本文選自“經(jīng)濟觀察報”，作者為王雅潔，原標(biāo)題《中化VS中國化工：兩大巨頭合并現(xiàn)端倪》。

　　中國的兩大化工巨頭，合并重組可期。

　　經(jīng)濟觀察報獨家獲悉，中國中化集團公司（簡稱中化集團）與中國化工集團（簡稱中國化工）之間的合并重組事宜，已經(jīng)初現(xiàn)端倪。

　　但是，由于牽涉業(yè)務(wù)協(xié)同等多方考量，二者一旦真的合并，未來如何細(xì)究整合流程及整合目標(biāo)，依舊是尚待研究的事宜。

　　國資委研究中心研究員許保利認(rèn)為，如果這兩家未來真的合并，業(yè)務(wù)層面能夠上下游結(jié)合，產(chǎn)業(yè)鏈更加完整，將有利于形成相較于現(xiàn)在更穩(wěn)定的交易關(guān)系。

　　為了構(gòu)建更完整的化工產(chǎn)業(yè)鏈，今年上半年以來，中國化工已經(jīng)動作頻頻。

　　具有代表性的是中國化工以交易總額超400億美元并購先正達，其中2017年6月剛剛完成對先正達要約的第二次交割。這項創(chuàng)下中國海外并購記錄的超級并購，為中國化工打通完整農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈打下基礎(chǔ)。

　　國資委研究中心專項工作處處長王絳表示，以中國化工和中化集團為例，在同一出資人監(jiān)管下，二者兼并重組，難度不會特別大，值得關(guān)注的挑戰(zhàn)是，真正合并后的整合問題。

　　那么，如何“整合”？

　　一位不愿具名的國資研究人士表示，如果二者合并后，向國有資本投資公司的角度去轉(zhuǎn)型調(diào)整，未嘗不失為一種路徑。

　　不過截至發(fā)稿，國資委并未對上述合并事宜給出正面回復(fù)，接近中化集團的人士則表示這件事目前“暫時沒什么可說的”。

　　新動作

　　中國化工正在為拓展更完備、更強勁的化工版圖做準(zhǔn)備。

　　2017年6月，在中國國新控股有限公司官網(wǎng)的公司新聞中提到了：“中國國新控股有限責(zé)任公司（簡稱中國國新）將所出資企業(yè)國星集團無償劃入中國化工，用以推動國星集團與中國化工氟化工業(yè)務(wù)的重組整合。”

　　中國化工總經(jīng)理楊興強在上述無償劃轉(zhuǎn)移交儀式上表示，國星集團劃入中國化工，可以實現(xiàn)雙方在氟化工產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)協(xié)同和資源共享，有利于中國化工優(yōu)化布局結(jié)構(gòu)，增強主業(yè)競爭力，促進整體運行效率提升。

　　不過，由于剛剛劃轉(zhuǎn)，“我們現(xiàn)在也不清楚自己要做什么，還有不清楚企業(yè)新的業(yè)務(wù)定位，”，8月2日，一名接近國星集團的人士對經(jīng)濟觀察報透露，這一動作與中國化工和中化集團之間可能發(fā)生的兼并重組、構(gòu)建更大化工版圖一事究竟有無關(guān)聯(lián)，暫時還不好說，子企業(yè)內(nèi)部也并不了解上級企業(yè)（中國化工）的深層次考慮。據(jù)悉，國星集團之前的主要業(yè)務(wù)包括銷售非金屬礦石、金屬礦石、金屬材料、建筑材料以及投資及資產(chǎn)管理等。

　　除了中國化工，中國國新與中化集團也洽談過合作事宜。

　　3月28日，中化集團總裁張偉會見了中國國新總經(jīng)理莫德旺一行。雙方重點就中化集團主營業(yè)務(wù)所在領(lǐng)域的潛在合作機會進行了深入探討，并共同表達了良好的合作意愿。

　　上述動向與兩大化工巨頭兼并重組有無必然關(guān)聯(lián)？

　　上述不愿具名的國資研究人士表示，如果不考慮重組，換個角度看，中國國新同時和兩家化工龍頭企業(yè)接觸并不矛盾，國新公司是運營公司，沒有產(chǎn)業(yè)使命，他可以投資任何一項他認(rèn)為有盈利、有升值空間的產(chǎn)業(yè)。但是，中國化工和中糧一樣，有明確的產(chǎn)業(yè)使命，要在自己的領(lǐng)域里面，保持一定的、比較高的投資控股比例。

　　王絳提出，國星集團的無償劃轉(zhuǎn)，可以從中國國新這一國資運營試點企業(yè)“孵化產(chǎn)業(yè)”的市場需求角度去理解。

　　如果說，國星集團的納入尚不足以說明中國化工拓展化工版圖的心意，那么在國星集團之前的先正達收購，可以更明朗體現(xiàn)出中國化工的發(fā)展意愿。

　　2017年6月，中國化工集團公布完成對先正達要約的第二次交割。數(shù)據(jù)顯示，2017年5月4日以后接受要約的股東已于2017年6月7日收到465美元/股的對價，美國存托憑證（ADS）持有人同日收到93美元/ADS的對價。

　　截至目前，中國化工擁有先正達股份94.7%。

　　上海天強管理顧問有限公司總經(jīng)理祝波善表示，近10年來，中國化工一直是相對積極擴張型的企業(yè)，致力于多種形式的收購。未來如果想要進入能源化工領(lǐng)域，也是情理之中，畢竟中國化工原來做的化工相對傳統(tǒng)，尋求新的業(yè)務(wù)板塊發(fā)展可以理解。

　　祝波善還表示，進一步想，如果中國化工與中化集團合并，中國化工的能源化工等板塊將得到中化集團的優(yōu)勢互補，擴充國際市場領(lǐng)域的競爭力，而中化集團也可以進一步增強國內(nèi)市場業(yè)務(wù)板塊的實力。二者互通合作，有望形成打通全鏈條產(chǎn)業(yè)鏈的化工巨頭。

　　方向

　　經(jīng)濟觀察報獲悉，從目前的進展看，中國化工和中化集團兼并重組的商討事宜進展相對緩慢，不會很快出消息。例如，主導(dǎo)合并方與被合并方在諸多細(xì)項上尚待博弈。

　　不過上述不愿具名的國資研究人士表示，可以嘗試上級再搭建一個新的平臺，這個平臺不一定是新建，企業(yè)名稱可以調(diào)整，究竟哪家企業(yè)成為兼并重組的主導(dǎo)方，可以在以后的專項商討中持續(xù)尋找妥當(dāng)?shù)姆桨浮?/p>

　　一條可探索的重組后路徑為，二者整合后向國有資本投資公司調(diào)整轉(zhuǎn)變。舉例來看，寶武集團便是兼并重組后向國有資本投資公司轉(zhuǎn)型的例子。

　　按照國資委對國有資本投資公司的試點效果評估，截至目前，已經(jīng)試點中的國有資本投資公司功能定位逐漸清晰。經(jīng)過逐步摸索，國有資本投資公司，側(cè)重在重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，推動產(chǎn)業(yè)集聚和轉(zhuǎn)型升級，優(yōu)化國有資本布局結(jié)構(gòu)。

　　而且，國有資本運營公司，側(cè)重提升商業(yè)類企業(yè)的國有資本運營效率，促進國有資本合理流動。根據(jù)有關(guān)精神，未來中央企業(yè)將主要分為三類，即實體產(chǎn)業(yè)集團、投資公司和運營公司。

　　上述國資研究人士認(rèn)為，如果從兩類公司的角度去理解中國化工與中化集團的兼并重組，未來可能形成的國有資本投資公司旗下的子企業(yè)管控也可以放活一些，有利于搞活下面的子企業(yè)，也有利于在化工領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)更靈活的多產(chǎn)業(yè)化布局。

　　如果中國化工與中化集團重組后，向兩類公司中的另一種形態(tài)，國有資本運營公司方向發(fā)展是否可行？

　　該名國資研究人士表示，從中國化工的角度看，未來如果重組，再轉(zhuǎn)變成為運營公司的可能性低于投資公司，因為中國化工有自己的產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)，方向比較明確，不太可能轉(zhuǎn)型成為類似中國國新、中國誠通這樣的國有資本運營公司。他補充道：“中國化工和中化的事，首先不會有很快的比較大和重的調(diào)整與變化，中國化工依托的主要是國內(nèi)市場，在這個基礎(chǔ)上去做海外并購的思路是，用國外的技術(shù)來滿足國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級和國內(nèi)市場需求，先正達就是一個很好的例子?！?/p>

　　開拓國際市場競爭力，補齊國內(nèi)市場業(yè)務(wù)，二者共同打通包括傳統(tǒng)化工、能源化工在內(nèi)的化工版圖全產(chǎn)業(yè)鏈，或者向國有資本投資公司轉(zhuǎn)變，這些合并過程中可能出現(xiàn)的操作路徑，并不是排他性的。

　　上述國資研究人士認(rèn)為，多條路徑可以“共存”，并不是完全隔離的，“可以既符合兩類公司運作的時機，還可以形成作為國有資本投資公司全產(chǎn)業(yè)鏈運作的格局?！?/p>

　　博弈

　　推進兼并重組，挑戰(zhàn)猶存。祝波善直言，在商議兼并重組過程中，找到雙方都認(rèn)可的業(yè)務(wù)協(xié)同的點可能遇到一定的困難，這將是整合上的一個難題。

　　“中國化工的特長在國內(nèi)市場以及傳統(tǒng)化工業(yè)務(wù)，中化集團是從進出口貿(mào)易起步發(fā)展的，鑒于雙方業(yè)務(wù)板塊的復(fù)雜性，短期內(nèi)找到多方業(yè)務(wù)的協(xié)通點，需要費一番功夫”，祝波善對經(jīng)濟觀察報記者說。

　　公開資料顯示，中化集團成立于1950年，前身為中國化工進出口總公司，目前是中國四大國家石油公司之一，領(lǐng)先的化工產(chǎn)品綜合服務(wù)商，最大的農(nóng)業(yè)投入品（化肥、種子、農(nóng)藥）和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)一體化運營企業(yè)，并在高端地產(chǎn)酒店和非銀行金融領(lǐng)域具有較強的影響力。

　　中化集團設(shè)立能源、化工、農(nóng)業(yè)、地產(chǎn)和金融五大事業(yè)部，對境內(nèi)外300多家經(jīng)營機構(gòu)進行專業(yè)化運營，并控股“中化國際(600500) ”、“中化化肥”（00297）、“中國金茂”（00817）等多家上市公司。

　　而中國化工則是在原化工部所屬企業(yè)基礎(chǔ)上組建的國有企業(yè)，是中國最大的化工企業(yè)，其戰(zhàn)略定位是“老化工，新材料”，有化工新材料及特種化學(xué)品、基礎(chǔ)化學(xué)品、石油加工、農(nóng)用化學(xué)品、輪胎橡膠和化工裝備6個業(yè)務(wù)板塊。

　　許保利表示，未來如果這兩家龍頭企業(yè)合并，還需要考慮運營效率的問題，如何將多板塊、多業(yè)務(wù)的兩家化工龍頭企業(yè)高效率協(xié)同起來，以及合并后如何有效增強市場競爭力，產(chǎn)業(yè)鏈上下游結(jié)合更緊密、更完整，以及如何形成更穩(wěn)定的交易關(guān)系，這些都尚待探討。

　　實際上，除去中化集團與中國化工，其他包括重型裝備制造、煤電等領(lǐng)域的央企兼并重組也在穩(wěn)步推進中。

　　按照國資委的思路，下一步，國資委將探索海外資產(chǎn)整合，集中資源形成合力，更好發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。并進一步加強頂層設(shè)計、加大推進力度，按照“成熟一戶、推進一戶”的原則，圍繞做強做優(yōu)做大目標(biāo)，加快深度調(diào)整重組步伐。繼續(xù)推進中央企業(yè)集團層面重組，深化中央企業(yè)兼并重組試點，加強重組后的整合效果評估。（編輯：姜禹）