本報記者 陳寶亮 北京報道

　　8月20日晚，中國聯(lián)通(600050) 公布了首期股票激勵計劃的授予方案，擬向激勵對象授予不超過8.4788億股限制性股票。在已經(jīng)確定的授予分配方案中，7550名中層管理人員、核心管理人才、專業(yè)人才將被授予76310萬股，約3%的在職員工屬于納入激勵范疇，人均10.1萬股，授予價格為3.79元/股。

　　目前，該授予價已不足股價一半。8月21日，聯(lián)通A股漲停，收盤價8.22元/股，且保持上漲預(yù)期。聯(lián)通港股漲幅3.52%，收盤價12.36港元/股（約10.53元人民幣/股）。

　　該方案有效期60個月，其中限制期24個月，其后的解鎖期為36個月。不過，按照解鎖條件規(guī)定，聯(lián)通公司2018年主營業(yè)務(wù)收入至少要達(dá)到2629億元、利潤總額則要達(dá)到87.68億元。

　　相比之下，2016年，中國聯(lián)通主營業(yè)務(wù)收入2409.8億元、利潤總額5.81億元，已經(jīng)連續(xù)多年收入、利潤微增甚至虧損的中國聯(lián)通，要在兩年內(nèi)實現(xiàn)利潤增長14倍。

　　　完成解鎖期利潤4年需增43倍

　　2018年的收入、利潤是第一個解鎖期的解鎖條件，滿足該條件可以解鎖40%限制性股票。剩余60%將分別在第二解鎖期、第三解鎖期解鎖，分別解鎖30%。

　　不過，根據(jù)解鎖條件，第二個解鎖期要求2019年主營業(yè)務(wù)收入不低于2813億元，利潤總額不低于172.18億元，利潤比2016年增長28.6倍。第三個解鎖期要求2020年收入不低于3044.6億元，利潤總額不低于253.5億元，比2016年增長42.6倍。

　　2013年，中國聯(lián)通以2643億元創(chuàng)造了近年來最高的主營業(yè)務(wù)收入。其后在2014年，中國移動大幅建設(shè)4G網(wǎng)絡(luò)，而中國聯(lián)通在3G、4G中猶豫不決，寄希望于升級版3G網(wǎng)絡(luò)與移動4G抗衡，但這一戰(zhàn)略效果不佳，聯(lián)通進(jìn)入下滑通道，其后幾年再也未能超過2013年的收入。

　　2014年，因工信部調(diào)整網(wǎng)間結(jié)算政策，國資委要求運營商壓降營銷費用，兩項政策給中國聯(lián)通帶來海量紅利，2014年，中國聯(lián)通網(wǎng)間結(jié)算、銷售費用、終端補(bǔ)貼共節(jié)省成本115.6億元，這一年，聯(lián)通利潤總額158億。

　　2015年，得益于鐵塔公司成立，中國聯(lián)通因出售鐵塔資產(chǎn)一次性獲益92.5億元。如果扣除該收益進(jìn)行核算，聯(lián)通利潤總額46.2億元，比2013年下滑66.3%，2016年，聯(lián)通利潤總額5.81億元，繼續(xù)同比下滑85%。

　　而如今，中國聯(lián)通面對移動處于全面劣勢。根據(jù)最新財報數(shù)據(jù)，2017年上半年末，中國聯(lián)通擁有4G基站77萬個，4G用戶1.38億，4G用戶ARPU值（每月消費）66元。而中國移動同期擁有4G基站165萬個，4G用戶5.94億，4G用戶ARPU值71.2元。

　　而且，中國移動又大幅進(jìn)軍固網(wǎng)市場，加大了聯(lián)通、電信的競爭壓力。與此同時，國家政策不斷鼓勵運營商提速降費，使得普通消費者4G資費不斷降低。2017年政府工作報告中又要求運營商大幅降低中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)專線接入資費，專線業(yè)務(wù)一直是運營商利潤率最高的業(yè)務(wù)，中小企業(yè)專線成本與普通寬帶類似，但售價是后者的4倍以上。這一惠及近千萬中小企業(yè)的政策將進(jìn)一步削減運營商的利潤。

　　最重要的是，在2020年5G到來之前，三大運營商的4G競爭已經(jīng)開始進(jìn)入價格戰(zhàn)，且競爭比3G時代更激烈。2009-2013年的3G時代，用戶ARPU值從最高的141元一路跌至70元以下。

　　慘烈的市場環(huán)境中，依靠主營業(yè)務(wù)收入增長實現(xiàn)利潤翻40倍，已較為困難。

　　　降本增效

　　可行路徑之一，是大幅降低成本。

　　2017年上半年，中國聯(lián)通主營業(yè)務(wù)收入1241.1億元，同比增長3.2%，利潤總額33.1億元，同比增長92%。歸屬母公司凈利潤7.8億元，同比增長74.3%。

　　不過，利潤增長主要得益于成本壓降。2017上半年，中國聯(lián)通銷售費用從去年同期的171.3億元降至161億元，節(jié)省10億元成本。同時，中國聯(lián)通終端銷售成本從217.3億元降至146.4億元，大幅下滑32.7%，節(jié)省成本71.15億元。不過，因為終端銷量下降，終端銷售貢獻(xiàn)收入也從200億降至140.5億，收入減少59.5億元。

　　多位北方聯(lián)通人士告訴記者：“今年，營銷成本大幅下滑，渠道補(bǔ)貼、營業(yè)廳費用都大幅削減?！币晃缓颖甭?lián)通員工告訴記者：“以前批給營業(yè)廳的各種費用今年都砍了，除了海報宣傳單以外，其他的都沒了；社會渠道的政策也基本都砍了?！边@一政策調(diào)整帶來的結(jié)果是傳統(tǒng)銷售渠道業(yè)務(wù)量的失守，“營業(yè)廳、社會渠道，業(yè)務(wù)量下滑?！?/p>

　　2017年，中國聯(lián)通的業(yè)務(wù)增量絕大多數(shù)來自于互聯(lián)網(wǎng)合作。

　　2016年11月底，中國聯(lián)通宣布與騰訊合作推出王卡，該卡資費極低，且針對騰訊應(yīng)用免流量。2017年5月，中國聯(lián)通對外宣布數(shù)據(jù)，聯(lián)通與騰訊合作推出的大王卡、小王卡，在半年時間內(nèi)增加用戶超過2000萬戶。同時，阿里巴巴與聯(lián)通合作推出的螞蟻寶卡，也發(fā)展用戶超過300萬，中國聯(lián)通與阿里巴巴合作在2016年12月公布。而整個2017年上半年，中國聯(lián)通共新增4G用戶3400萬戶，其中一季度新增1800萬。

　　“接下來，可能還要繼續(xù)降低成本。”多位聯(lián)通人士分析。從目前成本結(jié)構(gòu)分析，為了與對手競爭，中國聯(lián)通仍將繼續(xù)建設(shè)4G基站提升網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，設(shè)備折舊、運維支撐兩大成本仍將繼續(xù)上漲，這最大的兩項成本占運營商總成本接近50%。

　　第三大成本為人工成本。過去數(shù)年，中國聯(lián)通人工成本不斷上漲，從2012年人均年收入10萬元增至2016年的13.64萬元。相比之下，中國移動已經(jīng)超過10年未有大的變動，其2016年人均收入15萬，與2006年持平。

　　“幾次重組，給聯(lián)通帶來了大量的人員包袱?！币晃槐狈铰?lián)通人士告訴記者，2016年，北京聯(lián)通凈利潤55億元，而集團(tuán)公司利潤6億左右。

　　此外，需要指出，此次聯(lián)通混改引入大量資金，或許可以為聯(lián)通節(jié)省大量財務(wù)費用，2017年上半年，中國聯(lián)通因融資導(dǎo)致利息支出上漲，財務(wù)費用達(dá)23.9億元，同比增長17.9%。