8月25日晚間，祈福生活服務(03686)發(fā)布中報。2017年上半年，公司實現(xiàn)收益1.52億元人民幣(單位下同)，同比增長9.4%;實現(xiàn)凈利潤2048.2萬，同比增長92.9%。

　　祈福生活服務凈利潤出現(xiàn)暴增，主要還是由于去年同期由于產(chǎn)生了約1000萬的上市開支，基數(shù)較低。就經(jīng)調(diào)整利潤而言，公司仍基本維持平穩(wěn)。

　　配套生活服務增長強勁

　　據(jù)APP了解，祈福生活服務旗下業(yè)務分部主要包括物業(yè)管理服務、零售服務、餐飲服務和配套生活服務。

　　就各業(yè)務分部表現(xiàn)來看，今年上半年，祈福生活的物業(yè)管理服務分部收入為3160萬，同比增長約17.9%，這主要是由于期內(nèi)公司管理物業(yè)面積增加。公司期內(nèi)新增管理2個新住宅區(qū)，分別為位于番禺區(qū)的祈福繽紛匯及佛山市的果嶺天地，其總合約訂約建筑面積由595萬增加到667萬平米。

　　此外，今年5月，公司以2180萬的代價收購廣州市番禺祈福物業(yè)管理有限公司的24.5%股權，后者由此成為公司旗下間接全資附屬公司，進一步提高了物業(yè)管理規(guī)模。

　　祈福的配套生活服務業(yè)務一向是其增速最快的業(yè)務分部，這次也不例外。期內(nèi)其收益為2960萬，同比增長35.7%，這主要是由于來自校外培訓服務及物業(yè)代理服務收入提升。上半年，祈福校外培訓服務收入達到1500萬，占據(jù)該業(yè)務分部總收入的半壁江山。

　　由于校外培訓服務增速強勁，公司于今年8月升級其中1間2000平方米培訓中心至3000平方米，并將于今年下半年底再設立1間培訓中心。同時，公司于7月份在番禺區(qū)建立1個約1500平方米的洗滌廠房設施，并計劃在今年年底在祈福繽紛世界開設1家洗滌店。多重擴張舉措之下，該業(yè)務分部或有望延續(xù)強勁增長勢頭。

　　祈福的零售服務分部仍是其最大收入來源，今年上半年錄得收益5250萬，同比增長7.3%，維持較為穩(wěn)健的增速。目前，祈福共運營17家不同規(guī)模的零售店，包括2家超市、1家生鮮市場、13家便利店及1家進口貨品專賣店。今年1月份，公司一家便利店升級為超市，規(guī)模由約100平方米大幅升級至約1600平方米，成為收益增長的動力之一。

　　在祈福生活四大業(yè)務分部中，餐飲服務成為其唯一出現(xiàn)收益下滑的業(yè)務。期內(nèi)公司共經(jīng)營16家餐飲店，包括5家中餐館、6家茶餐館、4家東亞及西餐館及1家咖啡館，其上半年收益為3930萬，同比下滑7.1%。這一方面是由于營改增稅收政策自去年5月生效，使今年上半年餐飲服務的收入經(jīng)扣除增值稅6%后入賬，而去年同期則影響不大，另一方面則是由于公司于去年年底關閉了一家店。

　　為進一步優(yōu)化及拓展餐飲服務，祈福生活于今年8月關閉5家中餐館，并計劃于今年下半年底開設3家餐飲店，同時通過與著名品牌貓頭鷹餐廳、老大哥、山吹日本料理、巴巴閉閉甜品屋4家品牌特許經(jīng)營，以及與10家餐館以合伙業(yè)務的方式，預計2017年下半年底將有更多特許經(jīng)營商及餐飲合作伙伴加盟。

　　據(jù)APP獲悉，這些新開店面及合作店面主要位于祈福集團新開業(yè)的祈福繽紛世界購物中心，該購物中心為廣州番禺區(qū)新地標，規(guī)劃完善，入駐商家眾多，加上臨近人口超40萬的祈福新祁，人流量較為龐大，得益于此，祈福的餐飲業(yè)務得到優(yōu)化后，或有望扭轉(zhuǎn)下滑的局面。

　　毛利率創(chuàng)歷史新高 費用率上升

　　再來看看祈福生活服務的財務表現(xiàn)。

　　毛利率的大幅提升，是祈福生活服務中報業(yè)績財務上的最大亮點。今年上半年，公司毛利為6801.6萬，同比增長23.8%。其毛利率水平為44.5%，較去年同期提升5.2個百分點，創(chuàng)出歷史新高，也大幅高出港股同行業(yè)公司綠城服務(02869)及中海物業(yè)(02669)的毛利率水平，后兩者毛利率水平分別為18.6%及30.1%。

　　祈福生活毛利率水平出現(xiàn)較大提升，一方面是由于營改增政策的影響，期內(nèi)公司列入營業(yè)成本的營業(yè)稅及其他征費由上年同期的330萬降低至50萬。另一方面，期內(nèi)公司物業(yè)代理服務業(yè)務毛利率大幅提升，其毛利由170萬大增至640萬，也成為總體毛利率增長的重要因素。

　　在毛利率大增，毛利潤水平增幅超過20%的情況下，祈福生活的經(jīng)調(diào)整凈利潤水平卻仍未有較好增長，這就要歸因于銷售費用率及管理費用率的增加了。

　　今年上半年，祈福生活的銷售費用率達到8.7%，較上年同期增加1.6個百分點，管理費用率約為14.0%，較上年同期(剔除上市開支)高出3.2個百分點。查閱其中報獲悉，祈福生活的銷售費用率增加，主要是由于將上述便利店升級為大型超市帶來。而管理費用大幅增長則主要是由于員工福利增加，同時辦公室搬遷帶來辦公成本增加。

　　結語

　　總體而言，未來若無較大并購，祈福生活服務的業(yè)績預期仍以穩(wěn)健為主基調(diào)，穩(wěn)健的增長雖然帶來安全邊際，但也難有想象空間。就估值來看，公司市盈率水平僅約為11.5倍，大幅低于綠城服務的39倍及中海物業(yè)的21倍，在估值方面可說是存在洼地。

　　不過，就市場表現(xiàn)來看，今年以來，綠城服務大漲73%，中海物業(yè)上漲28%，而祈福生活卻在大部分時間處于橫盤狀態(tài)，股價僅上漲約不到2%。究其原因，還是由于其缺少資金的關注。

　　(行情來源：富途證券)

　　綠城服務是港股通標的，不缺乏資金關注，中海物業(yè)市值也超過50億，在體量上也進入一些機構資金的視野。而祈福生活作為新上市公司，市值較小，加上業(yè)績暫時缺乏想象空間，資金關注度不高，每日成交情況較為清淡，股價自然也就難以推升了。因此，雖然公司估值不高，但要想在股價上有持續(xù)性表現(xiàn)，迎來價值回歸，流動性的改善或是必要條件。