105年前,美國金融家J.P.摩根在國會作證被問及是否通過控制信貸來控制錢時,摩根回應說,“并不總是這樣。信貸是銀行的憑據，但信貸并不是錢本身。錢就是黃金，除了黃金之外，什么都不是錢?！?/p>

　　雖然信貸和金錢不一樣，但這在我們今天的詞匯中兩者經常被交替使用?？紤]到過去四十年中的大規(guī)模信貸擴張，了解兩者的區(qū)別，從未像現在這樣重要。

　　信貸已然是龐然怪物

　　直到1971年，美國的GDP增長和信貸增長還是匹配的。然而，46年來，信貸增長速度已經三倍于GDP增長速度。

　　　　眾所所知,1971年8月15日,美國總統(tǒng)尼克松宣布美元與黃金脫鉤。當美元與黃金掛鉤之時，信貸增量是有限的。轉向不兌現紙幣系統(tǒng)以來，信貸就這么憑空而生。

　　信貸和債務是同一枚硬幣的兩個方面，美國政府和公民大量舉債、入不敷出，這從公共和私人債務水平增加的程度就可以看得出來。

　　許多這樣的“信貸”已經滲透到了美國的金融資產。如今，家庭金融資產相對于可支配收入創(chuàng)下一個又一個歷史新高。　　這種經濟的“金融化”導致市場波動性增加。金融資產占財富的高比例導致在人們一窩蜂的買賣之時會加劇市拋售——這通常是不正確的。保證金負債也在膨脹，而隨著越來越多的人因不能追加保證金之故被迫出售資產，更是加劇了市場的波動性。

　　值得注意的是，上個月，美國保證金債務觸及另一個歷史新高。前兩個頂部分別發(fā)生在2000年、2008年市場崩潰前的一個月和三個月。

　　雖然這種快速的信貸擴張推動了經濟增長，但是世界上從沒有“免費的午餐”。

　　建立于舉債之上的消費意味著投資了未來的消費機會，人們永遠不可能讓消費超過生產。那么，這些提前消費了的費用何時會支付呢？

　　不能忽視的交易對手風險

　　2010年，英國央行馬維金（Mervyn King）談及金融體系說：“無論是過去還是現在,它的阿喀琉斯之踵（致命弱點）是以嚴重依賴短期債務為特征的超高杠桿?！苯洕鲩L已成為了依賴于信貸的增長，這實在是個問題。

　　如前所述，自1971年以來信貸增長三倍快于GDP增長。然而，在過去的46年中，曾經有一個時期信貸收縮過，猜猜是什么時候？那就是2009年的輕微收縮，隨之而來的裁員、違約，以及長達9年的痛苦。　　以信貸為基礎的經濟系統(tǒng)的問題是交易對手風險。由于金融資產是靠信貸支撐，當信貸環(huán)境惡化或交易對手破產，相關資產也將崩潰。一個違約可能導致整個系統(tǒng)的結構性崩潰，就像2008年發(fā)生的那樣。

　　除非將數萬億的美元注入系統(tǒng)來保持系統(tǒng)的活力，否則系統(tǒng)性的崩潰是會發(fā)生的。誰能保證同樣的事情不會發(fā)生第二次呢?

　　在額外的寬松貨幣政策已經不是一個可選項、且美國政府債務已接近20萬億美元的情況下，即使信貸的閘門再次全開，下次也無法挽救系統(tǒng)的崩潰了。

　　此外,債務的邊際效用已經崩潰。簡單地說，產生同樣的經濟增長需要的信貸越來越多。收益遞減規(guī)律仍然在那里。　　當這種大規(guī)模信貸擴張結束,投資者應該如何保護自己的財富呢?

　　信貸泡沫破滅之后將是什么？

　　所以，投資者需要反思摩根的經典之論：“錢就是黃金。除黃金之外，什么都不是錢?！?/p>

　　當信貸崩潰之時，錢總還是存在的。 與信貸不同，錢是無法憑空創(chuàng)造的，也不從別處獲得它的價值。 錢——也就是黃金的內在價值，絕不是一個支付的承諾，而是支付本身。 用前美聯(lián)儲主席艾倫 格林斯潘(Alan Greenspan)的話來說，“不需要其他任何的保證，黃金總是能被接受的?！?/p>

　　由于黃金是不需要捆綁他人責任的唯一的金融資產，它將是美國信貸泡沫破滅之后唯一堅挺的資產。

　　也許，這個場景還需要點時間出現。然而，分配一部分財富在黃金資產上絕對是明智之舉。正如《窮爸爸 富爸爸》作者羅伯特 清崎所言，黃金是財富保值的終極工具。

　　海曼資本（Hayman）首席執(zhí)行官凱爾巴斯（Kyle Bass）曾經就黃金的價值和近期的信貸做過一次有趣的觀察。 2016年，全球信貸供應——以M2計算——大約100萬億美元。 歷史上總共開采出來的黃金，按照目前價格估算，大約是8萬億美元。 如果人類回歸以前的貨幣系統(tǒng)，黃金必須要升值。

　　處在杠桿和債務比率均創(chuàng)歷史新高的現今社會，用真正有價值的東西來保護財富是非常重要的，歷史上每一次的信貸繁榮都是以崩潰結束，這一次，恐怕也不會有所不同。