8月29日，聯(lián)想控股(03396)公布中期業(yè)績。2017年上半年，公司實現(xiàn)收益1424.82億人民幣(單位下同)，同比增長6%;實現(xiàn)凈利潤26.87億，同比增長4%。

　　聯(lián)想控股的這份中報成績單，仍然延續(xù)其上市兩年來的穩(wěn)健表現(xiàn)，營收及凈利潤雙雙實現(xiàn)平穩(wěn)增長，但增速還談不上讓人驚喜。不過，若細細研究聯(lián)想控股中報財務(wù)數(shù)據(jù)，我們?nèi)阅芮逦乜吹焦玖夹云椒€(wěn)成長的軌跡。

　　多元化戰(zhàn)略初見成效 新的利潤支柱呼之欲出

　　聯(lián)想控股上市時日尚短，市場常常把聯(lián)想控股與在港上市10余年的聯(lián)想集團(00992)混為一談，甚至兩者的股價走勢也經(jīng)常共振。

　　不過，如果投資者稍加研究聯(lián)想控股的這份中報就會發(fā)現(xiàn)，聯(lián)想控股與聯(lián)想集團之間可謂天差地別，“此聯(lián)想非彼聯(lián)想”。兩者的差異源于聯(lián)想控股從2001年起開始實施多元化戰(zhàn)略，時至今日，其多元化戰(zhàn)略已初見成效。

　　一家公司實施多元化戰(zhàn)略的出發(fā)點無外乎兩點，其一為增加新的業(yè)績增長點，畢竟多條腿走路更有后勁。其二則為增強抗風(fēng)險能力，平滑業(yè)績波動。所謂“不要把雞蛋放在一個籃子里”，業(yè)務(wù)種類多了，也能避免對單一業(yè)務(wù)過于依賴。

　　經(jīng)過10多年的多元化發(fā)展，聯(lián)想控股已從對聯(lián)想集團的高度倚重中走出，業(yè)績增長也呈現(xiàn)出多板塊聯(lián)動。從這兩點來說，其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與發(fā)展無疑是相當(dāng)成功的。

　　聯(lián)想控股創(chuàng)造了獨特的戰(zhàn)略投資+財務(wù)投資雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)模式。通過財務(wù)投資先行，在不斷為投資人創(chuàng)造良好回報的同時，又以其在行業(yè)經(jīng)驗、投資機會和資金等方面取得的積累，為戰(zhàn)略投資持續(xù)輸送優(yōu)質(zhì)資源，形成雙輪之間的協(xié)同與互動。

　　　　細讀聯(lián)想控股(03396)中報：戰(zhàn)略投資聚焦優(yōu)化 利潤新支柱呼之欲出

　　不過，自上市以后，聯(lián)想集團對聯(lián)想控股的凈利潤貢獻逐步弱化。在上市前的2014財年，聯(lián)想集團貢獻的凈利潤占聯(lián)想控股的40.9%，是其主要的業(yè)績支柱，到2016年，這一數(shù)字已降低到27.5%，到今年中報，其凈利潤占比更降低到不足1%。　　在聯(lián)想集團凈利潤陷入低谷的時期，聯(lián)想控股卻仍能保持穩(wěn)健的向上勢頭，凈利潤每年均在增長?？梢姡还苁钦w價值的評估，還是未來發(fā)展的預(yù)測，市場過去往往將聯(lián)想控股與聯(lián)想集團簡單劃等號，存在著相當(dāng)大的“誤區(qū)”。

　　盡管如此，鳥無頭不飛，蛇無頭不行。聯(lián)想控股一直在尋找新的凈利潤支柱，其總裁朱立南也多次提出要在現(xiàn)有戰(zhàn)略板塊中找到堪當(dāng)大任的支柱性資產(chǎn)，而其戰(zhàn)略投資的金融服務(wù)板塊，或可成為下一個“支柱”。

　　近兩年，聯(lián)想控股的金融服務(wù)板塊成長迅速，取得多項金融牌照及許可，已投資或創(chuàng)建正奇金融、拉卡拉、君創(chuàng)租賃等在內(nèi)的創(chuàng)新型金融服務(wù)，同時，包括銀行、保險和證券等領(lǐng)域在內(nèi)的傳統(tǒng)金融，亦是其布局的方向。

　　2016年全年，金融服務(wù)板塊收入與凈利強勁增長，2017年上半年，其收入大增204%，凈利潤盡管受投資收益及公允價值收益下降影響，但組合基本面良好，依然為戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)貢獻大量利潤。

　　另據(jù)路透此前報道，聯(lián)想控股正在協(xié)商從卡塔爾Precision Capital手中購買盧森堡國際銀行(BIL)約90%的股權(quán)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，BIL年利潤超過1億歐元，該項交易金額將達到10億-15億歐元。不過，這一消息未獲聯(lián)想控股官方證實。

　　若消息屬實，以BIL每年10-15億人民幣的凈利潤貢獻，加上被聯(lián)想控股收購后通過業(yè)務(wù)整合帶來的業(yè)績增長，囊括BIL在內(nèi)的金融服務(wù)板塊或令聯(lián)想控股整體組合實現(xiàn)更大變化。

　　財務(wù)投資是現(xiàn)金奶牛 戰(zhàn)略投資持續(xù)聚焦優(yōu)化

　　聯(lián)想控股穩(wěn)健增長的業(yè)績背后，財務(wù)投資板塊的凈利潤貢獻功不可沒。

　　聯(lián)想控股財務(wù)投資板塊包括專注于天使投資的聯(lián)想之星、專注于風(fēng)險投資的君聯(lián)資本以及專注于股權(quán)投資的弘毅投資，三家“聯(lián)想系”基金管理規(guī)模超1000億元。

　　僅就君聯(lián)資本而言，截至今年6月底，其投資的企業(yè)就超過300家，其中42家投資企業(yè)成功上市，13家企業(yè)在新三板掛牌，其退出項目的內(nèi)部平均收益率高達35%-40%。

　　今年上半年，聯(lián)想控股的財務(wù)投資板塊實現(xiàn)凈利潤達21.33億，同比大增127%，占到凈利潤總額的近80%。財務(wù)投資板塊優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)，一方面顯示出聯(lián)想控股在財務(wù)投資領(lǐng)域的十余年的成熟經(jīng)驗與良好布局，另一方面也為聯(lián)想控股貢獻了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，是戰(zhàn)略投資板塊逐步成熟前的重要資源支持。

　　如果說財務(wù)投資板塊是聯(lián)想控股的現(xiàn)金奶牛，那么戰(zhàn)略投資板塊則是聯(lián)想控股營收增長的引擎。對于資本市場看重的短期利潤，主要由財務(wù)投資板塊貢獻。戰(zhàn)略投資則著眼長遠，持續(xù)做大體量，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，為未來業(yè)績的持續(xù)增長打好基礎(chǔ)。

　　今年上半年，聯(lián)想控股戰(zhàn)略投資五大板塊均實現(xiàn)了收入的增長，尤其喜人的是，其戰(zhàn)略聚焦的三大板塊收入增幅均在30%以上。除金融服務(wù)板塊外，聯(lián)想控股的農(nóng)業(yè)與食品板塊及創(chuàng)新消費與服務(wù)板塊也表現(xiàn)不俗，分別增長64%及30%。細讀聯(lián)想控股(03396)中報：戰(zhàn)略投資聚焦優(yōu)化 利潤新支柱呼之欲出

　　聯(lián)想控股戰(zhàn)略投資板塊的收入增速結(jié)構(gòu)的變化，凸顯出其投資組合的進一步聚焦優(yōu)化。公司在實施多元化戰(zhàn)略的同時，對不同板塊仍有所側(cè)重。其中，金融服務(wù)、創(chuàng)新消費與服務(wù)、農(nóng)業(yè)與食品是聯(lián)想控股戰(zhàn)略投資重點聚焦的三大領(lǐng)域。

　　2017年以來，聯(lián)想控股進行了多項收購和出售交易，對投資組合進行了動態(tài)調(diào)整，其經(jīng)營重點也是進一步向這三大板塊傾斜。　　出售方面，今年上半年，聯(lián)想控股出售了其所持有的新材料業(yè)務(wù)公司星恒電源的全部股權(quán)。在帶來投資收益的同時，聯(lián)想控股進一步剝離了非核心業(yè)務(wù)，更多資源得以向三大聚焦板塊集中。

　　增量方面，聯(lián)想控股圍繞其戰(zhàn)略，乘勢供給側(cè)與混合所有制改革東風(fēng)，持續(xù)布局。其中，在創(chuàng)新消費與服務(wù)領(lǐng)域，今年6月，聯(lián)想控股出資10.25億戰(zhàn)略入股東航物流，持股比例達25%，成為其第二大股東。今年7月，聯(lián)想控股收購上海三育教育，這是一家連鎖幼兒園教育集團，旗下幼兒園近百家。在金融服務(wù)領(lǐng)域，傳言中聯(lián)想控股對BIL的收購也讓人期待。

　　在農(nóng)業(yè)與食品板塊，聯(lián)想控股上半年雖然進一步布局的動作不多，但其內(nèi)生增長狀況卻格外讓人驚喜，其收入及凈利潤表現(xiàn)均大超預(yù)期。其中，該板塊旗下的鑫榮懋收入同比增長43%，凈利潤同比增長52%。此外，聯(lián)想控股去年收購的KB Food，也開始產(chǎn)生穩(wěn)定持續(xù)的收益。農(nóng)業(yè)與食品業(yè)績情況(單位：億元)

　　一般來說，農(nóng)業(yè)與食品板塊屬于長周期行業(yè)，投資周期較長，回報也會比較慢，如今其利潤增長向好，說明聯(lián)想控股之前的投資布局開始兌現(xiàn)，業(yè)績回報進入健康增長期。

　　縱觀聯(lián)想控股的投資棋局，從戰(zhàn)略上正契合了消費升級、國家積極鼓勵的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?！　‘a(chǎn)業(yè)發(fā)展有興衰起伏，政策方向有調(diào)整變化，“懂中國”是聯(lián)想控股持續(xù)發(fā)展的核心競爭力之一，包括2000年從IT到投資的轉(zhuǎn)型，天使、風(fēng)投與私募股權(quán)投資基金的成立，以及戰(zhàn)略投資聚焦領(lǐng)域的選擇，都是公司基于產(chǎn)業(yè)發(fā)展及經(jīng)濟與政策趨勢的前瞻布局。

　　總體而言，聯(lián)想控股的財務(wù)投資業(yè)績持續(xù)向好，而戰(zhàn)略投資板塊在把握產(chǎn)業(yè)趨勢及政策變化趨勢的基礎(chǔ)上，后勁十足。當(dāng)然，因其部分戰(zhàn)略投資項目仍處于培育期，在利潤輸出方面仍有待時日，同時，其獨特的雙輪驅(qū)動優(yōu)勢也有待進一步發(fā)揮。

　　一旦戰(zhàn)略投資板塊進入全面收獲期，“戰(zhàn)略投資”與“財務(wù)投資”雙輪驅(qū)動成果進一步落地，聯(lián)想控股的整體業(yè)績更上層樓，則是大概率的事件了。