今年赴港上市的新股不少，二次“上港”的更多，這不，在13日遞表上市的名單中，又發(fā)現(xiàn)了一位熟悉的面孔——維港環(huán)?？萍伎毓杉瘓F(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)維港環(huán)保)。

　　今年5月份維港環(huán)保就想港交所遞交了上市申請(qǐng)，也做了解析。時(shí)隔半年，聆訊未果，其中緣由還未可知。

　　對(duì)于多次遞表上市的公司向來(lái)是很謹(jǐn)慎的，這次也不例外。特意找到了上次申請(qǐng)資料進(jìn)行了對(duì)比，發(fā)現(xiàn)本次申請(qǐng)資料多了將近100頁(yè)。

　　經(jīng)過(guò)分欄目對(duì)比之后發(fā)現(xiàn)，新增頁(yè)碼主要集中在行業(yè)概覽、業(yè)務(wù)板塊，主要是增加了更多的細(xì)節(jié)，而特別需要注意的是，最新資料新增了“關(guān)聯(lián)交易”一欄，這也說(shuō)明了港交所對(duì)于上市公司的把關(guān)更加嚴(yán)格。財(cái)務(wù)資料方面，沒(méi)有新增頁(yè)碼，但是更新了最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。 　　向來(lái)是不以最壞的惡意來(lái)揣測(cè)別人的，所以大體來(lái)說(shuō)，我們姑且認(rèn)為，上市聆訊未果，是因?yàn)槭袌?chǎng)監(jiān)管更加嚴(yán)格，使公司不得不提供更加全面的材料。

　　拋開(kāi)二次遞表的因素，這公司到底是春雷還是地雷，還得從業(yè)務(wù)水平說(shuō)起。

　　了解到，本次上市仍然是中銀國(guó)際作為獨(dú)家保薦人。該公司前身成立于1998年，并于2008年首次踏足危險(xiǎn)廢物焚燒處置方案業(yè)務(wù)，主要從事中國(guó)危險(xiǎn)廢物焚燒處置系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、集成及調(diào)試，發(fā)展迅速。

　　截至2017年底，按照危廢處置方案提供業(yè)務(wù)的收入計(jì)，已經(jīng)成長(zhǎng)為中國(guó)最大的解決方案提供商，市占率達(dá)19.8%;按照處理能力，26萬(wàn)噸/年的處理能力，也牢牢鎖定了37.3%市占率的龍頭地位。

　　于往續(xù)記錄期間，該公司共有24個(gè)危險(xiǎn)廢物焚燒處置項(xiàng)目，遍布中國(guó)24個(gè)城市，累計(jì)設(shè)計(jì)處置能力約為566000噸/年，中國(guó)其他兩個(gè)項(xiàng)目的累計(jì)設(shè)計(jì)處理能力約為303600噸/年，上述項(xiàng)目中的五個(gè)項(xiàng)目已于往續(xù)記錄期間完工，而21個(gè)項(xiàng)目于2018年6月30日尚未完工。

　　得益于項(xiàng)目和處理能力的持續(xù)增長(zhǎng)，觀察到，該公司收入從2015年的74.9百萬(wàn)元人民幣(單位下同)增至2016年的89.0百萬(wàn)元，并進(jìn)一步增至2017年的189.4百萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)59%。年內(nèi)凈利潤(rùn)從2015年的15.6百萬(wàn)元增至2016年的19.5百萬(wàn)元，并進(jìn)一步增至2017年的29.8百萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)38.1%。并且2018年上年，錄得收入183.1百萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為22.6百萬(wàn)元，半年時(shí)間基本達(dá)到了去年一年的水平。

　　除卻公司本身的因素，危廢焚燒處置的市場(chǎng)前景也是比較明朗的。了解到，中國(guó)大型危廢集中焚燒設(shè)施的增量處理能力預(yù)計(jì)從2018年的70.22萬(wàn)噸增至2022年的96.8萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.4%。按收入計(jì)，從2013年的217百萬(wàn)元增至2017年的890百萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為42.3%，預(yù)計(jì)未來(lái)五年年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.7%，2022年達(dá)到1688百萬(wàn)元。

　　但是危險(xiǎn)因素也并非沒(méi)有。雖然過(guò)去三年期內(nèi)收入增長(zhǎng)迅速，毛利率卻在不斷下降，2015年為35.7%，2018年上半年已經(jīng)降至24.5%，凈利潤(rùn)率從20.9%降至12.4%。

　　了解到，這一方面是因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致投資增長(zhǎng)，服務(wù)成本明顯上升，從財(cái)務(wù)報(bào)表可以看出，設(shè)備和材料支出方面占據(jù)服務(wù)成本8成以上，2018年上半年達(dá)到1.18億，超過(guò)了2017年全年支出，為去年同期的5.3倍。

　　如果說(shuō)業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致投入費(fèi)用增加不可避免，那么因?yàn)樾逻M(jìn)公司增多，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，從而利潤(rùn)空間被壓縮帶來(lái)利率下降可能就不那么樂(lè)觀了。

　　雖然按照目前預(yù)期市場(chǎng)還有“燥”的空間，但是不管從眼前港股估值情況，還是行業(yè)的投資熱情上看，關(guān)注的價(jià)值是有的，可入手還是要謹(jǐn)慎一些。