本文來自微信公眾號“21世紀(jì)經(jīng)濟報道”，作者為董鵬。

　　“我們非常理解您憤怒的心情，請相信我們也是從"驚訝"、"憤怒"、"無奈"到"接受"走過來的，根據(jù)國家制定的2017年環(huán)保政策來看，2017年原紙上漲空間還有很大?！比A北某包裝企業(yè)的調(diào)價函，準(zhǔn)確反映出了造紙行業(yè)的現(xiàn)狀。

　　雖然A股上市公司并未進行公告，但晨鳴集團、華泰紙業(yè)的漲價函早已在業(yè)內(nèi)流傳，以晨鳴集團為例，9月11日便對公司文化紙類產(chǎn)品上調(diào)600元/噸。

　　“從7月中旬開始，紙漿價格開始上漲，并一直延續(xù)到8月底，其中針葉漿8月份單月就漲了1400元-1850元，同期廢紙價格也出現(xiàn)大幅上漲”，卓創(chuàng)資訊造紙行業(yè)分析師?？℃?月14日介紹稱，紙漿、廢紙價格上漲，直接推高了原紙和文化紙、包裝紙的成本。

　　百川資訊數(shù)據(jù)顯示，2016年11月下旬，瓦楞紙曾從3000元/噸漲至年初時4000元/噸以上，隨后一直調(diào)整至今年5月。而從近8月份開始，瓦楞紙開始持續(xù)上漲，如今報價已經(jīng)超過5000元/噸。

　　需要指出的是，雖然紙價不斷上漲，但二級市場反應(yīng)卻稍顯平淡，并遠遠落后同期港股漲幅。

　　據(jù)統(tǒng)計，9月至今，申萬行業(yè)的21家A股造紙行業(yè)公司平均漲幅為5.97%，而同期港交所“紙及紙制品”的10家公司平均漲幅則高達23.31%，陽光紙業(yè)（02002）期間更是上漲了43.56%。

　　紙漿、廢紙價格創(chuàng)新高“月初的時候，有廠家預(yù)判紙價漲幅有限，因為訂單已排到了中秋節(jié)。結(jié)果從中旬開始，紙價再次集體上調(diào)，之前都是兩三百的漲，現(xiàn)在則是五六百的上調(diào)，幅度比之前還要大?！卑俅ㄙY訊造紙行業(yè)分析師蘆亞亞9月14日告訴記者。

　　另據(jù)華印紙箱統(tǒng)計，9月9日至9月11日，全國26家紙廠不分紙種齊漲價，調(diào)價幅度普遍高達400-600元/噸。

　　為何會出現(xiàn)這種情況？這需要從上游去尋找原因。從造紙產(chǎn)業(yè)鏈來看，目前原料主要包括紙漿、廢紙，而從7月份開始，上述兩個產(chǎn)品均出現(xiàn)大幅上漲，并創(chuàng)下年內(nèi)新高。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月16日，國內(nèi)紙漿市場均價在4900元/噸附近，至9月14日時已經(jīng)漲至5800元每噸左右。而國廢價格，則從5月初時的每噸1800元一路上漲至2700元附近。

　　“9月14日，紙漿市場價格繼續(xù)上調(diào)，走高趨勢依舊。價格雖然處于高位，但是因為貨源緊缺，有些中間貿(mào)易商囤貨觀望，市場漲幅暫時縮小，國內(nèi)市場也是高價看漲?！卑俅ㄙY訊指出。

　　原料價格的上漲，勢必會推高原紙的生產(chǎn)成本，加上9月份傳統(tǒng)的購銷旺季來臨，貿(mào)易商、終端備貨因素，進而推高了文化紙、包裝紙的價格。

　　值得關(guān)注的是，銅版紙、白卡紙等行業(yè)集中度高，龍頭企業(yè)定價能力極強，當(dāng)其率先調(diào)價后，地方造紙廠便會迅速跟進。

　　目前，供需偏緊的格局仍未出現(xiàn)大規(guī)模好轉(zhuǎn)，甚至部分紙廠近期開始“封盤”，其中便包括了江蘇、福建等多個地區(qū)紙廠。

　　“貿(mào)易商去廠家拿貨需要排隊領(lǐng)號，等到排到時可能就是幾天之后了。對于部分生面孔的客戶，紙廠還不一定會給他供貨，即使供貨價格也會有些差異?！碧J亞亞介紹稱，包裝紙供應(yīng)比較緊張，而文化紙相對要好一些。

　　這主要是因為包裝紙行業(yè)較為分散，環(huán)保因素又導(dǎo)致部分小型企業(yè)停產(chǎn)，使得本就供略小于求的問題更加凸出，“雖然對整體產(chǎn)能影響不大，但是會轉(zhuǎn)到其他紙廠拿貨，需求相應(yīng)增加?！?/p>

　　從成本、環(huán)保、市場情緒角度來看，雖然紙價上行趨勢短期難改，但價格傳導(dǎo)是否順暢仍是決定紙價長期走勢的關(guān)鍵。

　　“除了快遞包裝費，多數(shù)下游行業(yè)目前還沒有進行大范圍調(diào)價，想要向終端消費傳導(dǎo)并不容易。”蘆亞亞表示。

　　A股表現(xiàn)落后港股

　　雖然紙價的上漲，一定程度上刺激了相關(guān)上市公司股價的走高，但A股的表現(xiàn)卻要遠遠落后于同期港股走勢。

　　以晨鳴紙業(yè)(000488) (000488,股吧)（000488）為例，9月1日至14日區(qū)間漲幅為10.98%，同期晨鳴B（200488）漲幅為14.27%，晨鳴紙業(yè)（01812）漲幅則為28.37%。

　　這或與不同市場的估值差異有關(guān)。21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者注意到，雖然近期港股造紙行業(yè)平均漲幅超過20%，但其整體估值仍低于A股市場。

　　數(shù)據(jù)顯示，9月初至今，除了玖龍紙業(yè)（02689）外，港股漲幅排名靠前的造紙股PE多在9倍以下，同期A股造紙股PE則多在10倍或20倍以上。

　　“與A股相比，外資通過港股交易，進出相對容易。同時對于港股上市的內(nèi)資公司，在其業(yè)績換算成港幣時，還會享受到人民幣升值的加成?！彼侥既耸渴Y競松9月14日表示。

　　而對于紙漿、廢紙價格的上漲，市場普遍存在擔(dān)憂，原料漲價會導(dǎo)致造紙企業(yè)成本大幅上漲，從而削弱其盈利能力。

　　不過，至少從已披露的中報來看，各家上市紙企完全有能力來轉(zhuǎn)移成本壓力。

　　山鷹紙業(yè)(600567) (600567,股吧)（600567）中報顯示，1-6月，公司造紙行業(yè)毛利率為24.93%，同比增長6.43個百分點。包裝行業(yè)毛利率為14.16%，同比增加1.61%。

　　晨鳴紙業(yè)的情況較為類似，同期雙膠紙、銅版紙和白卡紙產(chǎn)品毛利率分別上漲3.59%、3.76%和8.98%。

　　“成本的影響，對中小企業(yè)會比較明顯，因為他們多是隨行就市，大型企業(yè)影響相對較小?！比A東一家造紙行業(yè)上市公司人士9月14日介紹稱，公司主要以海外進口廢紙為原料，并擁有固定的收購渠道，加上原料配比等因素，成本控制能力要遠高于中小型企業(yè)。

　　?？℃靡脖硎?，雖然目前紙漿、廢紙等價格出現(xiàn)上漲，但部分大型造紙企業(yè)都是以消耗前期庫存為主，訂貨也是現(xiàn)貨、期貨一起訂，原料漲價影響相對可控。

　　以博匯紙業(yè)(600966) (600966,股吧)（600966）為例，華泰證券(601688) (601688,股吧)9月8日便測算指出，“2016年白卡紙噸毛利為586元/噸，以三個月原材料庫存周期測算，我們預(yù)計2017年公司白卡紙噸毛利有望突破1200元，盈利回升至接近2008年時期的峰值水平。”

　　蔣競松則認為，除了利潤率提升外，人民幣升值也會對公司盈利帶來正向作用，加上資金開始從周期股獲利了結(jié)，下一步很可能會進駐到“確定性”較強的板塊，而造紙行業(yè)恰好屬于此類。（編輯：胡敏）