一句“此山是我開(kāi)，此樹(shù)是我栽，要從此路過(guò)，留下買(mǎi)路財(cái)”的經(jīng)典臺(tái)詞，不知大家是否仍有印象，兒時(shí)懵懂，憧憬過(guò)手持兩把宣花板斧，豪邁喊出此話的人，想必也不在少數(shù)?；窝鄢扇撕螅耸乱阎饾u淡忘，然而當(dāng)經(jīng)過(guò)高速收費(fèi)站時(shí)，總能喚起兒時(shí)俏皮的憧憬。

　　2017年3月6日，多條高速公路落在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)區(qū)的越秀交通基建，發(fā)布2016年年報(bào)，確定此前業(yè)績(jī)公告提到的，高達(dá)78.63%的凈利增長(zhǎng)。交通是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一塊基石，“要致富，先修路”紅色標(biāo)語(yǔ)，在當(dāng)年經(jīng)?？梢?jiàn)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展至今，成熟地區(qū)的一條高速公路，同樣能帶領(lǐng)企業(yè)走上致富之途。

　　就在不久前，匯豐證券發(fā)表研報(bào)表示，對(duì)公司給予維持“買(mǎi)入”的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)高達(dá)8.9港元，以3月7日的收盤(pán)價(jià)，5.44港元/股為基數(shù)，還有64%的上漲空間。能讓機(jī)構(gòu)給出如此高的目標(biāo)價(jià)，公司想必有過(guò)人之處，再結(jié)合飆漲的業(yè)績(jī)，值得深度挖掘。

　　跌宕起伏的股價(jià)走勢(shì)

　　先看到公司近期的股價(jià)，2016年12月8日，在沒(méi)有重大負(fù)面信息的情況下，公司股價(jià)開(kāi)始下跌，突破5.1-5.5的箱體急速向下，直到3.4億參與越秀金控A股增發(fā)的公告發(fā)布，股價(jià)在12月28日止住頹勢(shì)，但小幅反彈后又開(kāi)始下跌，隨著業(yè)績(jī)公告的臨近，股價(jià)再一起向上發(fā)起進(jìn)攻。

　　在2017年2月13日時(shí)，公司發(fā)布了業(yè)績(jī)大漲的公告，股價(jià)當(dāng)日收漲2.16%，第二日更是跳空高開(kāi)0.11港元（2.11%），之后便一直在缺口上方運(yùn)行，建立平臺(tái)，期間已觸碰新高，而后就是6190萬(wàn)港元的天量交易日出現(xiàn)，短期內(nèi)的一系列走勢(shì)可謂是驚心動(dòng)魄，那帶領(lǐng)股價(jià)強(qiáng)勢(shì)上攻的業(yè)績(jī)大漲，其含金量又有多少呢？

　　業(yè)績(jī)大漲，業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)各占一半

　　越秀交通基建是廣州國(guó)資委管理的國(guó)有企業(yè)，營(yíng)收來(lái)源基本都是公路收費(fèi)業(yè)務(wù)。

　　公司現(xiàn)有項(xiàng)目?jī)?yōu)秀，落座在經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好地區(qū)。截至2016年12月31日，公司投資經(jīng)營(yíng)的收費(fèi)公路及橋梁項(xiàng)目共12個(gè)：廣州北二環(huán)高速、廣州西二環(huán)高速、廣州北環(huán)高速、虎門(mén)大橋、汕頭海灣大橋和清連高速位于廣州境內(nèi)，其余項(xiàng)目分布于廣西、湖北、湖南、河南以及天津等。應(yīng)占權(quán)益的收費(fèi)里程總計(jì)約為358.4公里，其中控股項(xiàng)目占281.1公里，非控股項(xiàng)目里程約77.3公里。　　項(xiàng)目所在地2016年生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)，均高于同期的全國(guó)平均水平。

　　行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，公司的銷(xiāo)售毛利率，以及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均排在行業(yè)第一，公司手上的項(xiàng)目總體質(zhì)量不錯(cuò)。

　　　　業(yè)績(jī)雖然大漲，但凈利與營(yíng)收增速卻相差較大。此次年報(bào)業(yè)績(jī)披露，公司2016年全年收入25.19億元人民幣（下同），同比增長(zhǎng)13.2%；毛利約16.84億，同比增長(zhǎng)16.08%；然而擁有人應(yīng)占溢利近9.19億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)72.7%；每股盈利0.5491元，同比增長(zhǎng)63.24%。凈利中相當(dāng)一部分，并非主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)所致，那這塊利潤(rùn)又是如何來(lái)的呢？

　　業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)提高，與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，推動(dòng)公司凈利大增。公告數(shù)據(jù)中可以看到，股東應(yīng)占凈利的增長(zhǎng)主要由三方面組成：項(xiàng)目?jī)粲鲩L(zhǎng)2.84億（33.4%），財(cái)務(wù)收入增長(zhǎng)2.08億（122.2%），以及財(cái)務(wù)費(fèi)用減少0.75億（26.3%）。　　其中控股項(xiàng)目的凈利部分，因其大部分項(xiàng)目盈利增長(zhǎng)，以及今年并沒(méi)有，去年同期的近1.2億減值虧損，共同推動(dòng)凈利率34.3%的增長(zhǎng)幅度。

　　　　合營(yíng)項(xiàng)目?jī)衾?，汕頭海灣大橋，和廣州西二環(huán)高速近50%的凈利漲幅，以及清連高速由去年虧損0.333億轉(zhuǎn)為盈利15萬(wàn)元，共同推動(dòng)相應(yīng)凈利31.5%的漲幅。

　　財(cái)務(wù)收入增長(zhǎng)主要來(lái)自衍生金融工具公允價(jià)值收益，財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少主要是因?yàn)?，沒(méi)有之前1.33億的匯兌虧損。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2016年底現(xiàn)金有20.7%的增加，并新增近20億的公司債券，直接導(dǎo)致銀行借款減少36.5%。利用債券低成本優(yōu)勢(shì)，來(lái)優(yōu)化財(cái)務(wù)， 2016年債務(wù)平均利率為4.2%，低于2015年的4.46%。　　一系列運(yùn)作后，公司資本借貸比率、債務(wù)權(quán)益比率、以及資產(chǎn)負(fù)債比率都有一定程度的優(yōu)化。

　　在業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)同時(shí)改善下，越秀交通基建表示：在未來(lái)，將利用低成本融資優(yōu)勢(shì)，在中部勞動(dòng)人口密集的省份，擇機(jī)并購(gòu)高速公路項(xiàng)目，并且，繼續(xù)看好高速公路行業(yè)前景。

　　高速公路需求充足，行業(yè)穩(wěn)中有升

　　持續(xù)高增長(zhǎng)的汽車(chē)保有量，帶動(dòng)高速公路需求，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。2016年共保有1.94億輛汽車(chē)，新注冊(cè)登記的汽車(chē)高達(dá)2752萬(wàn)輛，保有量?jī)粼?212萬(wàn)輛，均達(dá)到歷史最高水平，保有量年增速被拉回12.9%。　　2016年9月起的嚴(yán)查超載，導(dǎo)致公路運(yùn)輸成本上升，但在物流業(yè)、旅游業(yè)飛速發(fā)展，以及基建的大興等，多重因素驅(qū)動(dòng)下，公路貨運(yùn)量依然有略微上升。

　　　　越秀交通基建的年報(bào)數(shù)據(jù)表示，雖然超載車(chē)輛的減少，與客車(chē)占比的上升，使得每輛加權(quán)平均路費(fèi)收入都有不同比例的下降，但日均收費(fèi)車(chē)流量，與日均路費(fèi)收入都在上升。

　　　　因此，在汽車(chē)保有量持續(xù)增長(zhǎng)，公路貨運(yùn)量需求穩(wěn)定，以及嚴(yán)查超載增加車(chē)流量的三重因素推動(dòng)下，高速公路行業(yè)前景確實(shí)比較樂(lè)觀。

　　綜合考慮，優(yōu)秀的行業(yè)前景下，業(yè)務(wù)質(zhì)量不錯(cuò)，但財(cái)務(wù)收入增長(zhǎng)局限性較強(qiáng)，那公司現(xiàn)行的股價(jià)是否合理呢？

　　股價(jià)不算太貴，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目獲得成突破關(guān)鍵

　　截至2017年3月7日收盤(pán)，公司股價(jià)為5.44港元/股，市盈率為8.9倍，市凈率為0.9倍。行業(yè)內(nèi)對(duì)比可知，公司市盈率與市凈率，都屬于行業(yè)內(nèi)較低水平。

　　公司股價(jià)整體而言，并不算太貴，業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)質(zhì)量都較不錯(cuò)，但是，2014年至今，長(zhǎng)達(dá)2年多的震蕩箱頂?shù)淖枇σ部上攵瑑?nèi)生性的財(cái)務(wù)已經(jīng)優(yōu)化，再難給予助力，外延式擴(kuò)張就成為關(guān)鍵，因此，能否獲得更多優(yōu)秀的高速公路項(xiàng)目，是公司突破箱頂禁錮最重要的因素。（文/江松華）