近日，中國證券業(yè)協(xié)會與港交所(00388)聯(lián)合發(fā)起的“實戰(zhàn)港股通”山東片區(qū)培訓會在煙臺舉行。智通財經(jīng)資訊研究總監(jiān)謝俊就如何根據(jù)公開信息分析上市公司行為、如何利用港股透明的信息環(huán)境來研判公司狀況以及如何獲取最新的港股資訊等問題，為學員做了詳細講解。

　　以下為演講實錄：

　　今天給大家講幾個故事，以此來探討公開信息的價值。我做了7年港股，這7年讓我總結出一個心得來，那就是：公開信息足夠賺錢。

　　情報學中有個定理，公開信息占據(jù)全部信息的80%以上。港股上市公司公開披露的信息中，蘊含著潛在的賺錢機會。

　　案例1：配股——融創(chuàng)中國(01918)

　　從公告中得到的信息包括：2016年10月17日，融創(chuàng)中國發(fā)布配股公告:額外配股4.53億股,占已發(fā)行股本的13.31%,占擴大后股本的11.75%，配股價6.18港元，認購人正是融創(chuàng)的大股東孫宏斌旗下的公司。

　　首先想到的是，溢價17%配售給大股東。大股東一定是最熟悉公司發(fā)展情況的，為啥會溢價這么多配售呢?那么，我推測大股東一定是看到了能刺激公司股價的利好。但是，公告當天股價下跌了，不明白。

　　那么我就去看業(yè)績，2016年8月30日融創(chuàng)公告了2016年上半年的業(yè)績，從業(yè)績來看，毛利翻了一倍多，但凈利反而下降了。

　　我們都知道，2015年3月至今，地產(chǎn)商發(fā)展的都如火如荼。融創(chuàng)在全國地產(chǎn)商中排名靠前，接近前十，業(yè)績中，財務費用有明顯的增加。地產(chǎn)公司拿到錢干嘛呢?拿地。

　　所以，綜合公告和之前的業(yè)績，首先是，給大股東溢價17%大手發(fā)行股份;第二是，利潤的下滑和收入的上漲嚴重不匹配,利空已經(jīng)被完全體現(xiàn);第三，公司股價低于清算價值;第四，房地產(chǎn)市場仍然強勢。

　　因此，結論只有一個——融創(chuàng)的價值被嚴重低估!實際上，股價也在公告發(fā)出后出現(xiàn)上漲，半年多的時間翻一倍多，還是不錯的。

　　案例2：可轉債——中國鐵建(01186)

　　2016年12月7日,中國鐵建發(fā)布發(fā)行可轉債公告:總金額34.5億，轉股價13.75港元，可轉股2.81億股，相當于H股擴大后股本的11.94%，票息1.5%。

　　公告發(fā)出后，我搜索了相關的資料，發(fā)現(xiàn)以下幾點：

　　(1)發(fā)布公告前一交易日的收盤價11.02港元，按照13.775的發(fā)行價，溢價25%。

　　(2)按照當時的股價，公司的周息率1.68%，而可轉債的票息只有1.5%，這說明資金方壓根不是為了票息，肯定會轉股的。

　　(3)作為典型的“一帶一路”公司，中國鐵建2016年前三季度，公司新簽合同6790.33億元，同比增長22.04%，為近5年來最高增速。打開我們智通財經(jīng)APP，檢索“中國鐵建”，會出現(xiàn)滿屏的公司簽訂工程合同的信息。

　　(4)新簽合同總額增長主要源于工程承包訂單的增長，尤其是城市軌道交通和市政工程的訂單大增，分別增長83.68%和334.16%。

　　綜合來看，訂單高速增長;一帶一路進入推進階段且是一個長期的過程，中國鐵建將是首先獲利的公司之一;溢價25%發(fā)行必然會轉股的可轉債;“營改增”利空出盡;低估值。

　　這種公司經(jīng)常能看到大量的訂單，公司體量大，股價反應會慢，但流動性好，大資金容易進入。這是屬于買了之后可以放心睡覺的公司。

　　案例3：并購——昊海生物科技(06826)

　　2016年4月13日,昊海生物科技發(fā)布了一個并購公告，內容要點主要包括:收購英國隱形眼鏡公司70%股份;發(fā)行價格2450萬英鎊(2.41億港元);對賭協(xié)議：2017年稅前利潤279萬英鎊，2018年稅前利潤414萬英鎊;2015年和2016年的稅后利潤分別為69.5萬英鎊和234.4萬英鎊。

　　其中對賭協(xié)議值得玩味?？吹焦婧?，我在尋找相關資料的時候會發(fā)現(xiàn)，首先，英國企業(yè)所得稅率25%;第二個是，2016年公司凈利潤增長22.5%，每股派息0.5港元;第三個是，2016年11月16日，公司公告3.6億人民幣收購深圳眼科公司，2017年利潤不低于7500萬，僅8倍PE，價格非常便宜，2018年利潤不低于8000萬，對應2018年的7.5倍PE。

　　根據(jù)公告數(shù)據(jù)推算：2017年稅后利潤約210萬英鎊;根據(jù)收購比例和金額，反推2017年估值16.7倍;若完成業(yè)績對賭，收購公司的利潤會有48%的增長;經(jīng)過兩次收購，說明公司要進行外延式并購，利潤會快速擴張。

　　案例4：購股權——楓葉教育(01317)

　　這個公告很有意思，主要內容要點包含：2015年6月9日，公司和兩家顧問公司訂立委聘協(xié)議，向顧問發(fā)出購股權。行使價每股4港元;發(fā)行數(shù)量2500萬股;授予人：(丁香匯：提供策略顧問服務和投資管理服務;智信財經(jīng)：提供投資者關系服務與智通財經(jīng)沒有任何關系);2500萬股占擴大后股本的1.81%;18個月內，連續(xù)15個交易日市值不低于80億，行使40%;36個月內，連續(xù)15個交易日市值不低于100億，行使剩下的60%。

　　這個公司已經(jīng)定出清晰的市值目標。從公告中尋找線索，然后回歸到公司基本面尋找支撐邏輯，用公司基本面的相關情況來驗證。

　　首先，2016年6月9日收盤價2.83，購股權行使價溢價41.3%。

　　后來，2015年9月1日，聘請劉志雄擔任投資者關系主管;

　　2015年11月2日，楓葉教育公布其截至2015年8月31日止年度凈利潤增幅顯著，增長超過400%(提示一點，但是在這之前的財務報表中顯示出利益下滑);

　　2016年3月2日，聘任具有較多資本市場和并購經(jīng)驗的Slade先生擔任其亞太區(qū)總裁，負責集團業(yè)務發(fā)展和策略;

　　2016年4月1日發(fā)布第二次盈喜，2016年2月29日止6個月的凈利潤同比增幅不低于60%;2016年6月17日，楓葉教育公布在加拿大開辦高中的商業(yè)計劃。

　　公司是在國內開辦雙語學校，來這上學的目地就是出國留學。

　　綜合來看，楓葉教育大幅溢價發(fā)行購股權;

　　購股權的授予人是發(fā)給第三方的，存在疑問，存在合作關系;

　　目標價清晰明確;

　　最后回到整個行業(yè)來看，K12和國際教育行業(yè)的配合，基本面和其他人力資源共同作用。如今教育資源這么稀缺，大家又越來越重視教育，我認可整個行業(yè)帶來的推動，可以看見，只要公司不出現(xiàn)大的問題，光行業(yè)的推動就足夠公司發(fā)展。

　　撇開市值管理的事情，整個公司我是認同的?；久婧腿肆Φ确矫骘@現(xiàn)出，公司萬事俱備只欠東風，股價下跌，我也不擔心，隨便跌，跌了我再買就好。到了80億的時候，第一階段目標已經(jīng)完成，但是出了一點。

　　后來股價出現(xiàn)暴跌，我發(fā)現(xiàn)股價暴跌之前的一周，楓葉教育發(fā)公告說：買了新加坡的一個學校的物業(yè)，價格實在是太貴了，不算是優(yōu)質資產(chǎn)注入。沒發(fā)這個公告的時候，還會留著股份，發(fā)了這個公告，立馬賣出。

　　兩家公司因為購股權的事情發(fā)生了很多法律糾紛到現(xiàn)在還沒有解決。這個故事就是想說明一點，一些細枝末節(jié)的東西往往蘊含著很多賺錢的信息，以此提示大家要關注公告信息。

　　案例5：控股權之爭——盈德氣體(02168)

　　前面都是我做對了的案例，這個是我做錯了的案例。

　　2016年11月6日，公司發(fā)布公告向碧水源(300070,股吧)配股，具體的信息還包括：發(fā)行價3.2港元;發(fā)行股份占發(fā)行后股本的16.7%。

　　我對信息進行分析：

　　首先，2016年11月4日收盤價3.1港元，溢價3.23%。

　　第二個，孫國忠持股19.85%;趙項題持股12.41%;Strutt持股10.29%。以上三個創(chuàng)始人都沒有絕對控股權。

　　第三個，上市公司是中國最大的工業(yè)氣體生產(chǎn)商。主要經(jīng)營工業(yè)氣體的銷售，近三年以來銷售平穩(wěn)向上，三年營收的復合增長率6.99%。

　　是一個比較穩(wěn)定的公司，業(yè)績上不會看到大的驚喜，碧水源和盈德氣體兩家公司之間的協(xié)同關系也不太明顯、只有很少的業(yè)務協(xié)作，但是很少，事情就放下了。

　　但是隨后事情繼續(xù)發(fā)酵。接下來，2016年11月，二股東趙項題引入碧水源被孫忠國和Strutt否決。

　　2016年12月，孫忠國和Strutt引入美國空氣產(chǎn)品公司，要求以5.5-6元私有化公司，被趙項題否決。

　　2017年3月，太盟亞洲資本要求以6港元價格收購公司所有股份。

　　2017年4月20日，宣布私有化。

　　在這之前就說要引進一家公司，我看到這里在想，三個創(chuàng)始人已經(jīng)明爭暗斗到了這種地步，哪怕業(yè)績平穩(wěn)，我也認為這家公司將面臨一些風險。

　　股價在第一次公告的時候股價下跌了，我認為自己看對了;后來股價開始上漲了，后面一系列的事件發(fā)酵之后，我才反應過來，一開始的思路就是錯的。之前的萬科寶能之爭就是鮮活的例子，股東在斗爭的時候，股份就只有這么多，那么必然得搶股權。

　　這家公司后來成為漲幅第一的公司，我的思路一開始就是錯了，就只是從基本面上思考，當時只要稍微參與一下，必然會有受益。

　　綜合來看，公司經(jīng)營業(yè)績平穩(wěn);三股東內訌;三家外部公司溢價收購——“鷸蚌相爭,漁翁得利”。

　　剛才分享的這幾個案例，說明了港股的確定性很好，公開信息用處很大，以上的數(shù)據(jù)全部來自于公開信息，沒有一個來自小道消息。可是，港交所披露易中的內容多是港式表述并采用繁體字，程序化的語言和廢話也比較多，往往你認識公告里的每一個字，但可能就是讀不懂公告的意思。智通財經(jīng)在這方面做了一些工作，我們有港股公告直播板塊，把上市公司的冗繁公告編譯成更加簡潔明了的干貨，節(jié)省投資者的寶貴時間。除了公告外，我們還有公司價值分析、市場動態(tài)、大行研報以及投資策略等。歡迎廣大的港股市場參與者下載使用智通財經(jīng)APP，祝福大家在港股市場都有很好的收獲!