內(nèi)地教育股集體重挫

　　受上述消息影響，周一（13日）上午，在港上市的內(nèi)地教育股集體重挫，多只個股跳空低開，跌幅逾30%。截至發(fā)稿，宇華教育跌幅近30%，新高教集團下跌超20%，中國新華教育、希望教育跌幅均在18%以上。

　　中國新華教育旗下的新華學院乃長三角最大的民辦高等學歷教育院校、安徽省最大的民辦中專院校。

　　天立教育則為中國西部地區(qū)領(lǐng)先的民辦教育服務提供商。公司主要從事提供K-12教育服務，輔以專為K-12學生及學前班兒童而設(shè)的培訓服務。公司已建立自有學校及自有早教中心；提供管理服務的委托學校；已授權(quán)使用公司品牌的特許早教中心組成的校網(wǎng)。

　　新高教集團除自建的云南學校和貴州學校外，公司先后投資或合辦五所高校，分別是湖北民族學院科技學院（華中學校）、哈爾濱華德學院（東北學校）、新疆財經(jīng)大學商務學院（新疆學校）、洛陽科技職業(yè)學院（河南學校）和蘭州理工大學甘肅學院，校網(wǎng)已覆蓋云南、貴州、湖北、黑龍江、新疆、河南及甘肅七個省份。

　　據(jù)(博客,微博)營收為6億元，到2017財年變?yōu)?.5億元，3年累計增長42%；中國新華教育2014~2017營收累計增長34%；而睿見教育同期增幅更是高達116%！

　　對于今天這類教育概念股暴跌的相關(guān)情況，記者采訪了一些港股市場的參與者，某大型基金海外投資總監(jiān)表示：

　　“今日教育股集體大跌是正常反應，有恐慌情緒在里面，但是對基本面是實實在在的影響?！?/p>

　　香港第一上海首席策略分析師葉尚志表示：

　　“教育股今天的大跌一方面是受法規(guī)修改的影響，另一方面市場整體氣氛也不好，都出現(xiàn)了調(diào)預期殺估值的情況?！?/p>

　　香港南華金融高級策略分析師岑智勇則表示，政策的可能改變，或影響這些公司的并購行為，使它們難以達到高增長。而增長放緩便不支持其高估值了。

　　兩處修改引發(fā)資本市場關(guān)注

　　記者注意到，送審稿共有6處變化，其中有兩處變化引發(fā)資本市場的關(guān)注：

　?。?）公辦學校不得舉辦或者參與舉辦營利性民辦學校。公辦學校舉辦或者參與舉辦非營利性民辦學校的，應當經(jīng)主管部門批準，并不得利用國家財政性經(jīng)費，不得影響公辦學校教學活動，不得以品牌輸出方式獲得收益。

　?。?）增加了實施集團化辦學的，不得通過兼并收購、加盟連鎖、協(xié)議控制等方式控制非營利性民辦學校。

　　【光大證券(601788)、股吧】(601788,股吧)認為，《送審稿》第七條新增內(nèi)容中明確提出“公辦學校參與舉辦非營利性民辦學校時，不得以品牌輸出方式獲得收益?！泵鞔_公辦學校參與舉辦非營利民辦學校時收取管理費的不合法性，該改動將加速推動60余所以“校中?！毙问酱嬖诘莫毩W校的脫鉤改制，有利于加快民辦高等教育公司對于獨立學院的整合以及轉(zhuǎn)設(shè)進度。

　　中泰證券范欣悅表示，公辦學校通過品牌輸出的方式獲取收益，需要關(guān)注的有兩類學校：

　　第一種是部分K12民辦學校與公辦學校簽訂合作協(xié)議，通過繳納費用來獲取公辦學校的冠名、教學等支持，一般是新設(shè)K12品牌用以吸引生源的手段；細看此類學校，公辦學校并沒有參與舉辦，應不在此條款規(guī)定的范疇。

　　第二種是獨立學院，是實施本科以上學歷教育的普通高等學校與社會組織或者個人共同舉辦的本科層次高等學校，獨立學院一般會冠名公辦學校（如xx大學xx學院），以及獲取其他軟硬件方面的支持，相應地每年繳納學費20%左右的管理費，我們認為這其中包含了品牌輸出的元素，或?qū)儆诖藯l款的界定范疇。綜合第七條的其他敘述（“公辦學校不得舉辦或者參與舉辦營利性民辦學?！?，即獨立學院無法轉(zhuǎn)設(shè)成營利性）來看，或是給獨立學院指出未來的單一路徑——轉(zhuǎn)設(shè)獨立設(shè)置的本科學院。

　　光大證券表示，《送審稿》第十二條新增“實施集團化辦學的，不得通過兼并收購、加盟連鎖、協(xié)議控制等方式控制非營利性民辦學校?！痹摋l新增內(nèi)容市場爭議較大，存在兩種可能的解讀：

　　規(guī)范集團化辦學行為，隔離單體學校風險。

　　徹底否定集團化辦學對非營利民辦學校的收購。

　　光大證券認為：

　　市場解讀為的可能性較高，在收購時應當新建一個獨立公司作為新學校的舉辦人，以隔離每個非營利性學校的運營風險。

　　且即使最差情況即解讀，對民辦教育行業(yè)的影響仍舊有限。對民辦高校而言，收購整合黃金周期為未來5年，因此對高等教育的實際影響不大。K-12學校未來政策落地后或?qū)⒚媾R不能收購或者協(xié)議控制非營利學校的風險，對義務教育階段可能有所影響。

　　天風商社表示，目前由于條例尚處于征求意見階段，最后定稿及實施如何尚不得而知，究竟是全面限制VIE、收購限制VIE，還是維持現(xiàn)狀都暫且無法有明確的答案。

　　該機構(gòu)認為短期內(nèi)會對教育板塊產(chǎn)生一定負面影響，盈利能力預期長期上可能出現(xiàn)一定下滑，兼并收購的進度短期內(nèi)會受限于法律的未落地而受到拖累。

　　【中信證券(600030)、股吧】(600030,股吧)則預計，送審稿公布后，存量民辦學校市場出售意愿會更加迫切，數(shù)量也會明顯增多，一級市場估值可能下行。但與此同時，并購面臨的政策更加復雜，實施的難度也將加大。

　　中信證券還認為，未來民辦學校辦學規(guī)范政策影響走向?qū)Ⅲw現(xiàn)為：

　　1.部分公辦學校深度參與辦學的民辦學?；?qū)⒚媾R調(diào)整或改制；

　　2.全國范圍內(nèi)，義務教育階段的民辦學校招生行為均將得到規(guī)范，取消入學考試。按照上海的經(jīng)驗，可能只有一次面談的機會，或徹底采取不選擇生源的隨機搖號招生方式。

　　3.民辦學校的課程設(shè)置若引入國際化課程比例較高的面臨一定的調(diào)整和挑戰(zhàn)。

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　　記者 | 袁東編輯 | 李凈翰 本文首發(fā)于微信公眾號：。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表贏家財富網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。