回首2017年核心資產(chǎn)，漂亮50，有人一腳踏入價值投資的黃金年代，黑天鵝，灰犀牛，有人一頭撞進不可預(yù)知的黑暗泥潭。面向2018年，價值投資仍是股價成長的動能，成長是價值凸顯的基礎(chǔ)。 　　全球產(chǎn)銷量最大的注塑機龍頭海天國際(01882)，成立于1996 年，擁有50 多年歷史，是國內(nèi)領(lǐng)先的注塑機制造商，公司目前在全球和全國銷量市占率分別達到27%和40%。

　　智通財經(jīng)APP了解到，海天國際基本面扎實,成長性確定，盡管2017年全年漲逾50%，但市場一致預(yù)期2017年EPS為1.283元，2017年P(guān)E為15.5，PEG僅0.48，在“新結(jié)構(gòu)市場”環(huán)境下，行業(yè)龍頭標的仍然有一定的溢價空間。

　　

行業(yè)進入景氣“春天”

　　對于一個做實業(yè)的，業(yè)績大概率會跟隨行業(yè)周期走勢。因此了解一個行業(yè)的行業(yè)周期對投資具有很強的指引作用。2017年上半年我國塑料機械制造規(guī)模以上企業(yè)營收同比增長26%，遠高于2011-2016年6%的復(fù)合增速。

　　國海證券(000750) (000750,股吧)近日發(fā)表研究報告稱，下游企業(yè)資本開支意愿明顯回升，注塑機市場需求強勁。

　　按照下游應(yīng)用來看，國內(nèi)注塑機主要應(yīng)用于汽車、飲料包裝、家電等行業(yè)，全球范圍來看，注塑機的應(yīng)用情況基本相似，汽車、電子和包裝分別占31%、21%和17%。

　　根據(jù)美國市場研究公司Grand View Research，2015—2020年全球注塑模具塑預(yù)計需求年均復(fù)合增長率預(yù)計達到4.2%。隨著汽車、家電、包裝等下游行業(yè)穩(wěn)定增長，注塑機市場規(guī)模有望在2016-2020 期間實現(xiàn)年均復(fù)合增長率4.6%。

　　中國作為全球最大的注塑機生產(chǎn)和消費國，預(yù)計到2021年中國注塑機銷售額將超過320億元。隨著中國的消費升級，中產(chǎn)階級消費族群的越來越多，電子產(chǎn)品，汽車，食品醫(yī)藥等這些行業(yè)已經(jīng)成為了中國發(fā)展最快的行業(yè)，行業(yè)的發(fā)展造就了塑料的訴求的增多。

　　

　　因此，海天國際憑借品牌、戰(zhàn)略、銷售的優(yōu)勢，在國內(nèi)市場建立穩(wěn)固的龍頭地位，有望深度受益此輪行業(yè)復(fù)蘇。

　　產(chǎn)品“需要時”發(fā)新機

　　海天國際管理層在上一輪行業(yè)周期展現(xiàn)了優(yōu)秀的戰(zhàn)略布局能力，在行業(yè)低谷維持產(chǎn)能、在行業(yè)復(fù)蘇期優(yōu)化生產(chǎn)效率，擴大領(lǐng)先優(yōu)勢。2016年，海天國際與行業(yè)第二名的收入比已由 2006 年的 1.5 提升至5.5倍。

　　2007 年收購德國長飛亞后，海天國際加快海外市場擴展，在德國、日本、越南、巴西、印度和土耳其等國家成立分公司、工廠和技術(shù)中心，注塑機產(chǎn)品出口至130 多個國家，海天國際占中國注塑機總出口額35%-40%。其中，公司31%的出口注塑機銷往歐洲，30%銷往東南亞，17%銷往北美。發(fā)達國家成為出口的主要目標市場。

　　可見，海天已建成完善的產(chǎn)品組合，實現(xiàn)了塑料加工產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋。在國內(nèi)業(yè)務(wù)受益市場復(fù)蘇和海外業(yè)務(wù)布局日臻完善的背景下，2018年公司將推出三代注塑機，這種快速的產(chǎn)品更新迭代將進一步鞏固公司的領(lǐng)先地位。

　　此外，海天國際正發(fā)力高端市場，目前推行“小型噸位注塑機全電化，大型噸位注塑機二板化”戰(zhàn)略，長飛亞電動系列和 Jupiter 系列發(fā)展更為強勁，預(yù)計兩者未來三年實現(xiàn)復(fù)合增速 30%以上。

　　機構(gòu)一致預(yù)期目標價30.93港元

　　說到估值水平，不得不提海天國際扎實的基本面，過去十年里，公司收入和凈利潤均保持穩(wěn)定增長。2016年，公司毛利率/凈利率/凈資產(chǎn)收益率(ROE)分別為34%/19%/18%，遠超同行水平。員工持股比例占總股本59%。2011-2016 年，公司派息從3.82 億元增加至5.28 億元，對應(yīng)年均復(fù)合增長率7%。派息率保持在33%以上，股息收益率穩(wěn)定在4%左右。

　　值得一提的是，2017年上半年，公司延續(xù)2016年下半年的強勁復(fù)蘇勢頭，半年度銷售額創(chuàng)出同期歷史新高。

　　智通財經(jīng)APP了解到，主要競爭企業(yè)震雄集團(00057)(第二大注塑機廠商)、力勁科技(00558)和伊之密(300415)(300415,股吧)(300415.SZ)(注塑機排名前五廠商)2016財年收入分別為10.61億元、7.53 億元和8.66 億元，遠低于海天國際。

　　從2017年中報數(shù)據(jù)來看，海天國際的毛利率大幅領(lǐng)先于震雄集團及力勁科技。

　　

　　此外，從凈利率來看，海天國際也是遙遙領(lǐng)先。中金近日發(fā)表研報表示，憑借產(chǎn)品升級和出口增長，海天國際的凈利潤有望維持兩位數(shù)增長，表現(xiàn)有望超同業(yè)公司。

　　

　　因此，無論營收，還是利潤率海天國際都是當之無愧中國第一注塑機龍頭，而且在技術(shù)積累也是最長的，海天的高端注塑機有些甚至可以直接跟國外的高端注塑機競爭的實力。

　　值得注意的是，在港股市場上，另一只機床企業(yè)津上機床(01651)，機床算是與注塑機比較接近的行業(yè)，該公司自9月底上市以來，已累計漲逾40%，市場預(yù)計2017年P(guān)E為21.3，但其2017年凈利率及毛利率分別為8.43%、19.57%，也不及海天國際。

　　根據(jù)Wind市場一致預(yù)期，海天國際2017、2018年預(yù)測EPS分別為1.283、1.506元，可算出目前股價對應(yīng)2018年P(guān)E為13倍，2018年預(yù)計PEG約為0.76，目前估值不貴。

　　綜上所述，海天國際(01882)在長期成長性、經(jīng)營穩(wěn)健性、管理層能力等方面都是機械行業(yè)翹楚，其投資價值未來將望得到更多投資者認可。機構(gòu)一致預(yù)期目標價為30.93港元，上行空間為26%。

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