2005年4月，F(xiàn)8企業(yè)(08347)以一輛柴油貯槽車起家，從事柴油及相關(guān)產(chǎn)品的銷售及運輸業(yè)務。經(jīng)過12年的成長，如今這家香港本地柴油供應商即將登陸港交所創(chuàng)業(yè)板。

　　此次上市，F(xiàn)8企業(yè)共發(fā)行2億股，其中90%為國際配售，10%為公開發(fā)售。每股發(fā)行價0.3港元-0.4港元(單位下同)，每手8000股。按招股價中位數(shù)0.35港元計算，F(xiàn)8企業(yè)上市后市值約為2.8億，對應2016財年的市盈率約為22.7倍。

　　據(jù)公開報道，截至3月30日，F(xiàn)8企業(yè)公開招股第二天，5家券商共為該集團借出約930萬元，相較于其800萬元的公開集資額，已輕微超額認購。

　　營收“看天吃飯”上下竄

　　現(xiàn)在的F8企業(yè)除提供工程項目及物流運輸所需柴油之外，亦提供工程船舶的船用柴油以及工程機器、汽車的潤滑油。截至3月20日，該集團共擁有9輛不同容量的柴油貯槽車。

　　F8企業(yè)的客戶大部分以操作其工程機械及汽車的工程公司，其他小部分客戶為物流公司及洗衣服務公司。截至3月31日止的2015及2016財年，來自工程界客戶貢獻收入分別占該集團同期收益的60%、81%。

　　獨立市場研究公司灼識咨詢的研究數(shù)據(jù)顯示，香港約有80間柴油銷售公司供應工業(yè)及物流用柴油。就銷售工業(yè)及物流用柴油所產(chǎn)生的收益而言，F(xiàn)8企業(yè)在這些柴油銷售公司中排名第三，占據(jù)1.9%的市場份額。

　　因為F8企業(yè)的主要收入來自柴油產(chǎn)品的銷售，所以其業(yè)績與柴油價格緊密相關(guān)。柴油價格與原油價格有高度關(guān)聯(lián)性。但原油的供求和價格受眾多因素影響，其價格走勢難以預測，這給柴油價格帶來了諸多不明朗因素。

　　據(jù)美國能源資訊局及國際貨幣基金組織的資料，上述期間柴油的平均售價持續(xù)下跌。F8企業(yè)的柴油售價也由2015財年底的平均每升5.8港元下降29.3%至2016財年底的平均每升4.1港元。

　　受此影響，2015至2016財年，F(xiàn)8企業(yè)的營收下滑較為明顯，分別為2.43億元港元、1.47億元，按年減少39.5%。　　不過F8企業(yè)通常按照預計采購成本 （即供應商提供的購買價）加上加成利潤率來確定柴油產(chǎn)品的銷售價，以維持穩(wěn)定的利潤率。因此雖然油價下滑拉低了F8企業(yè)的收入，但該集團的凈利潤卻不降反增。

　　2015-2016財年，F(xiàn)8企業(yè)的毛利率分別為5.8%、14.3%；公司擁有人應占年內(nèi)溢利分別為848.6萬和1230.3萬，按年增長45%；凈利潤率分別為3.5%、8.4%。

　　客戶集中存風險

　　油價之外，造成F8企業(yè)2016財年營收大幅下滑還有另一個原因——柴油銷量下滑。據(jù)智通財經(jīng)了解，2016財年該集團的柴油銷售量為35287千升，較2015財年減少了4000千升。

　　對此，F(xiàn)8企業(yè)解釋，主要由于集團最大客戶停止了物流業(yè)務，因此向該客戶銷售的柴油也隨之減少。此外因其他主要客戶的建筑項目，導致其對柴油的需求暫時下降。

　　由此可見，F(xiàn)8企業(yè)的業(yè)績與其大客戶的需求密切相關(guān)。F8企業(yè)的招股書透露，2015-2016財年，該集團來自5大客戶的收益分別占其同期總收益的50.8%、57.7%，最大客戶貢獻的收益分別占其同期總收益的19.5%和35.6%。

　　盡管F8企業(yè)與其五大客戶均維持了約1-7年的關(guān)系，但不保證這些客戶日后會繼續(xù)向其購買柴油產(chǎn)品。倘若任何主要客戶與F8企業(yè)終止業(yè)務關(guān)系，同時該集團未能及時取得新訂單，其盈利能力及財務表現(xiàn)或?qū)⑹艿讲焕绊憽?IMG style='margin:4px;border:1px solid #000;' style='margin:4px;border:1px solid #000;' style='margin:4px;border:1px solid #000;' src="http://image.yjcf360.com/827f6b2b-51af-4456-a133-1a40618cd229.png" alt="收益、凈利冰火兩重天 估值不低的F8企業(yè)(08347)能否吸引短線投機客？" border=1 align=middle>

　　未來業(yè)績存較大不確定性

　　總的來說，F(xiàn)8企業(yè)應收賬款維持穩(wěn)定，且占總收益的比例不高，經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額基本與同期的凈利潤步調(diào)一致，整體財務狀況較為穩(wěn)健。

　　智通財經(jīng)認為，F(xiàn)8企業(yè)未來業(yè)績會如何表現(xiàn)，一方面要看柴油價格趨勢以及香港柴油市場的需求；另一方面就看該集團上市后計劃能否順利實施。

　　灼識咨詢預計，2015年至2020年，香港工業(yè)及物流用柴油價值的市場規(guī)模將按復合年增長率2.6%增長。行業(yè)增幅緩慢加上柴油價格受諸多因素影響，難以預測，因此F8未來業(yè)績?nèi)跃哂休^大不確定性。

　　據(jù)F8企業(yè)的招股書透露，該集團將利用IPO所獲資金購買6輛柴油貯槽車以及1艘船用柴油駁船，來擴大自身的柴油交付能力以及發(fā)展海上供油業(yè)務。

　　而香港柴油銷售市場相對分散，行內(nèi)五大公司僅占市場總額的約18.5%。而F8企業(yè)與前兩名競爭者的市場份額仍有不小差距，但卻僅略微領(lǐng)先其身后的競爭者。此番上市，獲得資本后F8企業(yè)能否如愿以償搶占到市場份額仍是未知數(shù)。

　　該股當前估值并無太大的優(yōu)勢，但鑒于其市值較小，短線投機者可保持關(guān)注。