法國興業(yè)證券(601377) (601377,股吧)（香港） 周翰宏

　　恒指過去一周表現(xiàn)反復(fù)，上周初跳空急升，曾觸及28000點(diǎn)上方，其后反復(fù)回落，周五更曾跌穿20天平均線，至27500點(diǎn)附近尋找支持。港股短期方向未明朗，區(qū)間震蕩幾率較大，策略上以震蕩市部署為主，留意區(qū)間底附近介入反彈的機(jī)會(huì)。

　　外圍市場方面，上周美股走勢逞強(qiáng)，三大指數(shù)均接連創(chuàng)出歷史新高。美國天氣的負(fù)面影響有所消散，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)減弱，特朗普政府債務(wù)風(fēng)波也漸漸平息，避險(xiǎn)資金重拾信心，回流股市。內(nèi)地A股過去一周則反復(fù)調(diào)整，前期強(qiáng)勢的周期、金融股面臨回調(diào)壓力。

　　港股市場上周先高后低，藍(lán)籌股方面走勢偏軟，中小型股表現(xiàn)則相對(duì)活躍。但是，北水資金上周繼續(xù)保持一定流入規(guī)模，明顯調(diào)整的中資銀行股板塊更見資金逢低買入，反映資金對(duì)后市并未失去信心。大市交投持續(xù)活躍，過去一周港股日均成交在900億港元以上，上周五單日重返千億港元水平。衍生市場方面，認(rèn)股證上周成交有所放大，連續(xù)兩個(gè)交易日超過140億港元，牛熊證成交略有回落，不及50億港元日成交規(guī)模。

　　恒指牛熊證資金流方面，上周一至周四恒指牛證獲得約6680萬港元資金凈流入，反觀熊證則出現(xiàn)約2270萬港元凈流出資金，反映較多資金部署牛證反彈。街貨分布方面，截至上周四，牛證街貨集中在收回價(jià)27100點(diǎn)至27500點(diǎn)之間，相當(dāng)約3710張期指合約；至于恒指熊證，街貨集中在收回價(jià)28100點(diǎn)至28600點(diǎn)之間，相當(dāng)于約2870張期指合約。

　　行業(yè)資金流數(shù)據(jù)方面，期內(nèi)平保的相關(guān)認(rèn)購證獲得約2830萬港元資金凈流入；其次，美圖及港交所的相關(guān)認(rèn)購證分別得到約1280萬港元及1200萬港元資金凈流入；另外，南方A50的相關(guān)認(rèn)購證也獲得約1100萬港元資金凈流入；反觀，騰訊及吉利汽車的相關(guān)認(rèn)購證分別有約1.01億港元及7900萬港元資金凈流出套現(xiàn)。

　　權(quán)證引伸波幅方面，指數(shù)權(quán)證引伸波幅普遍回落，以三個(gè)月貼價(jià)場外期權(quán)為例，恒指的引伸波幅下跌0.6個(gè)波幅點(diǎn)至14.5%，國企指數(shù)的引伸波幅下跌0.6個(gè)波幅點(diǎn)至17.6%；個(gè)股板塊方面，信息科技股騰訊的引伸波幅下跌約1.3個(gè)波幅點(diǎn)；國際銀行股匯豐的引伸波幅下跌0.4個(gè)波幅點(diǎn)；港交所的引伸波幅下跌0.3個(gè)波幅點(diǎn)。

　　投資權(quán)證的原意不外乎是放大回報(bào)或節(jié)省成本，要沖量權(quán)證所提供的杠桿效果，或者權(quán)證對(duì)正股變動(dòng)的敏感度，參考權(quán)證的實(shí)際杠桿，可能比用對(duì)沖值更為容易理解。實(shí)際杠桿是反映當(dāng)正股變動(dòng)1%時(shí)權(quán)證的理論變幅，比如說，一只認(rèn)購證的實(shí)際杠桿是10倍，當(dāng)正股上升2%時(shí)，理論上權(quán)證將上升20% (2%×10)。當(dāng)然，如買錯(cuò)方向，正股下跌2%，權(quán)證價(jià)格便會(huì)跌20%。

　　實(shí)際杠桿高低因權(quán)證的條款而異，假設(shè)兩權(quán)證的行使價(jià)相同，但到期日不同，年期較短的那只權(quán)證，其實(shí)際杠桿會(huì)較高，較長期的那一只，實(shí)際杠桿會(huì)較低。權(quán)證的價(jià)格狀況也有關(guān)系，假設(shè)權(quán)證在同一時(shí)間到期，愈價(jià)外的實(shí)際杠桿便愈高，而愈價(jià)內(nèi)的實(shí)際杠桿便愈低。（本文并非投資建議，也非就任何投資產(chǎn)品或服務(wù)作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導(dǎo)致任何損失，作者及法國興業(yè)一概不負(fù)任何責(zé)任。若需要應(yīng)咨詢專業(yè)建議。）