險偏好持續(xù)回暖的情況下，資金自發(fā)達市場溢出，2017年開始大幅超配新興市場。特別是香港市場估值優(yōu)勢再次凸顯，已是全球最后一個主要估值洼地。根據(jù)EPFR全球資金流向數(shù)據(jù)還有在美國上市的中國內(nèi)地與香港股票ETF規(guī)模變化等都看到今年以來海外資金大幅凈流入香港市場。至2月中旬，海外基金每周流入港股已達近70億美元的規(guī)模。美國歷次升息周期中，股票資產(chǎn)通常有較好表現(xiàn)，由于香港的經(jīng)濟及市場表現(xiàn)與美國的景氣度相關(guān)性較高，美國升息的正面影響通常能夠傳遞到香港市場。自上世紀70年代以來美國5次加息周期中，香港市場均取得可觀的正收益。從2015年底開始的最新一輪美國加息周期，香港市場也表現(xiàn)不俗，恒生指數(shù)今年以來漲幅已接近10%。

　　隨著未來兩地不斷融合，我們將面對一個整合的中國股票市場。這是一個不斷發(fā)展的過程，會出現(xiàn)大量的機會。內(nèi)地的投資者只有立足于對中國經(jīng)濟基本面的研究優(yōu)勢，輔以全球化的視野，才能最大化的抓住這一歷史性機遇。