9月10日，平安好醫(yī)生（1833.HK）正式登陸港股通，內(nèi)地投資者及投資機構亦可參與買賣或持有其股票。與此同時，平安好醫(yī)生在公開資訊平臺上與投資者進行了在線訪談互動，解答了投資者想要了解的問題。 　　自成為港股通標的后，平安好醫(yī)生受到南下資金的關注，本周4個交易日累計成交總額3.37億港元，日平均成交8425萬港元，較前50日平均成交金額的3452萬港元顯著放大了144.06%。

　　作為“全球互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療第一股”，平安好醫(yī)生自業(yè)務開展之初便受到全球投資者的廣泛矚目，并迅速成為行業(yè)第一。根據(jù)最新披露的2018年中期業(yè)績公告，平安好醫(yī)生上半年營收11.23億，同比增長150.3%，月活躍用戶（MAU）達到4860萬，遙遙領先于行業(yè)同類競爭者。

　　在線訪談紀要，管理層十問

　　第一問

　　當前，養(yǎng)老、教育、醫(yī)療等領域的剛性需求呈爆發(fā)式增長，這三個增長極有望成為我國經(jīng)濟拉動內(nèi)需的新"三駕馬車"。管理層如何看待這一歷史性發(fā)展機遇？平安好醫(yī)生在快速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)中有何競爭優(yōu)勢？

　　管理層答：

　　（1）市場或行業(yè)前景：中國醫(yī)療市場非常龐大，2025年潛在市場規(guī)模達8萬億元，近期國家陸續(xù)出臺政策利好，為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展提供較好的支持。目前，資本市場普遍看好互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的未來發(fā)展前景，“互聯(lián)網(wǎng)+人工智能”顛覆傳統(tǒng)醫(yī)療模式將成為行業(yè)趨勢。

　　（2）新經(jīng)濟公司的發(fā)展前景和變現(xiàn)：就醫(yī)療行業(yè)而言，屬于剛性需求，市場發(fā)展前景看好。中長期市場潛力巨大，公司從B、C獲取收入的場景豐富，未來盈利可期。

　　（3）平安好醫(yī)生的優(yōu)勢：平安好醫(yī)生是中國最大規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺，截至2018年6月30日，平安好醫(yī)生注冊用戶數(shù)達2.28億，較2017年末增長18.2%；月活躍用戶數(shù)達4860萬，同比增長51.1%；上半年日均咨詢量達53.1萬，同比增長57.8%。各項數(shù)據(jù)均在行業(yè)處于領先地位。

　　分析師點評

　　可以預期到的是，在醫(yī)療健康領域數(shù)萬億至十數(shù)萬億的整體市場規(guī)模下，必然會誕生一個具備市場影響力與領先性的行業(yè)巨頭，而擁有先進科技的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)被寄了整合行業(yè)的厚望，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過整合醫(yī)療健康行業(yè)中碎片化的資源及環(huán)節(jié)來獲得巨大的商機。平安好醫(yī)生背靠平安集團，已經(jīng)成為了全球最大、發(fā)展最快的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療上市企業(yè)之一，在行業(yè)快速發(fā)展的大趨勢下其競爭優(yōu)勢將進一步加強。

　　第二問

　　平安好醫(yī)生和其他互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司的業(yè)務和定位有什么區(qū)別？公司的競爭優(yōu)勢在哪？

　　平安好醫(yī)生是中國最大規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺，截至2018年6月30日，平安好醫(yī)生注冊用戶數(shù)達2.28億，較2017年末增長18.2%；6月活躍用戶數(shù)達4860萬，同比增長51.1%；上半年日均咨詢量達53.1萬，同比增長57.8%。我們從用戶的醫(yī)療需求和健康需求出發(fā)，以人工智能輔助的自有醫(yī)療團隊為基礎，為用戶提供便捷優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療健康服務。

　　相比同業(yè)公司好醫(yī)生的獨特競爭優(yōu)勢在于：

　?。?）平安好醫(yī)生是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康第一入口，是中國最大規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺；

　?。?）平安好醫(yī)生擁有AI輔助的自建醫(yī)學團隊，提供7*24小時優(yōu)質(zhì)高效的醫(yī)療健康服務，累計超過3億在線咨詢量研發(fā)訓練的AI智能引擎，大幅提升效率和準確率；

　?。?）平安好醫(yī)生擁有完整的醫(yī)療健康生態(tài)圈，打通醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)鏈，為好醫(yī)生提供線上、線下相結合的閉環(huán)服務提供有力支撐；

　?。?）平安好醫(yī)生為客戶提供全面的醫(yī)療健康服務，包括：從咨詢、治療、轉(zhuǎn)診到康復的全面家庭醫(yī)生服務，同時還根據(jù)用戶需求，提供全面的健康管理服務，如：消費型醫(yī)療服務、健康商城產(chǎn)品、以及健康管理和互動；

　?。?）平安好醫(yī)生擁有多元化的變現(xiàn)渠道，業(yè)務包含家庭醫(yī)生、消費醫(yī)療、健康商城、健康管理與互動四大業(yè)務板塊，收入結構更多元化。同時以面向C端業(yè)務為主，可持續(xù)性增長能力較強；

　?。?）一流的管理團隊，以及強大股東平安集團在客戶資源、渠道資源及保險合作創(chuàng)新等方面提供了全面支持，為好醫(yī)生建立了強有力的商業(yè)變現(xiàn)優(yōu)勢。

　　平安好醫(yī)生所在的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康行業(yè)未來發(fā)展的預期市場規(guī)模與增長潛力已被判定為中國經(jīng)濟增長極的中心，它在行業(yè)中龍頭地位鞏固，具有絕對領先優(yōu)勢，遠超同行競爭對手。平安好醫(yī)生在閉環(huán)服務生態(tài)、用戶數(shù)據(jù)及上市融資這一問題上擁有先發(fā)優(yōu)勢，這種優(yōu)勢將在納入港股通后更明顯，“贏家通吃”和“馬太效應”將會持續(xù)發(fā)揮作用，未來必然隨著整體行業(yè)的發(fā)展及互聯(lián)網(wǎng)在行業(yè)中滲透率的提升的雙重利好下極致快速成長。

　　第三問

　　放眼全球不乏創(chuàng)新模式，而美國凱撒模式就是其一，請問平安好醫(yī)生如何看待業(yè)內(nèi)此發(fā)展模式，中國市場能否復制這種模式？

　　美國凱撒模式的特點是集團同時擁有保險和醫(yī)療服務機構，服務和支付都是內(nèi)部閉環(huán)完成。凱撒模式對平安好醫(yī)生有借鑒意義，但是不同于凱撒模式的自建大量醫(yī)院的做法，好醫(yī)生將通過自有醫(yī)生+AI，賦能和對接線下的醫(yī)療機構的方式為用戶提供高質(zhì)量的醫(yī)療服務，而對于保險合作，好醫(yī)生作為開放的醫(yī)療服務平臺，將加深和各家保險公司的合作，旨在為更多用戶提供更好的醫(yī)療服務體驗。

　　在中國，醫(yī)療資源特別是醫(yī)生資源，具備分布不均及供不應求的長期局面。而從目前來看使用“互聯(lián)網(wǎng)+AI醫(yī)療”是解決這一困局與痛點的最優(yōu)解。平安好醫(yī)生擁有超過1000位自有醫(yī)療團隊，約3100家合作醫(yī)院，與約4000名來自三甲醫(yī)院的外部醫(yī)生簽約，超過12000家合作藥房，1小時送藥覆蓋62城市，背靠平安集團的領先保險服務，平安e家保提供了商業(yè)保險的覆蓋，其獨一無二的醫(yī)療健康生態(tài)系統(tǒng)提供了全面服務。平安好醫(yī)生的“大數(shù)據(jù)+AI智能”能顯著降低互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療成本、“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療+保險”將增加支付來源，提升投資者對收入增長潛力的估計。

　　第四問

　　收購萬家醫(yī)療將為平安好醫(yī)生帶來哪些優(yōu)勢？是否意味著對基層醫(yī)療有長遠規(guī)劃？

　　收購萬家醫(yī)療符合公司在招股書中所披露的發(fā)展戰(zhàn)略。收購萬家醫(yī)療，能為平安好醫(yī)生帶來以下協(xié)調(diào)效應：

　?。?）加速線下布局，打造基層醫(yī)療線下流量入口；

　?。?）賦能基層診所，完善“線上+線下”家庭醫(yī)生服務閉環(huán)，并全面推進商保合作；

　?。?）拓展服務范圍，推進“一公里醫(yī)療服務圈”；

　?。?）整合診療數(shù)據(jù)，提升家庭醫(yī)生智能問診水平；

　　目前萬家醫(yī)療體系內(nèi)注冊診所已超過60000家，萬家云診所將為注冊診所提供超過50000種藥品或醫(yī)療耗材儲備，并可以通過藥品庫存管理，財務管理，病案管理，輔助診療等手段，提高注冊診所超過50%的工作效率。在診所服務效率提升的基礎上，患者也將更加信任萬家醫(yī)療體系內(nèi)的注冊診所，從而建立家庭醫(yī)療檔案，為平安好醫(yī)生的家庭醫(yī)生戰(zhàn)略的實施提供幫助。萬家醫(yī)療在為平安好醫(yī)生提供更高的用戶粘性的同時，也會成為重要的流量入口。

　　在分級診療政策的驅(qū)動下，未來基層醫(yī)療機構將成為患者解決輕癥、緩癥的重要途徑。參考零售行業(yè)中“新零售”我們發(fā)現(xiàn)，隨著線上獲客成本的提高，線下將成為低成本流量入口。此外，萬家醫(yī)療的萬家云診所，也將提高注冊診所的服務質(zhì)量，使注冊診所更具競爭力，吸引更多患者就醫(yī)，為平安好醫(yī)生建立更多家庭醫(yī)生服務檔案有促進作用。

　　第五問

　　目前國內(nèi)對平安好醫(yī)生有影響的最新政策主要有哪些？從行業(yè)層面來看，醫(yī)保收入納入整體診療收入是否新突破？

　　中國正大力推進“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展，多項政策相繼發(fā)布：支持在線診療、家庭醫(yī)生處方流轉(zhuǎn)等發(fā)展，廣州、上海、廣西等地開始積極試點。以廣州為例，對基于互聯(lián)網(wǎng)開展的醫(yī)療服務項目，屬于基層醫(yī)療服務，納入醫(yī)保；在上海，正推廣家庭醫(yī)生服務包，鼓勵社區(qū)服務中心平臺采購家庭醫(yī)生服務；而在廣西，特殊慢性病人員在處方共享藥店發(fā)生的醫(yī)療費用，可使用醫(yī)保直接結算；寧波將在全市推廣醫(yī)保移動支付，患者可以通過醫(yī)保支付特定的線上門診費用及藥品費用。

　　從長遠來看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務納入醫(yī)保體系是大勢所趨，平安好醫(yī)生將積極和相關政府部門配合，研究可行性，爭取率先取得突破。醫(yī)保市場規(guī)模巨大，2017年醫(yī)保總支出14422億元，五年復合增長率為21%。通過探索互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療+藥店醫(yī)保結算、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療+醫(yī)院醫(yī)保結算、1分鐘診所醫(yī)保直結等醫(yī)保合作模式探索，提升社會價值。

　　在中國，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務納入醫(yī)保體系既是大勢所趨，亦是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)進入行業(yè)爆發(fā)式增長的必備要件之一。我們預期這一政策落地進程能推動領先的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)從前期用戶累積階段率先進入到流量變形及業(yè)績釋放的發(fā)展階段，資產(chǎn)負債表進入持續(xù)擴張-改善的正循環(huán)時期，作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)龍頭的平安好醫(yī)生投資價值突顯。

　　第六問

　　就醫(yī)360產(chǎn)品今年上半年銷售情況如何，預計全年銷售收入達到多少？

　　家庭醫(yī)生業(yè)務收入同比增速超過90%，就醫(yī)360產(chǎn)品的銷售進展符合預期，下半年將持續(xù)圍繞保險客戶需求，加大就醫(yī)360產(chǎn)品的宣傳和推廣力度，讓我們優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療產(chǎn)品服務于更多保險客戶，為后續(xù)更加深入的保險合作打下堅實的基礎。平安好醫(yī)生未來將密切關注保險客戶的需求，并根據(jù)客戶需求適時開發(fā)合適的新產(chǎn)品，為保險客戶提供更優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療服務。

　　就醫(yī)360產(chǎn)品是平安好醫(yī)生建立“新型醫(yī)療保險模式”過程中的積極探索，目前已經(jīng)覆蓋了超過1億的保險用戶?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療和保險是一種完美的結合，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療可以為保險公司用戶提供優(yōu)質(zhì)且合理的醫(yī)療服務，并獲取收入；而保險公司則通過互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療實現(xiàn)有效控費，控費之后的健康險價格有望變得更親民，最終實現(xiàn)大規(guī)模推廣。

　　第七問

　　我們看好AI醫(yī)療的廣闊前景，想了解平安好醫(yī)生未來在AI方面的研發(fā)支出計劃和公司在“健康+AI醫(yī)療”的優(yōu)勢？

　?。?）根據(jù)招股書披露，平安好醫(yī)生的全球發(fā)售募集資金的20%的款項將用于科技研發(fā)。未來，公司將持續(xù)加大AI投入，在國內(nèi)外招聘高素質(zhì)的人工智能專業(yè)人士，收購擁有先進技術及服務，打造頂尖的AI技術，為客戶提供優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療服務體驗，提高問診效率，降低成本。

　?。?）平安好醫(yī)生擁有AI輔助的自建醫(yī)學團隊，提供7*24小時優(yōu)質(zhì)高效的醫(yī)療健康服務，截止2018年6月，我們AI研發(fā)共計提交了26項專利申請，累計超過3億在線咨詢量研發(fā)訓練的AI智能引擎，大幅提升效率和準確率。我們認為解決當前看病難，看病貴，必須依靠AI技術來解放醫(yī)生的生產(chǎn)力，提高醫(yī)療服務的效率，能力和準確度。隨著我們積累的問診數(shù)據(jù)的持續(xù)增加，我們將不斷提高AI的效率和能力，為更多的患者解決問題，為更多的醫(yī)生賦能。

　　對比于其他互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司的傳統(tǒng)路徑，我們發(fā)現(xiàn)平安好醫(yī)生發(fā)展AI醫(yī)療的思考和做法一枝獨秀，軟銀孫正義更高度評價平安好醫(yī)生的AI醫(yī)療技術全球領先。眾所周知，AI智能需要不斷學習和訓練才能變得強大，平安好醫(yī)生擁有每天50萬次在線咨詢AI案例學習，其他企業(yè)沒有類似規(guī)模的訓練場景。在AI智能上，平安好醫(yī)生已經(jīng)與競爭對手拉開了差距。

　　第八問

　　除了國內(nèi)市場外，其實我們也有看到公司正在積極拓展海外市場，今年8月，公司和東南亞互聯(lián)網(wǎng)巨頭Grab成立合營公司，意味著首次正式進軍海外市場。為何將東南亞作為首次第一站？與此同時，目前公司在海外業(yè)務的布局進展到什么階段？

　　（1）2018年上半年，平安好醫(yī)生就在積極推進國際化戰(zhàn)略，已與Grab共同設立東南亞國際合資公司，借助Grab在東南亞市場強大的互聯(lián)網(wǎng)用戶與流量，將好醫(yī)生的優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務輸出到東南亞，搶占東南亞互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康市場。

　?。?）而之所以將東南亞作為安好醫(yī)生進軍全球的第一站，是考慮到東南亞擁有龐大人口基數(shù)（6.4億人），且人均GDP增長迅速，市場潛力大，互聯(lián)網(wǎng)滲透率高，同時具有和中國類似的醫(yī)療痛點，Grab擁有超過1億的用戶，在東南亞255個城市的落地服務，有7百萬的運輸團隊，這些都將大大幫助好醫(yī)生的產(chǎn)品及服務在東南亞實現(xiàn)高效落地。我們對在東南亞的業(yè)務開展也充滿信心。

　　Grab是東南亞互聯(lián)網(wǎng)巨頭，相當于國內(nèi)的BAT，憑借著Grab在東南亞強大的互聯(lián)網(wǎng)用戶和流量優(yōu)勢，以及其配送隊伍及支付平臺，將有利于平安好醫(yī)生快速開拓東南亞互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康市場，進軍東南亞這一全球極具潛力的消費市場。此前，平安好醫(yī)生管理層也表示會繼續(xù)在海外市場中尋找機會，預計下半年或明年會有更多動作。

　　第九問

　　我們有留意到今年上半年，醫(yī)藥零售業(yè)務毛利率有所下降，原因是什么，是否和定價有關？此外，相比于阿里健康，公司又有何優(yōu)勢？

　?。?）目前，定價策略沒有改變，且隨著我們健康商城板塊GMV的增加，未來對于上游的溢價能力也會不斷增強。毛利率下降主要是因為新增加的TO B業(yè)務，由于B端購買量大，不過毛利率較低，導致綜合毛利率的下降。

　?。?）區(qū)別于阿里健康醫(yī)藥電商為主的業(yè)務模式，我們認為醫(yī)療健康的核心是服務。平安好醫(yī)生則打造的是全方面的醫(yī)療健康平臺，以醫(yī)療服務及健康服務為主導，平安好醫(yī)生的健康商城則只是服務鏈上的其中一環(huán)。

　　在龐大的移動醫(yī)療市場中，不乏巨頭，不過由于各自的資源稟賦差異，在業(yè)務模式及切入點方面也不盡然，市場空間也有所差異。

　　其中以致力打造在線健康全生命周期管理商業(yè)閉環(huán)的平安好醫(yī)生以及主打醫(yī)藥電商的阿里健康為典型代表企業(yè)。相比之下，阿里健康具備電商基因，其在流量及電商系統(tǒng)的把控方面有優(yōu)勢；平安好醫(yī)生則通過在線醫(yī)療服務作為入口，打造醫(yī)療健康服務平臺，電商僅僅是其平臺上的一塊內(nèi)容。長期來看，隨著國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療政策逐步放開，平安好醫(yī)生具備更強綜合優(yōu)勢，有望實現(xiàn)用戶的長期及深度綁定。

　　第十問

　　HMO或ACO等模式，哪種模式更適合中國的現(xiàn)行監(jiān)管環(huán)境，更符合市場需求？

　　無論是HMO還是ACO，亦或是PPO，醫(yī)療的未來發(fā)展趨勢，是通過互聯(lián)網(wǎng)的平臺，在技術的支持下，打通線上線下的服務閉環(huán)，提高醫(yī)療服務的效率。未來醫(yī)療服務將以更有效，更低價，更可及的姿態(tài)被廣大家庭使用。平安好醫(yī)生將不斷加深和現(xiàn)有保險公司的合作，并積極和相關部門探索更適合中國的醫(yī)療服務管理模式。

　　對于互聯(lián)網(wǎng)公司來說，流量是變現(xiàn)的先決條件，在流量優(yōu)勢的基礎上，變現(xiàn)方式可以是多樣的。平安好醫(yī)生目前擁有行業(yè)內(nèi)具有領先的流量優(yōu)勢。其四大業(yè)務板塊具有多元化的變現(xiàn)渠道，使公司無論何種變現(xiàn)模式，均擁有較強的變現(xiàn)能力。與此同時，平安好醫(yī)生收購萬家醫(yī)療，進一步拓展了業(yè)務邊界，也為平安安醫(yī)生探索更多符合國情的服務模式提供了可能。

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