11月15日，國務(wù)院正式發(fā)布《關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》，該《意見》明文規(guī)定民辦園一律不準(zhǔn)單獨(dú)作為一部分資產(chǎn)打包上市。上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買營利性幼兒園資產(chǎn)。當(dāng)日晚間，美股上市的紅黃藍(lán)開盤15分鐘即遭遇量熔斷，股價(jià)暴跌逾50%，在資本市場引起了不小的騷動(dòng)。

　　受此政策的“低氣壓”影響，11月15日開盤，香港教育股出現(xiàn)了大幅普跌的情況。這樣“綠油油”的行情界面，不禁也讓人聯(lián)想起了3個(gè)月前剛剛發(fā)生的司法部“送審稿”事件?！八蛯徃濉敝饕且?guī)定了集團(tuán)化辦學(xué)不得通過兼并收購、加盟連鎖、協(xié)議控制等方式控制非營利性民辦學(xué)校，當(dāng)天做K12的睿見教育直接暴跌了將近40%。

　　人才是立國之本，教育乃強(qiáng)國之路。在我國對(duì)教育行業(yè)續(xù)深化改革的道路上，教育確實(shí)是受政策影響比較明顯的一個(gè)板塊，發(fā)展戰(zhàn)略任重而道遠(yuǎn)。不過，作為唯一一家在香港上市的澳洲高等教育公司，澳洲成峰高教（1752.HK）此次股價(jià)又二度不幸地“躺槍”了，讓筆者都忍不住想替它平反。

　　澳洲成峰高教是位于澳洲的一間私立高等教育機(jī)構(gòu)，開設(shè)獲認(rèn)可的商科及法律本科生及研究生學(xué)歷。公司于2001年進(jìn)入澳洲的國際教育行業(yè)，于2009年成為經(jīng)認(rèn)證的高等教育機(jī)構(gòu)，同時(shí)更名為Top Education Institute （簡稱TOP），并首次開設(shè)商科本科學(xué)歷課程。

　　自2009年以來，澳洲成峰高教通過自身的不斷擴(kuò)張，現(xiàn)已形成兩大學(xué)術(shù)部門---TOP商學(xué)院和TOP法學(xué)院。其中，TOP商學(xué)院的有關(guān)課程受到ACCA、“澳洲會(huì)計(jì)師公會(huì)”以及“澳洲及新西蘭特許會(huì)計(jì)師公會(huì)”認(rèn)可，TOP法學(xué)院則是澳洲第一所且唯一一所私立非大學(xué)的法學(xué)院。2016年，澳洲PWC入股TOP成為大股東之一，并與公司達(dá)成戰(zhàn)略聯(lián)盟協(xié)議。

　　在教育涉外監(jiān)管信息網(wǎng)可以查詢到，TOP也是經(jīng)過中國教育部認(rèn)證的澳洲42所大學(xué)和高等教育院校之一。

　　筆者認(rèn)為澳洲成峰高教今年二度都是“躺槍”，核心原因有兩點(diǎn)。

　　第一，如上所述，TOP學(xué)院開設(shè)的是商科以及法律的本科學(xué)歷課程，所以并沒有涉及到幼兒園甚至K12的辦學(xué)。昨日學(xué)前教育新規(guī)的出臺(tái)，其實(shí)對(duì)公司的日常運(yùn)營并沒有產(chǎn)生任何負(fù)面影響；

　　第二，也是最關(guān)鍵的，澳洲成峰高教采用的并不是VIE結(jié)構(gòu)的經(jīng)營模式。

　　VIE（Variable Interest Entity），即可變利益實(shí)體，指外國投資者通過一系列協(xié)議安排控制境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體，無需收購境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體股權(quán)而取得境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體經(jīng)濟(jì)利益的一種投資結(jié)構(gòu)。赴美上市的紅黃藍(lán)教育即是一家典型的VIE架構(gòu)公司，它在中國的業(yè)務(wù)主體為北京紅黃藍(lán)兒童教育科技發(fā)展有限公司，上市主體則為注冊(cè)在開曼群島的RYB Education, Inc（Cayman Islands）。言下之意，投資者實(shí)際是透過納斯達(dá)克投資在中國境內(nèi)的業(yè)務(wù)標(biāo)的，當(dāng)然也就要受到國內(nèi)政策變化所帶來的約束。

　　RYB的VIE架構(gòu)

　　但是反觀澳洲成峰高教，該公司則并不屬于VIE架構(gòu)的范疇，股權(quán)架構(gòu)更加簡單明了。公司即以澳洲公司為主體赴港上市，投資者可以直接持有澳洲公司的股份，所有的投資也都是對(duì)澳洲TOP的直接投資。這意味著，澳洲成峰高教實(shí)際上并不會(huì)受到國內(nèi)政策的影響，主要考量的還是澳洲當(dāng)?shù)氐慕逃蝿?shì)變化。

　　澳洲成峰高教的股權(quán)架構(gòu)

　　還值得注意的是，雖然澳洲成峰高教目前有與國內(nèi)的三所高校（廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院等）合作辦學(xué)，但是合作對(duì)象均為公立性質(zhì)，并不在《民辦教育促進(jìn)法（送審稿）》整改的范圍之內(nèi)。反倒，目前中國教育部對(duì)于吸納海外優(yōu)質(zhì)教育資源是持積極肯定態(tài)度的，短期內(nèi)出手限制的可能性很低。

　　綜上所述，既沒有開設(shè)學(xué)前甚至K12教育，合作的對(duì)象也都是公立性質(zhì)，投資者還是對(duì)澳洲主體公司進(jìn)行直接投資，澳洲成峰高教可能真的是今年教育股中最無辜的“躺槍王”了。