鉅陣策略展望 　　目前來看，中美的貿(mào)易摩擦問題對港股市場的走勢仍然有著重要的影響，未來需要繼續(xù)重點關(guān)注。如果本周美國公布對華新一輪的關(guān)稅政策，這或?qū)κ袌鰩硇乱惠喌臎_擊。此外，美國9月議息時間距離現(xiàn)在也不足兩周的時間。在美國加息兌現(xiàn)前，香港市場的資金面壓力不會消除，美元指數(shù)也有望維持強(qiáng)勢，對港股市場的走勢形成壓制。

　　市場概況

　　受美國邀請中國進(jìn)行貿(mào)易談判的影響，上周港股市場出現(xiàn)小幅反彈，其中恒生指數(shù)上周上漲1.16%，國企指數(shù)上漲0.15%。截至2018年9月14日，AH溢價指數(shù)為119.92，較上周上升0.08點。恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)的市盈率分別為10.11倍和8.75倍，市凈率分別為1.15倍和1.02倍，估值水平較前一周略有上升。港股通累計買入凈額為7091.41億人民幣，較前一周減少3.04億；陸股通累計買入凈額為5746.29億人民幣，較前一周增加38.55億。上周港股通日均凈流入-0.61億，較前一周減少6.29億。9月10日至14日，香港市場短期拆借利率大幅上升，中長期拆借利率大體保持平穩(wěn)。隨著季度末的臨近，香港短期利率水平開始大幅走高，同時，中長期拆借利率也受美國加息的影響而處于高位。美國年內(nèi)還將加息2次，香港市場的中長期利率仍將會繼續(xù)走高，港股市場仍然面臨一定的資金面壓力。

　　大事回顧

　　富時羅素：最快下周決定納A，股權(quán)重或超MSCI。

　　香港金管局：最早年底發(fā)放首批虛擬銀行牌照。

　　美國向中國提議進(jìn)行新一輪貿(mào)易談判。

　　中國8月社會融資規(guī)模增量為1.52萬億元，超過預(yù)期。

　　中國8月CPI同比漲2.3%，創(chuàng)6個月新高。

　　以下為研報具體內(nèi)容

　　【鉅陣港股市場周報】

　　關(guān)注貿(mào)易摩擦帶來的影響

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　　市場概況

　　市場行情

　　受美國邀請中國進(jìn)行貿(mào)易談判的影響，上周港股市場出現(xiàn)小幅反彈，其中恒生指數(shù)上周上漲1.16%，國企指數(shù)上漲0.15%，恒生小型股指數(shù)下跌1.05%，恒生中型股指數(shù)下跌0.42%。雖然恒生指數(shù)有了一定的反彈，但沒有得到其他分類指數(shù)的確認(rèn)，恒生小型股及中型股指數(shù)甚至仍然是下跌的。同時，恒生指數(shù)自身也沒有突破28000點附近的重要壓力位，港股市場的弱勢格局并沒有得到扭轉(zhuǎn)。A股市場上周延續(xù)調(diào)整，中小市值股票跌幅明顯大于大盤藍(lán)籌，其中上證指數(shù)下跌0.76%，深證綜指下跌2.15%。美股市場繼續(xù)維持震蕩上行的趨勢，其中道指上周上漲0.92%，標(biāo)普500指數(shù)上漲1.16%。

　　

市場估值

　　截至2018年9月14日，AH溢價指數(shù)為119.92，較上周上升0.08點。目前AH溢價指數(shù)處于2006年以來的53.3%分位數(shù)，港股相對A股仍有一定的投資吸引力。不過隨著A股大盤藍(lán)籌的回落，總體折價率已有較大的下降，目前港股相對A股的折價水平約為19.92%。

　　

　　截至2018年9月14日，恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)的市盈率分別為10.11倍和8.75倍，市凈率分別為1.15倍和1.02倍，估值水平較前一周略有上升。

　　

　　從縱向比較來看，截至2018年8月，香港主板平均市盈率為11.4倍，較7月下降0.34倍，約處于2002年以來的36.5%分位數(shù)。從股息率的角度看，香港主板8月股息率約為3.11%，較7月的3.25%下降 0.14個百分點，香港創(chuàng)業(yè)板的8月平均股息率為0.38%，較7月份上升0.02個百分點，香港創(chuàng)業(yè)板股息率仍處于歷史低位。

　　

資金和流動性

　　截至9月14日，港股通累計買入凈額為7091.41億人民幣，較前一周減少3.04億；陸股通（滬股通和深股通合計）累計買入凈額為5746.29億人民幣，較前一周增加38.55億。

　　

　　上周港股通交易天數(shù)為5天，較前一周持平。上周港股通日均凈流入-0.61億，較前一周減少6.29億，周累計凈流入-3.04億，較前一周減少31.44億，其中滬市港股通流入量減少26.3億，深市港股通流入量減少5.14億。

　　

　　9月10日至9月14日，香港市場短期拆借利率大幅上升，中長期拆借利率大體保持平穩(wěn)。其中隔夜、1周和1個月的拆借利率分別上升128.45PB、60BP和5.97BP； 6個月和1年的拆借利率分別下降 0.73BP和1.53BP。隨著季度末的臨近，香港短期利率水平開始大幅走高，同時，中長期拆借利率也受美國加息的影響而處于高位。美國年內(nèi)還將加息2次，香港市場的中長期利率仍將會繼續(xù)走高，港股市場仍然面臨一定的資金面壓力。

　　

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　　大事回顧

　　港股要聞

　　富時羅素：最快下周決定納A，股權(quán)重或超MSCI。富時羅素表示，最早將于下周作出是否納入甲股的決定，而納入比例可能超過 MSCI。富時羅素行政總裁麥思平（MarkMakepeace）接受外電訪問時表示，最早將于下星期稍后，或者再下一個星期，決定是否將 A 股納入全球新興市場基準(zhǔn)指數(shù)，隨后會決定納入比例，而納入權(quán)重可能高于 0.8%。對于甲股納入的權(quán)重考量，麥思平解釋，由于外資最多只能在中國甲股股票中持有 30%，并且滬深港通的交易也有額度限制，所以要判斷納入中國的比重應(yīng)該是多少才不會沖擊市場，也不會因為納入的比重太高，導(dǎo)致外資無法持有。今年以來，中國甲股表現(xiàn)在全球市場敬陪末座，中美貿(mào)易摩擦和新興市場動蕩也遏制了近期外資進(jìn)場布局的步伐。但麥思平指出，其客戶都是一些大型資產(chǎn)管理人，通常會有更長遠(yuǎn)的眼光，此短期波動可能影響他們做決定的時機(jī)，但他們真正在乎的是如何參與長期的增長。MSCI 官網(wǎng)顯示，A 股占其新興市場指數(shù)的初始權(quán)重為 0.8%。

　　香港金管局：最早年底發(fā)放首批虛擬銀行牌照。香港金管局計劃最早今年年底將發(fā)放首批虛擬銀行牌照，公開資料顯示，截至8月底首批虛擬銀行牌照申請正式關(guān)閘，收到了共29家機(jī)構(gòu)遞交申請，包括騰訊、螞蟻金服、眾安保險、小米、京東金融、【中國平安(601318)、股吧】、匯豐香港、渣打銀行(香港)等機(jī)構(gòu)均有參與申請。

　　美國向中國提議進(jìn)行新一輪貿(mào)易談判。美國總統(tǒng)的高級經(jīng)濟(jì)顧問周三(9月13日)說，美國政府提議與北京進(jìn)行新一輪貿(mào)易談判，以避免美國與中國的貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步升級。三位知情人士表示，以美國財政部長努欽為首的高級官員最近向中國官員發(fā)出了邀請。其中一位知情人士說，如果中方同意，會談可能在華盛頓舉行?！斑@是一件積極的事情，”特朗普國家經(jīng)濟(jì)委員會主任庫德洛說?！拔覀儸F(xiàn)在正在溝通中，可以說溝通已經(jīng)提升了一個檔次。”

　　中國8月社會融資規(guī)模增量為1.52萬億元，超過預(yù)期。中國人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月份社會融資規(guī)模增量為1.52萬億元，比上月多增4844億元。專家表示，社融增量一定程度上回暖，企業(yè)債融資環(huán)境也較此前有所改善。【交通銀行(601328)、股吧】金融研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，預(yù)計未來一段時間，政策仍將著力引導(dǎo)信貸和直接融資來應(yīng)對表外融資需求在金融去杠桿背景下的回流，盡力減輕實體企業(yè)的融資壓力。

　　中國8月CPI同比漲2.3%，創(chuàng)6個月新高。受強(qiáng)降雨、高溫及假日效應(yīng)多重因素影響，8月物價顯著回升。國家統(tǒng)計局9月10日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，8月全國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.3%，連續(xù)兩個月處于“2時代”，并創(chuàng)下半年內(nèi)最高漲幅。環(huán)比來看，8月CPI上漲0.7%，其中鮮菜價格上漲9.0%，部分地方漲幅超過20%逼近30%。

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　　策略展望

　　受美國邀請中國進(jìn)行貿(mào)易談判的影響，上周港股市場出現(xiàn)小幅反彈，其中恒生指數(shù)上周上漲1.16%，國企指數(shù)上漲0.15%，恒生小型股指數(shù)下跌1.05%，恒生中型股指數(shù)下跌0.42%。雖然恒生指數(shù)有了一定的反彈，但沒有得到其他分類指數(shù)的確認(rèn)，恒生小型股及中型股指數(shù)甚至仍然是下跌的。同時，恒生指數(shù)自身也沒有突破28000點附近的重要壓力位，港股市場的弱勢格局并沒有得到扭轉(zhuǎn)。

　　上周前三天，港股市場繼續(xù)震蕩下跌，并于上周三創(chuàng)出近期新低。不過，周四開始受美國邀請中國進(jìn)行貿(mào)易談判的影響，港股市場連續(xù)兩天出現(xiàn)大幅反彈，恒生指數(shù)一度站上10日均線。雖然中美重啟貿(mào)易談判的消息并未能完全扭轉(zhuǎn)港股的頹勢，但從市場的反應(yīng)來看，中美貿(mào)易摩擦的發(fā)展對港股市場有著非常重要的影響。但不幸的是，中美的貿(mào)易摩擦并沒有因此得到緩和。有知情人士透露，美國總統(tǒng)特朗普上周四已指示幕僚推進(jìn)對中國約2000億美元產(chǎn)品加征關(guān)稅的計劃；另據(jù)CNBC報道，特朗普對華新一輪關(guān)稅已敲定，可能會在周一或周二公布。受此消息影響，港股市場本周一也再度走弱。

　　因此，目前來看，中美的貿(mào)易摩擦問題對港股市場的走勢仍然有著重要的影響，未來需要繼續(xù)重點關(guān)注。如果本周美國公布對華新一輪的關(guān)稅政策，這或?qū)κ袌鰩硇乱惠喌臎_擊。此外，美國9月議息時間距離現(xiàn)在也不足兩周的時間。在美國加息兌現(xiàn)前，香港市場的資金面壓力不會消除，美元指數(shù)也有望維持強(qiáng)勢，對港股市場的走勢形成壓制。

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