教育行業(yè)無(wú)論何時(shí)都是政策支持的行業(yè)，特別是幼教+K12領(lǐng)域，近年來(lái)在線教育投資火爆，站在投資風(fēng)口，各行各業(yè)紛紛介入，而主營(yíng)為網(wǎng)絡(luò)游戲的網(wǎng)龍（00777）在2014年度毅然選擇以小白的身份進(jìn)軍在線教育領(lǐng)域，試圖分得市場(chǎng)一杯羹。

　　在2015年3月26日，該公司發(fā)布2014年度業(yè)績(jī)，著重稱公司今后的資源發(fā)力點(diǎn)在于在線教育，并圍繞課前、課堂及課外的在線教育空間建立全面生態(tài)系統(tǒng)的戰(zhàn)略布局。該信息帶動(dòng)了網(wǎng)龍市值兩個(gè)月的上漲，漲幅超2倍，不過(guò)之后它的股價(jià)一路下跌，至2015年7月8日跌至低點(diǎn)17.4港元，從此進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)兩年的區(qū)間震蕩期。

　　我們是否會(huì)有疑問(wèn)，網(wǎng)龍進(jìn)軍在線教育已經(jīng)達(dá)兩年之久，該項(xiàng)業(yè)務(wù)近期有扭虧跡象，能否成為投資新機(jī)會(huì)呢？

　　賣掉91集團(tuán)給百度，著力發(fā)展在線教育業(yè)務(wù)

　　智通財(cái)經(jīng)APP翻閱網(wǎng)龍歷年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，雖然它在教育領(lǐng)域是小白出身，但其該項(xiàng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，2015年收入為2.43億元，到2016年達(dá)15.3億元，漲幅達(dá)5.3倍，收入占比54.6%，僅用一年時(shí)間成功超越它的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)游戲。而網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)，發(fā)展非常緩慢，2016年較2013年僅增長(zhǎng)36.7%，不過(guò)該項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)溢利卻很穩(wěn)定。

　　　　網(wǎng)絡(luò)連續(xù)兩年的虧損，源于在線教育的經(jīng)營(yíng)溢利的虧損，雖然該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)很快，但成本擴(kuò)張更快，2016年虧損擴(kuò)大了94%。從研發(fā)成本上可以看出網(wǎng)龍對(duì)在線教育的重視程度，2015年研發(fā)費(fèi)用占比該業(yè)務(wù)收入達(dá)60%。

　　細(xì)心一點(diǎn)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，在2014年度，網(wǎng)龍?jiān)Q2013年出售91集團(tuán)給百度，大部分資源均用于在線教育上，網(wǎng)龍2013年度出售附屬公司款項(xiàng)就達(dá)56.14億元。受該出售事項(xiàng)的影響，2013年度網(wǎng)龍股東凈利潤(rùn)達(dá)61.41億元。

　　值得一提的是游戲業(yè)務(wù)毛利率很高，每年都給網(wǎng)龍?zhí)峁┹^為穩(wěn)定的盈利數(shù)據(jù)，該公司不太可能將這項(xiàng)業(yè)務(wù)逐步淘汰，不過(guò)該業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，該公司欲尋找新盈利點(diǎn)，比如進(jìn)軍手游以及AR/VR游戲領(lǐng)域。手游業(yè)務(wù)無(wú)疑成為網(wǎng)龍游戲業(yè)務(wù)的新寵，智通財(cái)經(jīng)APP通過(guò)其2017年第一季度了解到，該公司手游業(yè)務(wù)收益同比增長(zhǎng)117.4%，其中《魔域》手游表現(xiàn)出眾。

　　目前網(wǎng)龍的凈利潤(rùn)仍受在線教育業(yè)務(wù)的拖累，2017年一季度在線教育經(jīng)營(yíng)溢利錄得虧損1.58億元，抵消掉了網(wǎng)絡(luò)游戲盈利數(shù)據(jù)，導(dǎo)致該公司虧損0.46億元。不過(guò)網(wǎng)龍?jiān)?017年第一季報(bào)稱該公司的教育業(yè)務(wù)錄得積極勢(shì)頭，踏入行業(yè)旺季2017年第二季度及第三季度，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的收益預(yù)計(jì)會(huì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。2017年二季度披露日子快到了，到時(shí)候看看網(wǎng)龍業(yè)績(jī)是否如其所述。

　　到了收獲的季節(jié)？在線教育如何流量變現(xiàn)

　　實(shí)際上，網(wǎng)龍是網(wǎng)絡(luò)游戲出身，經(jīng)營(yíng)在線教育業(yè)務(wù)自然以互聯(lián)網(wǎng)的思維去布局，它的布局思維圍繞著“用戶量”，近兩年來(lái)，以社區(qū)的形式積累了大量用戶。網(wǎng)龍的ClassFlow 社區(qū)是其最重要的用戶戰(zhàn)略互動(dòng)軟件，用戶群體包括了K12、幼稚園以及中學(xué)群體，根據(jù)其2016年年報(bào)，該軟件用戶量已達(dá)260多萬(wàn)戶，其中170萬(wàn)名教師，在2017年季度達(dá)到300萬(wàn)用戶。

　　而網(wǎng)龍的另一個(gè)平臺(tái)101教育平臺(tái)，2016年度教師用戶已達(dá)10萬(wàn)名。網(wǎng)龍將互聯(lián)網(wǎng)思維應(yīng)用到在線教育，實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)的途徑，在2017年季報(bào)曾談到將把一種新的收費(fèi)模式引入ClassFlowTM社區(qū)，以準(zhǔn)備通過(guò)現(xiàn)有用戶群開(kāi)始創(chuàng)造收入。

　　收費(fèi)模式可能帶來(lái)用戶反斥，如果沒(méi)有利他思維或者分配不當(dāng)，不僅教師用戶流失，學(xué)生用戶也會(huì)流失，如此網(wǎng)龍兩年來(lái)的流量沉淀可能遭受重創(chuàng)。不過(guò)收費(fèi)模式運(yùn)用好，將大大增強(qiáng)網(wǎng)龍的客戶粘性。　　網(wǎng)龍的流量變現(xiàn)思維和一般的在線教育可能會(huì)有所不一樣，一般的資料免費(fèi)以及特色內(nèi)容收費(fèi)，教師學(xué)者直播收費(fèi)分成以及知識(shí)打賞收費(fèi)分成，這三種模式比較常見(jiàn)，而且采取收費(fèi)分成模式更具有用戶粘性，包括教師群體和具有知識(shí)能力的群體。

　　不過(guò)上述部分均無(wú)法形成網(wǎng)龍專有的收費(fèi)模式，特色業(yè)務(wù)嵌入可能成為該公司獲利點(diǎn)。

　　智通財(cái)經(jīng)APP了解到，網(wǎng)龍具有教育硬件的基礎(chǔ)，該公司在2015年收購(gòu)了Promethean World，而該公司是一家交互式白板和面板的生產(chǎn)商，教育信息化離不開(kāi)交互式白板的應(yīng)用，如果加以配套，獲利機(jī)會(huì)可能更多。而且網(wǎng)龍收購(gòu)的JumpStart，主要從事K-12 階段的兒童提供創(chuàng)意和教育類游戲研發(fā)，對(duì)于兒童來(lái)說(shuō)學(xué)習(xí)是乏味的，但有了游戲，以游戲免費(fèi)+內(nèi)容收費(fèi)模式可能會(huì)產(chǎn)生更大的市場(chǎng)。

　　截至2016年12月20日，網(wǎng)龍已完成5個(gè)業(yè)務(wù)中心，包括華漁、華漁K12事業(yè)群、工程院、UEDC以及美術(shù)中心，有42個(gè)崗位，完成336門學(xué)習(xí)課程上線。

　　網(wǎng)龍存在投資亮點(diǎn)，但半年度利潤(rùn)仍可能為負(fù)

　　說(shuō)了這么多，投資者應(yīng)該比較清楚了網(wǎng)龍的發(fā)展思路，該公司仍具有投資亮點(diǎn)，一方面它兩年積累的流量用戶可以得到變現(xiàn)，另一方面它的新手游及VR/AR游戲業(yè)務(wù)可以補(bǔ)充發(fā)展緩慢的游戲業(yè)務(wù)。網(wǎng)龍?jiān)谄?017年第一季報(bào)亦稱透過(guò)省級(jí)及地方教育部門合作，中國(guó)用戶數(shù)目實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)并大幅擴(kuò)大的該公司的地域版圖。

　　目前網(wǎng)龍的股價(jià)已經(jīng)跌了很多，根據(jù)Wind軟件，其股價(jià)近一年已經(jīng)跌去17.12%，而近一年恒生指數(shù)漲了近24.45%，網(wǎng)龍跑輸大盤達(dá)41.57%。具有概念預(yù)期的網(wǎng)龍貌似有很大的升值空間，以估值數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，網(wǎng)龍PB為2.5倍，PS為3.3倍，目前PE負(fù)數(shù)，如果該在線教育業(yè)務(wù)流量變現(xiàn)以及成本得到控制后，2017年凈利潤(rùn)有望扭虧，PE值將得到修正。