8月10日司法部一紙《中華人民共和國民辦教育促進(jìn)法實施條例（修訂草案）（《送審稿》）》引發(fā)港股教育股股價巨震，一時間教育股從“寵兒”淪為市場的“棄兒”。不過，這并沒有阻礙辰林教育意欲上市的決心。

　　10月3日，江西辰林教育集團(tuán)控股有限公司于向港交所遞交招股說明書。根據(jù)的了解，辰林教育是一家民辦高等教育服務(wù)供應(yīng)商，于江西省南昌市營運(yùn)一家名為江西應(yīng)用科技學(xué)院的民辦大學(xué)，并于中國提供多元化教育增值服務(wù)。據(jù)公司招股書，江西應(yīng)用科技學(xué)院是江西省合格資格提供本科課程的六家民辦大學(xué)之一，2017年，按招生人數(shù)計排名江西省民辦高等教育第四位。

　　那么，拋開政策的影響，辰林教育究竟有什么底氣敢于選擇在教育股處在風(fēng)口浪尖之時遞表呢？

　　首先是業(yè)績方面，公司營收由2015年的1.35億元人民幣（單位下同）增長至2017年的1.88億元，2018年上半年公司營收達(dá)到1.07億元完成上年全年收入的57.45%。在營收穩(wěn)步增長的同時，由于成本控制得當(dāng)，公司毛利率不斷攀升，由2015年的62.6%提升至2018年上半年的73.5%。此外，公司凈利率也在2018年上半年達(dá)到38.2%。

　　 　　橫向?qū)Ρ葋砜?，僅從盈利能力的角度，辰林教育已經(jīng)能夠媲美港股市場上部分主流教育股。

　　 　　至于辰林教育為何能夠保持這樣的盈利能力，根據(jù)公司招股書總結(jié)出如下兩點(diǎn)原因：其一是開設(shè)的專業(yè)熱門，畢業(yè)生就業(yè)率高。招股書顯示，江西應(yīng)用科技學(xué)院提供25個本科專業(yè)及32個專科專業(yè)，分別涵蓋教育部分類的10個本科學(xué)科及10個專科學(xué)科。其中包括國際商務(wù)、電子商務(wù)、物流管理、物聯(lián)網(wǎng)工程、土木工程、軟件工程、機(jī)械制造及自動化和【機(jī)器人(300024)、股吧】工程等傳統(tǒng)及新興的熱門專業(yè)。

　　與此同時，學(xué)校還與包括科大訊飛(002230,股吧)、達(dá)內(nèi)科技、【江鈴汽車(000550)、股吧】(000550,股吧)、瑞儀光電及晶端顯示等多家企業(yè)合作，為學(xué)生提供實習(xí)及潛在就業(yè)機(jī)會。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文報告，于2014/2015學(xué)年、2015/2016學(xué)年及2016/2017學(xué)年，?？飘厴I(yè)生的初始就業(yè)率分別為84.6%、83.1%及85.1%，?？飘厴I(yè)生的最終就業(yè)率分別為96.7%、97.2% 及97.7%。于上述年度，江西應(yīng)用科技學(xué)院?？飘厴I(yè)生的初始與最終就業(yè)率遠(yuǎn)高于同期中國所有高等教育機(jī)構(gòu)的平均初始與最終就業(yè)率。此外，于2017年，該大學(xué)?？飘厴I(yè)生的月平均工資為3316元，比同年江西省?？飘厴I(yè)生的月平均工資高出176元。

　　其二，課程結(jié)構(gòu)改善，本科就讀學(xué)生人數(shù)快速增長。注意到，江西應(yīng)用科技學(xué)院2014/2015學(xué)年的本科課程就讀學(xué)生人數(shù)僅為868人，但到了2017/2018學(xué)院這一數(shù)字已經(jīng)增長至3972人。 　　值得注意的是，江西應(yīng)用科技學(xué)院的本科課程學(xué)費(fèi)已經(jīng)增長至1.48萬元至1.58萬元，要遠(yuǎn)高于?？普n程的學(xué)費(fèi)。這是，辰林教育在學(xué)生總?cè)藬?shù)近兩個學(xué)年無大幅增長的情況下依然保持收入快速增長的最大原因。

　　不過，注意到，辰林教育在光鮮的業(yè)績表現(xiàn)之下，也存在隱憂。那便是公司的負(fù)債情況。招股書顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率由2015年的2320%逐漸降低至2018年上半年的260%。但公司的償債能力也在進(jìn)一步下滑，2018年上半年流動比率僅為0.1倍。 　　截至2018年7月31日，公司流動資產(chǎn)總值為2482.5萬元，流動負(fù)債達(dá)到2.54億元，流動負(fù)債凈額為-2.3億元

　　 　　此外，公司2018年上半年經(jīng)營活動所得凈現(xiàn)金以及現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物均出現(xiàn)了凈流出的情況。

　　 　　這也難怪，公司在招股書中披露若公司未來上市成功，會拿出30%的募集資金用作償還貸款。

　　 　　接下來，把問題拋給投資者，你是否愿意在辰林上市之后“援助”一下這家業(yè)績快速增長，盈利能力強(qiáng)勁但負(fù)債率“不忍直視”的教育企業(yè)？