2017年港股表現(xiàn)領(lǐng)先全球，恒生指數(shù)全年收益率超過35%，港股主板業(yè)績增長接近30%。今年一季度，港股市場繼續(xù)發(fā)力，恒指1月份一度觸及33484點(diǎn)的歷史高位。在經(jīng)歷了第一季度大幅震蕩之后，港股相較其他海外股票市場配置優(yōu)勢依然存在。

　　一、 港股的配置價值

　　與國際其他主流市場相比，港股市場在以下主要四個方面存在優(yōu)勢：估值優(yōu)勢、新興成長、資金流入以及政策支持。

　　首先，港股估值效應(yīng)明顯，具備較強(qiáng)的安全邊際。香港恒生指數(shù)總體估值在11.9倍，低于滬深300的13.4倍，也低于標(biāo)普500的24.1倍和日經(jīng)指數(shù)的15.8倍，處于全球資產(chǎn)價格的洼地。中信研究發(fā)現(xiàn)，過去5年美股累積了大量漲幅，70%的上漲來自于估值，這和亞太市場60%的上漲來自于盈利的擴(kuò)張相差極大。7年以來恒生指數(shù)的PE估值從2011年10倍中樞僅上升到了12倍左右，而標(biāo)普500指數(shù)的PE估值由2011年14倍左右低位已經(jīng)擴(kuò)大到24倍左右。因此對比來看，港股具有較強(qiáng)安全邊際。

　　數(shù)據(jù)來源：華安基金、萬得，截止日期2018.4.3　　其次，港股受益于新興市場高成長性。恒生指數(shù)2017年總體業(yè)績增長率34.8%，2018年預(yù)期增速有所降低，但相對于指數(shù)本身的估值來說，性價比高于國際上其他主流市場。具體來看，根據(jù)彭博2018年預(yù)期EPS增長率，恒生指數(shù)為10%，標(biāo)普500指數(shù)為9.27%，德國DAX指數(shù)為6.92%，對應(yīng)18年P(guān)EG分別為1.05、1.62、1.67。

　　數(shù)據(jù)來源：華安基金、彭博，截止日期2018.4.3

　　再者，資金流入帶來估值中樞抬升動能。截至2018年4月3日，滬股通和深股通凈流入累計超過7376.87億元，國內(nèi)投資者全球配置意識逐漸加強(qiáng)，而港股是最青睞的標(biāo)的?！盎ヂ?lián)互通”機(jī)制正在改變港股生態(tài)環(huán)境，使港股與外圍市場相關(guān)性下降，與內(nèi)地相關(guān)性上升。中信研究發(fā)現(xiàn)，2016年中國內(nèi)地投資者已占22%，已經(jīng)超越美國的20%，成為香港第二大外部投資者。大量南下資金帶來高流動性，疊加港股估值優(yōu)勢、投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化，直接的影響是H股折價水平收窄，恒生AH折溢價指數(shù)從16年140水平下降至130附近，而另一個直接影響是估值中樞在流動性補(bǔ)充下進(jìn)一步抬升。數(shù)據(jù)來源：華安基金、萬得，截止日期2018.4.3

　　最后，多方面政策支持，港股市場前景可觀。國家支持中國優(yōu)秀企業(yè)優(yōu)先在國內(nèi)市場上市的政策使得香港對接境內(nèi)境外兩個市場的優(yōu)勢凸顯，成為優(yōu)秀中國企業(yè)、特別是新興行業(yè)龍頭上市首選地，將有效帶動港股可持續(xù)上漲。港交所“同股不同權(quán)”的改革，將極大增加科技企業(yè)在香港上市的動力，有利于香港市場從大盤周期為主的市場結(jié)構(gòu)向新興產(chǎn)業(yè)龍頭集中的轉(zhuǎn)變。一帶一路國策中，國家給予香港重要的地位。粵港澳大灣區(qū)的建設(shè)也使得香港和內(nèi)地的關(guān)聯(lián)程度更加緊密，香港市場將得到進(jìn)一步擴(kuò)容。結(jié)合境內(nèi)外資本流動的優(yōu)勢，香港市場未來前景可觀。二、全市場首只剔除A+H股的港股通ETF

　　華安基金早在去年就著手布局差異化港股市場產(chǎn)品。借助港股通東風(fēng)，華安基金推出了全市場第一支純港股（剔除A+H）的港股通ETF產(chǎn)品——華安CES港股通精選100ETF（認(rèn)購代碼：513903）。這只產(chǎn)品剔除了A/H同時上市的股票，純粹針對香港上市股票的投資。其次，相比目前投資港股的指數(shù)產(chǎn)品，其行業(yè)分布更均勻，譬如減少了金融地產(chǎn)的占比（數(shù)據(jù)來源：華安基金、彭博、萬得，截止日期2018.3.23　　該產(chǎn)品跟蹤的指數(shù)——中華港股通精選100指數(shù)，是選取港股通上市市值排名前100的股票，同時剔除在香港及內(nèi)地市場上市的A+H公司H股股票。這是在互聯(lián)互通機(jī)制下，更貼近港股主題的一只純港股指數(shù)。

　　從過往業(yè)績來看，無論是一年還是三年業(yè)績，該指數(shù)均跑贏恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)。其能取得較好的業(yè)績表現(xiàn)，主要是因?yàn)橹笖?shù)編制規(guī)則中剔除了H股，而H股中銀行的占比為64%，余下的很多是采掘業(yè)等較大的國企。雖然銀行在去年普遍上漲較多，但在金融監(jiān)管趨嚴(yán)，社會整體去杠桿的環(huán)境下，未來中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要仰仗的是輕資產(chǎn)模式，即創(chuàng)新和消費(fèi)，因此更加聚焦于新興產(chǎn)業(yè)的港股通精選100指數(shù)未來表現(xiàn)值得期待。三、 展望投資優(yōu)勢　　港股通精選100行業(yè)結(jié)構(gòu)更為優(yōu)化，使其收益風(fēng)險更為平衡。第一批港股通資金往往是專注于A/H折溢價。據(jù)統(tǒng)計，恒生AH溢價指數(shù)從2016年以來從142.39回落至127.06，同時在A股、H股上市的傳統(tǒng)大型企業(yè)，獲利空間比較有限而且行業(yè)集中度主要在銀行保險券商。在金融監(jiān)管收緊、金融去杠杠、特別是去年恒生金融業(yè)漲幅超30%情況下，如果繼續(xù)要布局這類港股，風(fēng)險收益比不高。港股通精選100指數(shù)中金融企業(yè)占比低于30%，大幅低于恒生指數(shù)的48.5%和恒生國企指數(shù)的69.44%，未來收益風(fēng)險更加平衡。

　　同股不同權(quán)為獨(dú)角獸上市港股提供條件。2017年獨(dú)角獸科網(wǎng)公司相繼在港上市，美圖、閱文、眾安等新經(jīng)濟(jì)代表企業(yè)入駐港股。2018年以來，國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展重要戰(zhàn)略驅(qū)動政策向先進(jìn)制造，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)傾斜。港交所為此作出了積極準(zhǔn)備，加速推進(jìn)同股不同權(quán)等上市規(guī)則修訂的時間表，為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)提供來港上市的條件。港交所已經(jīng)向擁抱新經(jīng)濟(jì)、提升香港金融中心競爭力邁出了重要一步。展望18年，小米、螞蟻金服、QQ音樂等新興產(chǎn)業(yè)獨(dú)角獸或有可能赴港上市，并在未來有可能憑借高市值進(jìn)入指數(shù)標(biāo)的行列，為投資新經(jīng)濟(jì)提供條件。

　　該產(chǎn)品（港股精選）4月9日正式發(fā)行，投資者可通過各大券商平臺進(jìn)行認(rèn)購，認(rèn)購代碼 513903，敬請關(guān)注！