(博客,微博)記者 李詩韻 編輯 胥帥

　　立志成為“全球領(lǐng)先的有機(jī)乳品公司”的中國圣牧（01432，HK），在近兩年陷入巨虧后，正縮減有機(jī)原料奶產(chǎn)能。近日，中國圣牧公告稱，部分牧場不再申請有機(jī)認(rèn)證。

　　今年上半年，中國圣牧凈利潤虧損達(dá)11.86億元。2016年起，中國圣牧凈利潤開始下滑，去年出現(xiàn)近8年來的首虧，凈利潤虧損8.24億元。中國圣牧巨額虧損背后，一是原料奶行業(yè)低迷導(dǎo)致售價大幅下跌，二是自身品牌奶處于調(diào)整期。

　　乳業(yè)專家王丁棉對記者表示，除了原奶收購價低外，中國圣牧還面臨下游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不完善等問題。

　　有機(jī)和非有機(jī)奶售價趨同

　　中國圣牧目前主營業(yè)務(wù)包括兩大板塊，一是上游奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，主要飼養(yǎng)奶牛用以生產(chǎn)及分售原料奶，其中又包括有機(jī)奶和非有機(jī)奶。2017年報顯示，中國圣牧擁有有機(jī)牧場23個，非有機(jī)牧場12個。公司另一塊業(yè)務(wù)為液態(tài)奶產(chǎn)品，主要生產(chǎn)及分銷自有品牌超高溫減菌液態(tài)奶、有機(jī)酸牛奶及其他乳制品。

　　今年上半年，中國圣牧的銷售收入有一定增長，公司期內(nèi)銷售收入為14億元，同比增長21.5%。但期內(nèi)，中國圣牧虧損高達(dá)11.86億元。財報顯示，其歸母凈利潤為虧損10.67億元，同比下降16819.9%。

　　中國圣牧虧損主要來自于資產(chǎn)的財務(wù)處理。其中，中國圣牧生物資產(chǎn)公平值減銷售費用的變動，虧損值達(dá)8.86億元。此外，應(yīng)收賬款計提減值撥備達(dá)4.86億元，銷售及分銷開支為1.15億元。

　　中國圣牧品牌總監(jiān)劉磊對記者表示：“虧損并非經(jīng)營問題，主要原因在于奶價便宜，產(chǎn)奶的奶牛也就便宜了，從而呈現(xiàn)出大量生物資產(chǎn)減值?！?/p>

　　巨額虧損背后，中國圣牧遭遇了原料奶售價低、成本高等問題。去年，中國圣牧的原料奶銷量較2016年略有上升，但銷售價格降幅較大，其中，有機(jī)原料奶外部銷售價格從4699元/噸降至3864元/噸；非有機(jī)原料奶外部銷售價格從3680元/噸降至3375元/噸。

　　今年上半年，其原奶售價進(jìn)一步下滑。中國圣牧2018年中期報告顯示，由于受乳品行業(yè)供需關(guān)系等因素影響，部分有機(jī)原料奶以非有機(jī)原料奶的價格售予行業(yè)客戶，導(dǎo)致有機(jī)原料奶對外銷售單價降至3310元/噸，同比下降21.1%。而有機(jī)原料奶毛利率也從去年同期的43.0%降至21.6%。

　　原料奶產(chǎn)量方面，中國圣牧中期報告顯示，期內(nèi)公司奶牛存欄數(shù)量為11.6萬頭，其中有機(jī)8.9萬頭，非有機(jī)2.7萬頭；上半年有機(jī)原奶產(chǎn)量24.46萬噸，非有機(jī)原奶9.5萬噸，共33.96萬噸。

　　王丁棉分析認(rèn)為，中國圣牧對下游喪失部分議價能力，因為新鮮原料奶難以儲存的特殊性，以及進(jìn)口沖擊等原因，且奶牛養(yǎng)殖的成本高，也加大了虧損風(fēng)險。中國圣牧在上游板塊還需要解決過剩奶源處理的問題，如建設(shè)奶粉場。

　　劉磊對記者表示：“有機(jī)原奶一直是圣牧的主攻方向，不會改變，只是針對市場，客戶需要什么，我們就生產(chǎn)什么，出售奶源仍然是我們最主要的業(yè)務(wù)?！倍谭蹣I(yè)務(wù)，中國圣牧正在建廠，但目前處于開建狀態(tài)，場地尚未建成。

　　公司：下游銷售下降是短期的

　　原奶出售價格下滑明顯，公司近兩年對下游的拓展也不太理想。2018年上半年，中國圣牧銷售成本為9.65億元，同比增長48%，毛利也持續(xù)下滑。

　　中國圣牧表示，高毛利的全程有機(jī)液態(tài)奶產(chǎn)品銷售額占比明顯下降。半年報顯示，中國圣牧上游養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入9.2億元，去年同期為4.54億元，而下游液態(tài)奶產(chǎn)品銷售收入為4.8億元，去年同期則為6.97億元。

　　中國圣牧為原蒙牛首席財務(wù)官姚同山于2009年在內(nèi)蒙古創(chuàng)辦，并建立沙漠有機(jī)奶全產(chǎn)業(yè)鏈體系。2014年，中國圣牧成功在港交所上市。

　　2012年，中國圣牧的業(yè)務(wù)從上游有機(jī)奶牛養(yǎng)殖延伸到下游有機(jī)液態(tài)奶。2013年其液態(tài)奶產(chǎn)品的銷售比例明顯提高，2015年及2016年，液態(tài)奶產(chǎn)品的營收甚至超過上游奶牛養(yǎng)殖。

　　2013年至2015年，中國圣牧營收、利潤皆處于增長狀態(tài)，2016年，其凈利潤出現(xiàn)下滑。2016年其營收為34.66億元；凈利潤為6.8億元，同比下滑15%。中國圣牧彼時表示，凈利潤大幅降低主要是非有機(jī)奶牛生物資產(chǎn)公平值調(diào)整虧損且應(yīng)收貿(mào)易款項撥備大幅增加所致。

　　去年，中國圣牧自有品牌有機(jī)液態(tài)奶產(chǎn)品銷量下降約21.7%。中國圣牧在2018中期報告中稱，其調(diào)整集團(tuán)下游產(chǎn)品及上游產(chǎn)品的銷售結(jié)構(gòu)，有機(jī)液態(tài)奶產(chǎn)品的新銷售策略也調(diào)整為“以銷定產(chǎn)”。

　　劉磊表示：“下游銷售比例下降是因為目前圣牧正在進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整，在調(diào)整過程中會出現(xiàn)一些斷檔，并非經(jīng)營或市場的問題，且這種下降是短期的?！?/p>

　　王丁棉認(rèn)為，中國圣牧下游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)目前存在一些問題，“中國圣牧液態(tài)奶不好做，做巴氏奶在當(dāng)?shù)劁N售困難，做酸奶冷鏈運輸成本重，而做常溫奶又難以與伊利、蒙牛競爭?！绷硗?，中國圣牧在拓展下游板塊的過程中投資很大，也出現(xiàn)較多虧損。

　　將重新定位線上、線下產(chǎn)品

　　近兩年，公司還出現(xiàn)管理層變動。中國圣牧創(chuàng)始人姚同山2017年6月29日不再擔(dān)任公司董事長。隨后的12月又辭任首席執(zhí)行官一職。而這兩項職務(wù)后皆由邵根伙接任。邵根伙為上市公司大北農(nóng)(002385,股吧)（002385，SZ）的董事長及實控人。

　　去年，大北農(nóng)高管王躍華出任中國圣牧財務(wù)總監(jiān)。從某種程度上講，這些變動宣告中國圣牧進(jìn)入“邵根伙”時代。

　　邵根伙是大北農(nóng)創(chuàng)始人、董事長兼總裁，持有大北農(nóng)30%以上股份。中國圣牧持股信息顯示，邵根伙自2016年1月開始通過手上100%控股公司NongYou Co.,Ltd增持中國圣牧股份，目前持股數(shù)約13.02億股，占總股本20.48%，為公司第一大股東。王躍華也曾在大北農(nóng)集團(tuán)擔(dān)任多個職位，最后的職位為大北農(nóng)集團(tuán)飼料產(chǎn)業(yè)高級副總裁兼財務(wù)總監(jiān)。

　　2017年開始，公司陷入虧損。2017年上半年，中國圣牧凈利潤為1.31億元；全年凈利潤則為虧損8.24億元，應(yīng)收貿(mào)易款項撥備大幅增加仍是虧損的一大原因。去年，中國圣牧對應(yīng)收賬款計提減值約7.4億元，2016年應(yīng)收賬款減值為8551.2萬元。

　　邵根伙入主中國圣牧，被視作是從飼料業(yè)向下游拓展商業(yè)版圖的考慮。

　　北京東石北美牧場科技有限公司共同創(chuàng)始人、執(zhí)行總裁蘇昊對記者表示：“現(xiàn)在養(yǎng)殖企業(yè)的上岸，基本上有兩個辦法，垂直一體化的往前或者往后。往前，像中國圣牧和大北農(nóng)合作。而大北農(nóng)是想進(jìn)入行業(yè)去賣飼料，但是如果終端的奶沒"出去"，怎么辦？”在其看來，對中國圣牧來說，其還是需要在下游尋求希望。

　　目前來看，2016年，大北農(nóng)與中國圣牧開始飼料采購方面的合作。中國圣牧去年年報顯示，2016年底，中國圣牧與大北農(nóng)全資控股公司內(nèi)蒙古四季春飼料有限公司簽訂《飼料供應(yīng)框架協(xié)議》。協(xié)議內(nèi)容顯示，2017年、2018年及2019年雙方采購總額分別不超過3180萬元、3040萬元及3050萬元。

　　另外，大北農(nóng)證券部人士曾對媒體表示，2017年中國圣牧對大北農(nóng)飼料的實際采購額為251.47萬元，2018年預(yù)計采購金額為3520.96萬元。

　　針對合作的相關(guān)問題，記者多次致電大北農(nóng)證券部，但截至發(fā)稿時未獲回復(fù)。

　　王丁棉認(rèn)為，現(xiàn)在中國圣牧要走出困境，需要在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上做大調(diào)整，甚至可以考慮保質(zhì)期長的深加工奶制品。

　　劉磊對記者表示，深加工產(chǎn)品方面，中國圣牧一直有在經(jīng)營奶茶粉等相關(guān)副產(chǎn)品，目前是與第三方在合作。但其同時表示，圣牧在產(chǎn)品方面不是主力，一開始就是作為奶源方面的補(bǔ)充。

　　對于今后的發(fā)展，中國圣牧在半年報中稱，在進(jìn)行銷售渠道、事業(yè)伙伴隊伍的優(yōu)化；梳理并規(guī)劃現(xiàn)有產(chǎn)品，重新定位線上、線下產(chǎn)品；推廣方面重點打造“根據(jù)地市場”，拓展電商渠道；通過有機(jī)體驗活動及VR體驗等方式塑造品牌形象。