本報(bào)記者 倪偉

　　本周港股市場(chǎng)沖破為期近一個(gè)月的高位震蕩走勢(shì)，一度站上29000點(diǎn)，并創(chuàng)2007年12月以來(lái)新高。11月以來(lái)恒生指數(shù)大幅跑贏上證綜指，但恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)卻保持橫盤(pán)走勢(shì)，并未出現(xiàn)明顯下行。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)之所以橫盤(pán)，是因?yàn)楦酃墒袌?chǎng)上AH股多數(shù)為A股大盤(pán)股，尤其以金融、能源等板塊個(gè)股占比較多。近期兩地市場(chǎng)大盤(pán)股走勢(shì)未能拉開(kāi)差距，給AH股溢價(jià)指數(shù)帶來(lái)支撐。此外港股市場(chǎng)上近日帶動(dòng)恒指的仍以科技股為主力。數(shù)據(jù)顯示，大部分AH股的溢價(jià)指數(shù)目前來(lái)說(shuō)還處于相對(duì)高位，H股價(jià)格偏低，對(duì)資金仍然具有很大的吸引力。

　　AH股溢價(jià)指數(shù)橫盤(pán)

　　恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)是追蹤在內(nèi)地和香港兩地同時(shí)上市的股票的A股和H股價(jià)格差異。指數(shù)根據(jù)納入指數(shù)計(jì)算的成份股的A股及H股的流通市值，計(jì)算出A股相對(duì)H股的加權(quán)平均溢價(jià)（或折讓?zhuān)Ｖ笖?shù)越高，代表A股相對(duì)H股越貴（溢價(jià)越高），反之，指數(shù)越低，代表A股相對(duì)H股越便宜。而AH股溢價(jià)指數(shù)從低變高，說(shuō)明同期A股漲的多，AH股溢價(jià)指數(shù)從高變低，說(shuō)明同期H股漲的多。

　　萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，11月以來(lái)恒生指數(shù)累計(jì)上漲662點(diǎn)，漲幅2.34%，而上證綜指累計(jì)上漲22.12點(diǎn)，漲幅0.65%，恒生指數(shù)漲幅為上證綜指3倍多。但值得注意的是，11月以來(lái)盡管上證綜指的表現(xiàn)明顯弱于恒生指數(shù)，但恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)11月來(lái)保持橫盤(pán)走勢(shì)，該指數(shù)11月1日?qǐng)?bào)128.47，11月8日收盤(pán)報(bào)128.91，并未出現(xiàn)明顯變化。

　　市場(chǎng)人士表示，兩個(gè)因素是造成恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)保持橫盤(pán)的原因。第一，從目前98只AH股個(gè)股的行業(yè)分布和市值來(lái)看，多數(shù)為A股的大盤(pán)股，尤其以金融、基建、能源等周期板塊個(gè)股占比較多。反觀上證綜指和恒指這些大盤(pán)股11月以來(lái)的表現(xiàn)，均呈現(xiàn)震蕩上行的走勢(shì)，給AH股溢價(jià)率形成有力支撐。第二，恒指近日大幅上行，很大程度上受到了一些科技龍頭如騰訊控股和港股中小盤(pán)股的大幅拉升，如騰訊控股連續(xù)多日的拉升并創(chuàng)新高，給恒指貢獻(xiàn)超百點(diǎn)的漲幅。而這些股份大幅上行對(duì)AH股溢價(jià)指數(shù)的影響非常有限，所以并未得到反映。

　　資金持續(xù)南下

　　2005年之前的內(nèi)地與香港股市的波動(dòng)關(guān)聯(lián)很小，香港市場(chǎng)與美國(guó)股市聯(lián)動(dòng)明顯。但2000年之后，兩地市場(chǎng)之間的相關(guān)性越來(lái)越強(qiáng)，A股與H股接軌是大趨勢(shì)，但影響兩個(gè)市場(chǎng)的因素在不同時(shí)點(diǎn)并不一樣，必然使A股與H股之間的溢價(jià)處在波動(dòng)中。

　　中信證券(600030) (600030,股吧)分析師楊榮認(rèn)為，兩地市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)不同是造成這種差價(jià)的原因之一。A股投資者以散戶(hù)為主，H股則以機(jī)構(gòu)投資者為主，兩者有著不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好。散戶(hù)更加關(guān)注股價(jià)波動(dòng)以及帶來(lái)的短期收益，投機(jī)性交易比較多，容易接受較高的股票價(jià)格，而H股投資和更側(cè)重關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展以及現(xiàn)金分紅能力，會(huì)要求較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)。如果從這個(gè)角度來(lái)分析，A股比H股有更好的流動(dòng)性，在富有流動(dòng)性的市場(chǎng)上，較低的成本使得交易行為更容易實(shí)現(xiàn)，而在流動(dòng)性差的市場(chǎng)上，投資者因?yàn)橐冻龈叩慕灰壮杀?，因此期望有更低價(jià)格或者更高收益率，從而造成了H股長(zhǎng)期折價(jià)現(xiàn)象。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去10年，AH股溢價(jià)指數(shù)平均值在110至120之間，也就是說(shuō)A股過(guò)去平均比H股貴了10%至20%。A股牛市的時(shí)候，溢價(jià)指數(shù)往往會(huì)達(dá)到140以上。而A股熊市的時(shí)候，溢價(jià)指數(shù)甚至?xí)陀?00。但近年來(lái)，AH股溢價(jià)指數(shù)越來(lái)越趨向于平緩。十年前，AH股溢價(jià)指數(shù)達(dá)到了210以上，但去年的AH股溢價(jià)指數(shù)為150左右，分析人士表示，主要是因?yàn)閮傻鼗ヂ?lián)互通投資渠道多樣化，使資金迅速流向性?xún)r(jià)比更高的市場(chǎng)。AH股溢價(jià)率越高，資金流速越快，也會(huì)越快填補(bǔ)兩地股價(jià)差價(jià)，使溢價(jià)率回歸正常水平。目前恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)在128上方停留，數(shù)據(jù)顯示兩市98只AH股中溢價(jià)率超過(guò)100%的有25只，超過(guò)50%的有58家，僅有1只海螺水泥(600585) (600585,股吧)顯示折價(jià)。無(wú)論是從指數(shù)上還是個(gè)股上，港股市場(chǎng)股價(jià)仍具吸引力，這也從另一方面解釋了近日資金進(jìn)一步由港股通渠道南下的邏輯。