文章來(lái)自雪球用戶(hù)“牛牛網(wǎng)”，原文標(biāo)題為《“風(fēng)口”中的五龍動(dòng)力(0378.HK)》。

　　2016年的調(diào)整市，A股升幅最耀眼的當(dāng)屬動(dòng)力電池板塊。如下圖所示，當(dāng)升科技(300073)一家從事新能源鋰電正極材料的龍頭企業(yè)，在2016年上半年漲幅近3倍。

　　同樣還是這家公司，如下圖所示，在經(jīng)過(guò)充分調(diào)整后，在6月份為迎接新能源汽車(chē)的本年第三季熱銷(xiāo)季，股價(jià)輕輕一飛，也輕易錄得近60%漲幅。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，當(dāng)升科技股價(jià)的良好表現(xiàn)，完全得益于中國(guó)新能源汽車(chē)的高速發(fā)展。如下圖所示，2016年中國(guó)購(gòu)置新能源汽車(chē)近50萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)53%。受壓于清查新能源汽車(chē)“騙貸”，各級(jí)政府一邊清查一邊有意放緩補(bǔ)貼進(jìn)度，2017年的同比增長(zhǎng)可能會(huì)增幅趨緩于38%。但是今年的第三季度，又是中國(guó)新能源汽車(chē)采購(gòu)的旺季;而2018年，在理順了各級(jí)政府的補(bǔ)貼政策后，預(yù)計(jì)又將是新能源汽車(chē)的銷(xiāo)售大年。

　　如百度百科記載，鋰離子電池是以2種不同的能夠可逆地插入及脫出鋰離子的嵌鋰化合物分別作為電池的正極和負(fù)極的2次電池體系。充電時(shí)，鋰離子從正極材料的晶格中脫出，經(jīng)過(guò)電解質(zhì)后插入到負(fù)極材料的晶格中，使得負(fù)極富鋰，正極貧鋰;放電時(shí)鋰離子從負(fù)極材料的晶格中脫出，經(jīng)過(guò)電解質(zhì)后插入到正極材料的晶格中，使得正極富鋰，負(fù)極貧鋰。這樣正負(fù)極材料在插入及脫出鋰離子時(shí)相對(duì)于金屬鋰的電位的差值，就是電池的工作電壓。

　　鋰離子電池的主要構(gòu)成材料包括電解液、隔離材料、正負(fù)極材料等。正極材料占有較大比例(正負(fù)極材料的質(zhì)量比為3: 1~4：1),因?yàn)檎龢O材料的性能直接影響著鋰離子電池的性能，其成本也直接決定電池成本高低。重要的事情要多說(shuō)一遍，鋰離子電池中，正極材料的用量是負(fù)極材料的3-4倍，而且正極材料直接影響到電池的性能，因此正極材料是動(dòng)力電池中最重要的配件材料。

　　因此，當(dāng)升科技作為中國(guó)動(dòng)力電池正極材料的龍頭，股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)異就情有可原了。

　　而港股中，剛剛于2017年5月入選MSCI香港小型股指數(shù)的五龍動(dòng)力(0378.HK)就是一家生產(chǎn)電池正極材料的上市公司。目前主要業(yè)務(wù)涵蓋研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售鋰離子電池正極材料。

　　其實(shí)，五龍動(dòng)力目前市值近75億港元，也是屬于深港通成份股。如下圖所示，五龍動(dòng)力的股價(jià)走勢(shì)也不落后，4-5月也漲升近45%。

　　五龍動(dòng)力旗下(重慶)鋰電材料有限公司之三元材料業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，是本次業(yè)績(jī)的主要貢獻(xiàn)者，其鎳鈷錳 (NCM) 鋰離子正極材料產(chǎn)品綜合性能優(yōu)越，技術(shù)路線(xiàn)也順應(yīng)了當(dāng)前主流市場(chǎng)對(duì)高性能正極材料的渴求;于2017年度內(nèi)(2017年3月31日止之年度)，五龍動(dòng)力 (重慶 )之產(chǎn)能加速釋放， NCM 正極材料的銷(xiāo)售量超過(guò) 1,600 噸，相應(yīng)銷(xiāo)售額為2.34 億港元，同比增長(zhǎng)約 4.1 倍。

　　這里的關(guān)鍵詞是：(1)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)約4.1倍；(2)鎳鈷錳 (NCM) 鋰離子三元正極材料。

　　關(guān)鍵詞(1)較好理解，就是五龍動(dòng)力的正極材料，工廠建好了，開(kāi)始生產(chǎn)了，銷(xiāo)售開(kāi)始正式放量了。2017年3月31日止之年度，NCM 正極材料的銷(xiāo)售量超過(guò) 1,600 噸，對(duì)應(yīng)銷(xiāo)售額為2.34億港元，同比增長(zhǎng)410%?？磥?lái)，五龍動(dòng)力的業(yè)務(wù)開(kāi)始做實(shí)了。

　　關(guān)鍵詞(2)公司主營(yíng)：鎳鈷錳 (NCM) 鋰離子三元正極材料。

　　二零一七年中國(guó)新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策調(diào)整，政府補(bǔ)貼額度與電池系統(tǒng)能量密度掛鉤，對(duì)動(dòng)力電池產(chǎn)品性能提出了更高要求;三元材料憑借其能量密度的優(yōu)勢(shì)，需有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。而五龍動(dòng)力在正極材料的技術(shù)路線(xiàn)，正好是三元材料方向。

　　其實(shí)，動(dòng)力電池的正極材料，有好幾條技術(shù)路線(xiàn)。如上圖所示，國(guó)外主流車(chē)型選用的正極材料。其中，特斯拉在測(cè)試后認(rèn)定三元鋰電池這個(gè)技術(shù)路線(xiàn)。特斯拉電池技術(shù)總監(jiān)Kurt Kelty給出的理由是：能量密度更大且穩(wěn)定性、一致性更好;可以有效降低電池系統(tǒng)的成本;尺寸小但可控性和安全性都不斷提高。據(jù)報(bào)載，事實(shí)證明，特斯拉的選擇絕對(duì)正確。在特斯拉從首款車(chē)型Roadster向目前最風(fēng)靡的Model S“轉(zhuǎn)型”的4年時(shí)間里，電池組成本已經(jīng)下降了約44%，并且會(huì)繼續(xù)下降。

　　繼特斯拉之后，各方對(duì)三元鋰電池的關(guān)注度也以幾何級(jí)數(shù)飛增。從上圖“紅色”鎳鈷錳 (NCM) 鋰離子三元正極材料的市場(chǎng)份額不斷提高就可見(jiàn)一斑。

　　中金證券近期拜訪(fǎng)了國(guó)內(nèi)正極材料企業(yè)，行業(yè)5 月份旺季特征明顯，今年新能源乘用車(chē)與專(zhuān)用車(chē)的快速增長(zhǎng)有望推動(dòng)三元正極材料需求維持較快增長(zhǎng)。如上圖所示，2017 年三元正極材料需求預(yù)計(jì)增長(zhǎng)78%。中金預(yù)計(jì)2017 年新能源乘用車(chē)和專(zhuān)用車(chē)預(yù)計(jì)分別增長(zhǎng)45%和150%，有望帶動(dòng)三元鋰電池的需求量9.32GWh，同比增長(zhǎng)70%，推動(dòng)三元正極材料需求增長(zhǎng)78%。根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)，今年一季度國(guó)內(nèi)正極材料產(chǎn)量3.78萬(wàn)噸，其中三元正極材料出貨量最大，超過(guò)磷酸鐵鋰、錳酸鋰、鈷酸鋰等正極材料同比增長(zhǎng)20%以上。

　　中金認(rèn)為，政策與市場(chǎng)需求導(dǎo)向高能量密度電池技術(shù)路線(xiàn)推動(dòng)高鎳三元正極材料需求?！镀?chē)產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》指出到2020 年動(dòng)力電池單體比能量達(dá)到300 瓦時(shí)/公斤以上，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)350 瓦時(shí)/公斤，系統(tǒng)比能量力爭(zhēng)達(dá)到260 瓦時(shí)/公斤，到2025 年新能源汽車(chē)動(dòng)力電池系統(tǒng)比能量達(dá)到350 瓦時(shí)/公斤。目前三元NCM523 是主流材料能夠滿(mǎn)足160-200 瓦時(shí)/公斤，未來(lái)高鎳三元正極材料需求將繼續(xù)增長(zhǎng)，高能量密度的622 與811(能量密度可達(dá)230 瓦時(shí)/公斤與280 瓦時(shí)/公斤)的占比將逐步提升。

　　根據(jù)行業(yè)權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，二零一六年中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池量為30.8 吉瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)82%。中國(guó)鋰電池正極材料產(chǎn)量則達(dá)16.2 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)43.0%;從產(chǎn)值來(lái)看，二零一六年中國(guó)鋰電池正極材料達(dá)到 208 億元人民幣，比去年同期增長(zhǎng)超過(guò) 54.0%，其中三元材料產(chǎn)值接近80 億元人民幣。

　　因此，五龍動(dòng)力坐在了“風(fēng)口”上。不僅是新能源汽車(chē)從零到逐步替代汽油車(chē)的“行業(yè)風(fēng)口”，還是新能源汽車(chē)動(dòng)力電池選用三元正極材料的“技術(shù)風(fēng)口”。正如知名IT人雷軍所說(shuō)，在風(fēng)口上，沒(méi)有翅膀的豬都能飛起來(lái)。不斷在新能源電池正極材料布局的五龍動(dòng)力前景或許可以讓我們拭目以待?!

　　(編輯：何鵬程）