過(guò)去十年里，最吸引全球醫(yī)療精英關(guān)注的三大潛力領(lǐng)域分別是，癌癥免疫療法、心血管疾病支架以及腦卒中的左心耳封堵術(shù)。

　　科研人才的聚焦勢(shì)必也倒逼著醫(yī)療機(jī)構(gòu)的側(cè)目。資料顯示，現(xiàn)階段全球的醫(yī)療器械銷售規(guī)模為3903億美元，已有不少于5000余家藥企分別在上述三大領(lǐng)域扎根，其中就包括深圳本土企業(yè)，以心血管微創(chuàng)介入治療為主業(yè)的先健科技（01302）。

　　盡管貴為潛力領(lǐng)域大軍中的一員，然而先健科技自2011年在港股創(chuàng)業(yè)板上市，并成功于2013年轉(zhuǎn)入主板以來(lái)，其業(yè)績(jī)至始未能達(dá)到業(yè)界所期待的那邊般“靚麗”，2013財(cái)年、2014財(cái)年更是陷入虧損泥潭。

　　后雖有所扭轉(zhuǎn)，但發(fā)現(xiàn)，先健科技近幾次財(cái)報(bào)的發(fā)出，無(wú)論業(yè)績(jī)好壞，該股均會(huì)遭遇下跌，如2016年3月29日晚，該公司發(fā)布了2015年財(cái)報(bào)，次日便下挫1.56%；2016年8月26日（周五）晚發(fā)布了2016年中報(bào)，27日（周一）回落了0.65%。

　　進(jìn)入2017年后，先健科技仍未打破這一“詛咒”，3月24日午間，該公司發(fā)布2016年財(cái)年，隨后，該股出現(xiàn)跳水，跌8.39%，每股較上一個(gè)交易日減少0.19港元，成交4366.1萬(wàn)股；凈流出資金1248萬(wàn)港元。

　　凈利潤(rùn)首次過(guò)億

　　先健科技2016年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，該公司收益同比增長(zhǎng)13.2%至3.528億元人民幣(單位下同)；股東應(yīng)占溢利同比大增近60倍至1.457億；每股收益0.036元。

　　了解到，這也是先健科技自2013年從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板以來(lái)，凈利潤(rùn)首次突破9位數(shù)，達(dá)到億元。

　　針對(duì)營(yíng)收、凈利雙雙破億，先健科技主席兼首席執(zhí)行官謝粵輝也特別在報(bào)告中也用了“自豪”、“豐收”、“圓滿”等字眼描述了自己的心情。事實(shí)上，令謝粵輝倍感自豪的源泉主要來(lái)自于外周血管病業(yè)務(wù)以及資產(chǎn)買賣。

　　期內(nèi)，外周血管病業(yè)務(wù)為先健科技帶來(lái)約2.28億的收入，較2015年的1.69億增加約35.1%。其中，腔靜脈瀘器的銷售收益與2015年同期相比增長(zhǎng)約22.1%；覆膜支架的銷售收益增長(zhǎng)約45.5%。

　　而資產(chǎn)買賣業(yè)務(wù)也為先健科技帶來(lái)了約2.13億的收益。2016年11月30日，該公司與一名獨(dú)立第三方訂立一份買賣協(xié)議，同意以現(xiàn)金3100萬(wàn)美元（約人民幣2.13億）的代價(jià)向買方出售持有100%股權(quán)的北京市普惠生物醫(yī)學(xué)工程有限公司。這一舉措直接為該公司帶來(lái)巨額的純利潤(rùn)。

　　純利潤(rùn)越發(fā)厚實(shí)之余，曾引以為榮的結(jié)構(gòu)性心臟病業(yè)務(wù)的收益卻呈現(xiàn)下滑狀態(tài)。截至2016年12月31日止，該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)額約為1.24億，較同期的1.42億減少了約12.7%。如先天性心臟病封堵器所產(chǎn)生的收益約為1.20億，較同期下滑約15.7%；銷售HeartR、CeraFlex器械所產(chǎn)生的收益分別減少約13.4%、33.5%。

　　抱上美敦力大腿

　　除整體業(yè)績(jī)開(kāi)始走高外，對(duì)先健科技而言，2016年該公司最引人關(guān)注的無(wú)疑是落實(shí)與美敦力換股一事。

　　2016年12月22日，先健科技表示，收到持票人美敦力申請(qǐng)，內(nèi)容有關(guān)按換股價(jià)每股0.475港元行使本金額1.52億港元首批可換股票據(jù)所附帶的換股權(quán)。公司預(yù)期將于2016年12月29日或前后向美敦力發(fā)行3.2億股換股股份。

　　可此次換股卻讓先健科技因票據(jù)的公平值及匯兌虧損凈額約1.1億，較2015年同期虧損的6564萬(wàn)增長(zhǎng)約68.3%。也就是說(shuō)，如果不是因換股虧損，2016年凈利潤(rùn)將達(dá)到2.56億。

　　美敦力這種市值千億美元的醫(yī)療器械“巨無(wú)霸”怎么會(huì)跟先健科技換股？這還得從先健科技的“倔強(qiáng)”說(shuō)起。

　　早前，國(guó)外大型醫(yī)療企業(yè)對(duì)中國(guó)的專利申請(qǐng)并不熱衷，以至于國(guó)內(nèi)藥械企業(yè)肆意強(qiáng)仿，令外企在中國(guó)市場(chǎng)屢屢碰壁，痛斥國(guó)內(nèi)藥械企業(yè)屬于“竊賊”。

　　2003年，先健科技成功仿制出了強(qiáng)生的第二代藥物支架，但出于科技專利保護(hù)意識(shí)，未如同A股的樂(lè)普醫(yī)療和港股的微創(chuàng)醫(yī)療（00853）一樣強(qiáng)行推廣上市，而是“倔強(qiáng)”地選擇在該支架的基礎(chǔ)上，開(kāi)始研發(fā)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的第三代可降解支架。也正因如此，先健科技在二代藥物支架市場(chǎng)并沒(méi)有占到有利地位，相反，樂(lè)普醫(yī)療和微創(chuàng)醫(yī)療憑借強(qiáng)行上市賺的滿盆金。

　　看到先健科技對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的態(tài)度與自律，恰巧美敦力因中國(guó)實(shí)施的“進(jìn)口替代”政策，急需就近生產(chǎn)一款心臟起搏器的產(chǎn)品，遂找到了原本就有該產(chǎn)品基礎(chǔ)的先健科技入股。簡(jiǎn)單理解，就是美敦力找先健科技做OEM。

　　2012年10月15日，先健科技發(fā)布公告，美敦力以3.61億港元的代價(jià)從先健科技的VC股東手中購(gòu)得19%的股份，同時(shí)分兩批認(rèn)購(gòu)可換股票據(jù)，分別為：第一批可換股票據(jù)1.52億港元，可轉(zhuǎn)換4000萬(wàn)股；第二批可換股票據(jù)20.31億港元，可轉(zhuǎn)換3.385億股。

　　按換股數(shù)計(jì)算，在第一批可轉(zhuǎn)股票據(jù)行使后，美敦力獲得先健科技25%的股權(quán)，第二批行使后，美敦力將獲得51%的控股權(quán)。據(jù)Wind最新數(shù)據(jù)，目前美敦力已成為了該公司第一大股東。

　　與美敦力換股，也讓先健科技得到相應(yīng)的利好，雙方簽訂了分銷協(xié)議、服務(wù)協(xié)議。

　　分銷協(xié)議即美敦力代理先健科技的先心病封堵器在西歐的國(guó)家銷售；服務(wù)協(xié)議則是美敦力將部分產(chǎn)品如心臟起搏器的技術(shù)、專利對(duì)先健科技開(kāi)放，讓后者在中國(guó)生產(chǎn)并以自己的品牌在中國(guó)銷售，這一協(xié)議的簽署，將直接讓先健科技在心腦血管領(lǐng)域有了絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。目前，該起搏器的動(dòng)物試驗(yàn)已在2017年1月完成，預(yù)計(jì)未來(lái)成為該公司的另一拳頭產(chǎn)品。

　　現(xiàn)金流有所減弱

　　美敦力的入股雖然給先健科技帶來(lái)了潛力產(chǎn)品，其實(shí)，該公司自主研發(fā)的產(chǎn)品也在向前推進(jìn)。

　　2016年2月，GoldenFlow?外周支架已于歐洲獲授歐盟合格認(rèn)證；6月，LAmbre?LAA封堵器系統(tǒng)已于歐洲獲授歐盟合格認(rèn)證批準(zhǔn)，成為取得此認(rèn)證的唯一中國(guó)品牌LAA封堵器產(chǎn)品；SteerHD?輸送鞘在中國(guó)取得注冊(cè)認(rèn)證；FemFlow?DEB、HeartTone?起搏器及IrisFIT?PFO封堵器已獲認(rèn)可為創(chuàng)新醫(yī)療器械；髂分叉支架系統(tǒng)處在臨床試驗(yàn)階。

　　縱然先健科技研發(fā)進(jìn)程有所加快，可該公司現(xiàn)金流的表現(xiàn)卻有所減弱。期內(nèi)，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流較同期的14.43億減少12%至12.69億；投資活動(dòng)、融資活動(dòng)的現(xiàn)金流均呈現(xiàn)正向增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)到了11.17億以及15.23億。

　　不過(guò)，細(xì)究先健科技投資活動(dòng)現(xiàn)金流正向增長(zhǎng)的原因，其收益主要來(lái)源于收回投資，也就是出售附屬公司所得。

　　也或許正因這些因素，先健科技在年報(bào)發(fā)出后不到1小時(shí)，該股便陷入下跌，截止當(dāng)日收盤(pán)，跌8.39%，凈流出資金1248萬(wàn)港元，損失慘重。

　　綜合先健科技基本面，縱然有美敦力這一醫(yī)療巨頭撐腰，但若結(jié)構(gòu)性心臟病業(yè)務(wù)持續(xù)無(wú)法實(shí)現(xiàn)正面增長(zhǎng)以及沒(méi)有資產(chǎn)可賣的情況下，勢(shì)必將直接影響該公司未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。依據(jù)當(dāng)前2港元的股價(jià)以及目前約50倍的PE，估值不可謂不高。因此，投資者們還是在精準(zhǔn)分析財(cái)務(wù)報(bào)表的基礎(chǔ)上，量力而行。