智通財(cái)經(jīng)獲悉，中金公司發(fā)表研報(bào)稱，馬鞍山鋼鐵股份(00323)2017年一季度收益持續(xù)增長，符合預(yù)期。由于鋼鐵價(jià)格疲軟，該行預(yù)計(jì)二季度每噸毛利率將收窄，因此該行維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)由2.59港元上調(diào)至3.5港元。

　　　　2017年一季度盈利持續(xù)增長，符合預(yù)期。中金報(bào)告指出，馬鞍山鋼鐵一季度收入同比增加87.9%至173億人民幣(單位下同，無特別說明均為人民幣)，凈利潤按季增長91.3%至9.02億，每股盈利0.12元。

　　銷量按季增長大致持平，每噸毛利按季持續(xù)上升。1季度鋼鐵銷量基本持平在473萬噸，每噸混合毛利達(dá)419元，按季上升69元，高于該行預(yù)期65元。

　　凈利潤上升受益于有效的費(fèi)用支出，一季度，費(fèi)用支出率為4.3%，按季下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，同比下降3.9個(gè)百分點(diǎn)。 每噸混合毛利由91元上升至191元。

　　由于庫存成本增加，經(jīng)營現(xiàn)金流量同比下降31%至16.4億元。對比2017年初凈負(fù)債比率下滑了3.1個(gè)百分點(diǎn)至71%。

　　從發(fā)展趨勢來看，由于鋼鐵價(jià)格疲軟，每噸毛利按季下滑。但從今年第二季度開始，由于供需緊張及交易商拋售庫存，鋼筋價(jià)格自1季度高點(diǎn)回落10.3%。同時(shí)，鐵礦石價(jià)格下跌21%以及焦煤價(jià)格上漲8%。因此，該行預(yù)計(jì)二季度每噸毛利率將收窄。產(chǎn)品方面，長材產(chǎn)品表現(xiàn)可能繼續(xù)優(yōu)于鋼板材。

　　中金維持17/18財(cái)年的盈利預(yù)測。目前公司股價(jià)對應(yīng)2017年0.83x P/B，維持馬鞍山鋼鐵H股“買入”評級，并將目標(biāo)價(jià)由2.59港元上調(diào)至3.5港元，即有35.14%的上漲空間。另外中金還維持馬鞍山鋼鐵A股“買入”評級，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至4.1港元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示為鋼材價(jià)格回落高于預(yù)期。

　　附研報(bào)原文：

　　中金：馬鞍山鋼鐵股份(00323) 2017-04-26.PDF