錦心繡口

　　股票該由誰(shuí)來(lái)定價(jià)？既非外資、也非內(nèi)資，而是上市公司自己，投資者所能做的，就是深入挖掘上市公司內(nèi)在價(jià)值。

　　熊錦秋

　　近日由于受雄安新區(qū)設(shè)立等消息影響，金隅股份(601992,股吧)H股出現(xiàn)暴漲，不過(guò)暴漲后遭遇多家外資機(jī)構(gòu)看空，一些外資趁高賣出離場(chǎng)，內(nèi)資卻接棒進(jìn)場(chǎng)，這被視為內(nèi)外資爭(zhēng)奪港股定價(jià)權(quán)的一個(gè)縮影。筆者認(rèn)為，內(nèi)資爭(zhēng)奪港股定價(jià)權(quán)只是一些市場(chǎng)人士情懷，但其意義不大，甚至定價(jià)權(quán)本身或是子虛烏有。

　　在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，若企業(yè)改變產(chǎn)品定價(jià)，卻不會(huì)對(duì)需求有負(fù)面影響，稱之為取得定價(jià)權(quán)，其中一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)就是消費(fèi)者對(duì)企業(yè)定價(jià)只能被動(dòng)接受。中國(guó)在鐵礦石、石油、玉米等很多商品上缺乏定價(jià)權(quán)，因?yàn)槎嗍潜匦杵罚覀冎荒鼙粍?dòng)接受、只能打了牙往肚里吞。不過(guò)，在筆者看來(lái)，股票作為虛擬商品，是否存在二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，值得商榷。

　　股票并非生產(chǎn)、生活必需品，除了投機(jī)者，多數(shù)投資者投資股票是為獲得紅利等收益，如果內(nèi)資過(guò)度炒高股價(jià)、股票難以帶來(lái)可觀預(yù)期收益，外資或許不會(huì)接受這個(gè)價(jià)格，大不了不玩就是。反過(guò)來(lái)也一樣，若部分外資蓄意壓盤、導(dǎo)致價(jià)格過(guò)低，其它外資或內(nèi)資并不會(huì)接受這個(gè)價(jià)格，而可能基于價(jià)值投資主動(dòng)買入。一部分投資者產(chǎn)生的股價(jià)，不會(huì)對(duì)另外一部分投資者形成約束力，股票定價(jià)權(quán)或?qū)僮犹摓跤校P者也還沒有看到其它成熟市場(chǎng)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)“定價(jià)權(quán)”有什么說(shuō)法。

　　股票該由誰(shuí)來(lái)定價(jià)？既非外資、也非內(nèi)資，而是上市公司自己，投資者所能做的，就是深入挖掘上市公司內(nèi)在價(jià)值、更為準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)股票的公平價(jià)格。這樣的定價(jià)才有意義。

　　內(nèi)資盲目爭(zhēng)奪港股定價(jià)權(quán)，或?yàn)橥赓Y做嫁衣。內(nèi)資將股價(jià)抬高，原來(lái)的持股外資趁機(jī)離場(chǎng)，之后由于對(duì)高價(jià)不認(rèn)可不愿在高位追回，到頭來(lái)只能是內(nèi)資自?shī)首詷贰?015年我們也曾聽到爭(zhēng)奪股市定價(jià)權(quán)的論調(diào)，似乎讓投資者肆無(wú)忌憚將A股推高，就掌握了股票定價(jià)權(quán)，就可讓境外投資者被動(dòng)接受這個(gè)定價(jià)，但結(jié)果有目共睹，不僅當(dāng)時(shí)導(dǎo)致泡沫破裂，至今MSCI也還沒有納入A股。千萬(wàn)不要把外資當(dāng)成傻子，不要以為無(wú)論A股或港股估值多高，外資都必須配置。

　　內(nèi)資盲目爭(zhēng)奪港股定價(jià)權(quán)，可能形成內(nèi)資相互踐踏惡果。內(nèi)資推高業(yè)績(jī)平庸或基本面存在問(wèn)題公司的股價(jià)，但上市公司缺乏內(nèi)在價(jià)值，多頭必然心虛、底氣不足，一旦遇到外資做空或利空信息發(fā)酵，內(nèi)資群體這個(gè)堡壘也會(huì)從內(nèi)部攻破，一些多頭會(huì)爭(zhēng)相出逃、形成踩踏效應(yīng)。近日某家在港上市的內(nèi)地企業(yè)由于資金鏈面臨斷裂，包括大股東在內(nèi)各路資金爭(zhēng)相出逃，股價(jià)斷崖式下跌，教訓(xùn)慘重。

　　北水南下爭(zhēng)奪港股定價(jià)權(quán)意義不大。滬港通、深港通沒有總額度限制，再加上未來(lái)港股通標(biāo)的范圍放開，理論上未來(lái)港股甚至可能全部由內(nèi)地資金霸占，內(nèi)資可徹底獲得港股“定價(jià)權(quán)”，但如此港股市場(chǎng)存在意義需打上問(wèn)號(hào)，港股無(wú)漲跌幅，做空手段豐富，這個(gè)市場(chǎng)或?qū)⒊蔀榇髾C(jī)構(gòu)獵殺中小投資者的又一新樂園。

　　在目前階段，更要警惕一些內(nèi)資主力以?shī)Z取定價(jià)權(quán)為幌子、對(duì)股票進(jìn)行過(guò)度爆炒甚至操縱。比如金隅股份在H股和A股市場(chǎng)先后遭到爆炒，但金隅股份公告明確指出，雄安新區(qū)的設(shè)立及建設(shè)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無(wú)重大實(shí)質(zhì)性影響，主力肆意放大這種可能性過(guò)度爆炒，一定程度是在炒空想，主力除了收割內(nèi)資小韭菜，又能有何斬獲？

　　有人認(rèn)為，內(nèi)地企業(yè)在H股市場(chǎng)低估值是喪權(quán)辱國(guó)，筆者覺得要改變這種局面，絕不應(yīng)通過(guò)內(nèi)資以“定價(jià)權(quán)”為旗號(hào)人為推高股價(jià)來(lái)獲得，關(guān)鍵是要在上市公司IPO和再融資等環(huán)節(jié)，堅(jiān)持公平原則，不賦予H股股東超國(guó)民待遇。比如此前A+H上市公司H股IPO價(jià)格遠(yuǎn)低于A股、或?qū)ｉT針對(duì)A股投資者高價(jià)再融資，這都讓H股投資者坐收漁利，這個(gè)局面理應(yīng)徹底扭轉(zhuǎn)。只有上市公司對(duì)外資硬氣了，才能維護(hù)內(nèi)資的正當(dāng)利益，靠?jī)?nèi)資拉抬股價(jià)不是辦法，最終坑的不是外資，而是內(nèi)資自己。

　　(作者系資本市場(chǎng)研究人士)