5月31日，此前遭沽空機(jī)構(gòu)狙擊停牌的港交所上市公司科通芯城（00400.HK）復(fù)牌?？仆ㄐ境枪蓛r(jià)當(dāng)日收?qǐng)?bào)5.98港元，跌幅達(dá)23.33%。在上一次科通芯城遭遇沽空機(jī)構(gòu)烽火研究做空?qǐng)?bào)告狙擊時(shí)，當(dāng)日（5月22日）公司股價(jià)暴跌22%，隨后緊急停牌。而在此次復(fù)牌之前，科通芯城已經(jīng)發(fā)布澄清公告，逐條反駁沽空?qǐng)?bào)告，并有控股股東提議派發(fā)半年度股息或全年度股息。不過(guò)，烽火研究也再度針對(duì)科通芯城的澄清公告進(jìn)行反駁。

　　兩方激辯

　　科通芯城5月29日發(fā)布澄清公告，逐條反駁了烽火研究此前的沽空?qǐng)?bào)告，稱報(bào)告所載的指控有偏見(jiàn)、具選擇性、不準(zhǔn)確、不完整、有欺詐性及誤導(dǎo)性，科通芯城表示已經(jīng)向深圳警方報(bào)案及保留對(duì)該報(bào)告作者采取法律行動(dòng)的全部權(quán)利。

　　科通芯城在就烽火研究提出的7項(xiàng)指控逐一回應(yīng)時(shí)，首先指出國(guó)家工商管理總局檔案與披露數(shù)字不一，原因是因?yàn)楣境^(guò)九成的交易在香港進(jìn)行，并以美元結(jié)算，入賬顯示為香港產(chǎn)生的收入，故未被計(jì)算在內(nèi)，而沽空機(jī)構(gòu)的報(bào)告亦未有提及另外11家在中國(guó)營(yíng)運(yùn)的子公司，只是引用6家附屬公司的工商檔案，甚具誤導(dǎo)性。至于軟件交易網(wǎng)上平臺(tái)被指沒(méi)有流量，科通芯城稱報(bào)告惡意把最低的每日人次說(shuō)成是每月人次，實(shí)際上每月人次應(yīng)為21萬(wàn)，是報(bào)告所說(shuō)的5400人次的39倍。

　　隨后，烽火研究5月30日針對(duì)科通芯城的澄清公告進(jìn)行反駁。烽火研究稱他們展示了堅(jiān)實(shí)的證據(jù)說(shuō)明科通芯城絕大部分的中小型客戶根本并不存在?？仆ㄐ境堑木€上平臺(tái)及手機(jī)平臺(tái)流量同樣極低。

　　烽火研究亦證明科通芯城的澄清公告自相矛盾，例如，科通芯城選擇的網(wǎng)站流量數(shù)據(jù)來(lái)源同樣將帶出其網(wǎng)站流量敬陪末席的結(jié)論。就工商申報(bào)檔案而言，科通芯城解釋其絕大部分收入均來(lái)自香港，烽火將繼續(xù)在首次覆蓋報(bào)告中有關(guān)收入比例的討論，并得出一家專注服務(wù)中小型客戶的線上分銷商不可能絕大部分收入來(lái)自香港的結(jié)論。

　　　仍有機(jī)構(gòu)看好后市

　　在雙方激烈的互相辯駁階段，科通芯城的股價(jià)在復(fù)牌首日大幅下挫，不過(guò)有機(jī)構(gòu)仍然表示繼續(xù)看好科通芯城。華爾街投資機(jī)構(gòu)富瑞（Jefferies）發(fā)表研究報(bào)告指出，科通芯城就沽空機(jī)構(gòu)“烽火研究”的指控作出全面回應(yīng)。雖然回應(yīng)并非如該行所希望的出自獨(dú)立第三方，但集團(tuán)在回應(yīng)時(shí)的所有數(shù)字均經(jīng)畢馬威審核。富瑞給予科通芯城“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15港元。

　　富瑞認(rèn)為，該集團(tuán)的回應(yīng)令其管理層早前的說(shuō)法更具細(xì)微性及合理性。沽空?qǐng)?bào)告中主要的一個(gè)觀點(diǎn)為科通芯城的收入與國(guó)家工商行政管理總局的備案并不吻合。此外，沽空?qǐng)?bào)告亦只提到該集團(tuán)在中國(guó)內(nèi)地的6家營(yíng)運(yùn)子公司，但其實(shí)集團(tuán)的營(yíng)運(yùn)子公司達(dá)11家。而集團(tuán)在回應(yīng)中亦列出了去年有相關(guān)稅務(wù)減免或優(yōu)惠稅收待遇權(quán)利的名單。

　　5月31日，科通芯城發(fā)布公告稱，公司董事長(zhǎng)康敬偉剛通知董事會(huì)，指其會(huì)于董事會(huì)下一次會(huì)議考慮推出派息草案，就截至2017年6月30日6個(gè)月或2017年12月31日12個(gè)月的財(cái)政年度發(fā)放半年度股息或全年度股息。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，香港市場(chǎng)上接連出現(xiàn)的上市公司“慘遭做空”現(xiàn)象已經(jīng)得到監(jiān)管部門的關(guān)注，做空機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)無(wú)疑是一把雙刃劍。一方面，對(duì)市場(chǎng)而言，做空制度的引入使得對(duì)于價(jià)格多空的雙方都能通過(guò)交易進(jìn)入市場(chǎng)表達(dá)觀點(diǎn)，有利于制衡單邊交易，糾正過(guò)高的估值，降低市場(chǎng)波動(dòng)。但是，另一方面，如果上市公司遭到惡意做空，則有悖做空制度引入的初衷。目前一些做空機(jī)構(gòu)發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告漏洞百出，甚至缺乏常識(shí)，屬于典型的惡意做空，卻同樣有可能導(dǎo)致投資者本能地倉(cāng)皇出逃，造成市場(chǎng)恐慌情緒。