恒生指數(shù)過去一周持續(xù)揚升，創(chuàng)下九連漲走勢，至上周五最高見30911點的十年新高。從周K線上看，時隔兩周后再次四連陽，彰顯強勢格局，但上一次周K線超過四連陽乃是在2014年初。所以，短線迅速拉升后，技術上呈現(xiàn)超買跡象，需留意指數(shù)高位整固需求，操作上適宜逢低介入。

　　新年伊始，全球主要資本市場同步走好，日本、歐洲及美股均強勢走高，美股三大指數(shù)上周連創(chuàng)歷史新高，道指更強勢突破25000點大關。美國最新制造業(yè)及就業(yè)數(shù)據(jù)理想，加強了市場對2018年美國經(jīng)濟增長的憧憬，資金做多意愿較強。內地A股節(jié)后走勢亦回暖，滬指四個交易日漲幅近百點，已重返3400點附近，并伴隨成交溫和放大，得益于節(jié)后資金回流，以及投資者對經(jīng)濟前景及企業(yè)全年業(yè)績的正面預期，展開了一波強勢修復行情。

　　外圍一片樂觀氣氛，港股上周順勢沖高，北水資金推波助瀾，日均流入超30億港元。個股如騰訊、建行等藍籌股再次成為北水資金吸籌對象。關于H股全流通的利好消息直接提振了市場做多信心，也是節(jié)后能延續(xù)2017年牛市行情的推動力。上周港股成交毫無意外重返千億港元以上水平，連續(xù)兩個交易日超過1300億港元。衍生市場方面，認股證成交回升至約200億港元水平，牛熊證成交亦放大至約80億港元規(guī)模。

　　恒指牛熊證資金流方面，截至上周四的前5個交易日，恒指牛證出現(xiàn)約10640萬港元資金凈流出，反映資金趁大市急升獲利了結，而熊證獲得約23009萬港元資金凈流入部署空單。街貨分布方面，截至上周四，恒指牛證倉位集中在收回價29200點至29600點之間，過夜街貨相當約2360張，而恒指熊證的街貨則集中在收回價30800點至31200點之間，相當于約2384張期指合約。

　　行業(yè)資金流數(shù)據(jù)方面，期內較多資金流入了博彩板塊部署反彈機會，銀娛相關認購證合共獲得約3614萬港元資金凈流入，此外中國人壽(601628) 相關認購證亦得到約3241萬港元資金凈流入。觀察上周資源股、地產(chǎn)股等板塊漲幅不俗，融創(chuàng)及兗煤相關認購證即分別有2733萬及2006萬港元凈流入資金。相反，騰訊上周隨大市沖高，但其相關認購證有近3億港元資金凈流出套現(xiàn)。

　　權證引伸波幅方面，指數(shù)權證引伸波幅普遍回落，以三個月貼價場外期權為例，恒指的引伸波幅下跌0.4個波幅點至14.5%，國企指數(shù)的引伸波幅下跌0.4個波幅點至18.7%；個股板塊方面，信息科技股騰訊的引伸波幅下跌約0.4個波幅點；國際銀行股匯豐的引伸波幅上升約0.3個波幅點；港交所的引伸波幅上升約2.6個波幅點。

　　市場上通常會出現(xiàn)個別正股的牛證出現(xiàn)負溢價的情況，比如匯豐、建行等銀行股。這些正股的共同點是他們的派息率頗高，倘若相關牛證的年期較長，并覆蓋正股的除息日，由于正股除息后股價下調，而牛證的收回價及行使價是不會跟隨下調的，那么，這些牛證出現(xiàn)負溢價的機會便較大。若正股不派息，或派息率很低，除非即將除息，又或牛證快將到期，否則相關牛證在交易時段內較少會出現(xiàn)負溢價情況。

　　另外還有一種情況會出現(xiàn)負溢價，那是因為正股股價在收市后競價時段出現(xiàn)頗大變化。以騰訊為例說明，假設牛證的行使價及收回價分別為404港元及408港元，換股比率為100兌1，騰訊在收市競價時段前報420港元，牛證價格為0.18港元，每股財務費用為0.02港元，溢價約0.48%。然而，騰訊在競價時段內卻出現(xiàn)急升，較競價時段前的造價上升了5港元，以425港元收市。那么，單單計算牛證的內在值已達每股0.21港元，高過牛證的收市價每股0.18港元，如此便出現(xiàn)了負溢價的情況。（本文并非投資建議，也非就任何投資產(chǎn)品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業(yè)一概不負任何責任。若需要應咨詢專業(yè)建議。）