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　　云軌來了，交通出行的市場蛋糕又得重新分配了。 　　我們知道城市的發(fā)展離不開交通，包括城市公交、地鐵、出租車、客車以及電動兩輪等，老的出行方式已滿足不了龐大的人口流量需求，出行方式不斷創(chuàng)新，比如2016年火爆的共享單車，行業(yè)內(nèi)公司數(shù)量由幾個暴增至幾十個。如今又出現(xiàn)新的出行創(chuàng)新，即云軌交通。

　　比亞迪(002594) (002594,股吧)(01211)是云軌交通的先行者，2016年10月份，比亞迪的首條"云軌"項目在深圳坪山新區(qū)正式通車，車速可達80公里，開放總里程4.4公里，與此同時，比亞迪和汕頭市簽署5年期建設250公里軌道交通項目的戰(zhàn)略性合作協(xié)議。兩個月后，汕頭市比亞迪"云軌"全長20.3公里項目啟動建設，試驗線5.65公里預計2017年7月建成通車。

　　不過比亞迪的股價對該信號并未實時反映，相反先跌而后出現(xiàn)整理形態(tài)，從2016.10-2017.9月，該公司港股股價整體還跌了6%，但之后的1個多月，股價猛漲77%，整體漲了66.4%。

　　實際上，在2017年8月28日，比亞迪發(fā)布中期業(yè)績報告，營收438.17億元，同比僅增長0.16%，凈利潤17.23億元，同比下滑了23.75%，其中比亞迪談到云軌項目已獲得多個城市訂單，而且汕頭、廣安、銀川等云軌項目已經(jīng)開始建設，并稱部分線路年內(nèi)通車，進入商業(yè)化運營。

　　雖然比亞迪的表面賬上業(yè)績不是很好看，但投資者還是選擇投資該公司，最大的原因大概率是該公司的云軌項目的預期。不過現(xiàn)在的問題是，比亞迪的年內(nèi)可能通車的云軌項目有哪些，這些項目可以為該公司帶來多大的業(yè)績貢獻，該公司的股價是否還會繼續(xù)上行?

　　年內(nèi)或有三大云軌項目實現(xiàn)通車

　　上文已經(jīng)有講到汕頭試驗線項目預計可能在2017年7月份投入運營，但項目延遲了，不過該項目極有可能在年內(nèi)通車。智通財經(jīng)APP了解到，亞迪于2017年2月在廣安啟動建設四川首條跨座式單軌，長度8.49公里，并預計2017年8月通車，該項目也被延遲了。而在2017年9月1日，銀川云軌項目，花博園段5.67公里的旅游線正式載客運營。

　　截止目前，比亞迪至少有8個城市的云軌訂單，最近的項目，如2017年9月26日，比亞迪與衡陽市簽署投資協(xié)議，建設該地第一條云軌。比亞迪的銀川云軌已經(jīng)通車，廣安及汕頭云軌項目最有可能年內(nèi)通車。

　　而最近比亞迪的動作顯示可能要加大對汕頭等項目的建設力度，2017年9月28日，該公司發(fā)起設立投資基金規(guī)模達46.501億元，用于投資深圳、廣東、山東、云南以及湖南等地區(qū)所設立的從事云軌項目投資建設及運營公司的投資。

　　緊接著2017年10月13日，比亞迪的100億債券定向發(fā)行項目獲得證監(jiān)會核準。

　　比亞迪很會利用杠桿投資的作用，后期的收益將可能會放大，比如在設立的逾46億元的投資基金中，比亞迪總共投資比重約為20%，杠桿倍數(shù)為5倍，如果從眼前最有可能商業(yè)化的云軌項目，比亞迪大概率將基金加大對汕頭及廣安云軌的投資。若上述兩個項目年內(nèi)通車，2018年的收益分配將受惠于5倍的杠桿。

　　而且智通財經(jīng)APP了解到，比亞迪的汕頭除了試驗線云軌項目外，該公司延長項目計劃，比如計劃實施的1號線全線，從汕頭大學到津灣計劃2017年年底開工;2號線一期工程，從蓮下到時代廣場計劃2019年底開工;3號線一期工程，從新津到萊蕪2018年底開工，三條線路中最早投入運營的到2020年底。

　　未來將繼續(xù)有大量融資的可能

　　比亞迪在云軌項目上基本無競爭者，市場空間是非常龐大的，而該公司加大了資金的募集力度，不管是股權融資還是債務融資，均計劃用于“跑馬圈地”，布局各個省市，預計該公司未來將會做更多的融資動作。而項目若投入商業(yè)運營，那將都是白花花的銀子啊。

　　國內(nèi)云軌項目沒有市場數(shù)據(jù)，但券商紛紛預測市場規(guī)模，比如平安證券，認為2017年云軌業(yè)務將為比亞迪帶來50~60億左右的收入，18 年收入有望達到300億元，而申萬宏源(000166)(000166,股吧)則認為17 年比亞迪將實現(xiàn)云軌業(yè)務收入50 億元，18 年為100 億元。即使預測的數(shù)據(jù)有所差距，但整體幾百億元的營收，對比亞迪的業(yè)績貢獻也是很大了。

　　但現(xiàn)在可能要考慮一個問題，比亞迪使用杠桿融資投資于云軌項目，那么它的財務可否有支撐呢?智通財經(jīng)APP了解到，比亞迪2017年的中期業(yè)績并不好看，股東凈利潤同比下滑了23.75%，但期末現(xiàn)金為83.2億元，同比增長了68%，其中融資現(xiàn)金流凈額同比增長了83.8%。

　　值得一提的是，雖然比亞迪2017年上半年融資規(guī)模增速很快，但其資產(chǎn)負債率為62.8%，比2016年度僅上升1個點，同比還降低了5.3個百分點，而在流動比率方面，2017年上半年為1.07倍。智通財經(jīng)APP觀察到，比亞迪的可供出售資產(chǎn)上市投資項達35.4億元，這部份可套現(xiàn)為該公司注入流動資金，滿足短期債務需求。

　　而且在2017年上半年，比亞迪的折舊與攤銷項金額達31.47億元，其中汽車與相關產(chǎn)品折舊攤銷為17.68億元，占比56.2%。比亞迪云軌項目的折舊攤銷項并未單獨列示，未來若該項單獨列示，可能會折損凈利潤，但可節(jié)省大量的現(xiàn)金流，而其他折舊攤銷項目可通過會計方式如加速折舊，也產(chǎn)生更多的現(xiàn)金流，滿足繼續(xù)投資需求。

　　云軌項目可能性收入業(yè)績貢獻水平

　　我們來看一下比亞迪的收入構成比例，以2017年中期業(yè)績來說，二次充電及光伏業(yè)務收入占比8%，同比下滑1%，手機部件及組裝服務收入占比41%，同比上升4%，而汽車業(yè)務收入占比51%，同比下滑3%，其中具體收入僅手機部件及組裝服務實現(xiàn)增長，同比增長10.25%。

　　根據(jù)平安證券與申萬宏源對比亞迪云軌項目收入的預測，2017年我們?nèi)≈虚g值75億元，如果各業(yè)務下半年收入和上半年持平，則云軌項目收入占比將為7.9%，擠進前三，而二次充電及光伏項目收入占比將為7.2%，位列第四。

　　實際上，上述業(yè)務收入占比可能會更低，但位置排列不變，因為比亞迪2017年下半年仍推出新的插電式混動汽車，這對其核心主業(yè)收入具有一定的增長影響，而該公司曾稱期內(nèi)繼續(xù)接獲智能手機領導品牌廠商的訂單，推動金屬部件業(yè)務收入大幅增長，下半年預計該業(yè)務保持高增長?？傊?017年下半年，加上云軌項目可能獲得的收入，比亞迪業(yè)績將出現(xiàn)增長亮點。

　　不過風險還是有的，比亞迪將運行的云軌項目尚是試驗線項目，里程并不是很長，訂單金額以及流量收入可能達不到目標營收規(guī)模，而且2017年年內(nèi)通車的項目具有不確定性，汕頭及廣安項目或有繼續(xù)延遲運行的情況。