香港不大，酒吧不少，猶以中環(huán)的蘭桂坊最為有名，且不乏有做的不錯的會所、酒吧走向資本市場。

　　觀察到，日前香港娛樂集團控股有限公司(以下稱香港娛樂)向港交所遞交了招股書，申請主板上市，豐盛融資有限公司為獨家保薦人。

　　香港娛樂是一家會所及酒吧營運集團，為客戶提供不同品牌的多種夜間娛樂體驗及飲料。目前擁有Levels、Bungalow及Club Legend等三家會所，以及Solas、I Know John等兩家酒吧，均位于蘭桂坊、旺角等黃金地段。

　　 　　基于香港本地及訪港旅客的消費人數(shù)和消費水平的穩(wěn)定提高，以及香港得天獨厚的優(yōu)勢，香港會所和酒吧市場規(guī)模也在穩(wěn)定增長，過去五年年復合增長率分別為3.5%及3.1%。并且，按照2017年收益計算，香港娛樂的市場份額達到14.1%，并且2017年Levels可容納人數(shù)在香港會所中排名第二。

　　具體業(yè)務方面，香港娛樂主要通過向顧客提供娛樂場地和設備、銷售酒水飲料賺取收益，而上游廠商主要是提供音樂和設備的DJ公司，及提供酒水飲料的供應商。

　　了解到，2018財年香港娛樂錄得1.36億港元的收益，過去三年復合增長率為6.9%。具體收入來自于銷售飲料、入場費和贊助收入，而飲料銷售占據(jù)了九成以上，是該公司的主要收入來源，并且主要集中在Levels、Bungalow兩大會所，由于其高級會所的定位，銷售的飲料主要也是香檳、烈酒等價格較高的酒精飲料，均價在600至180000港元，在飲料銷售額中占比達到90%。 　　業(yè)務多元化發(fā)展也為業(yè)績穩(wěn)定提供了保障，在會所業(yè)務穩(wěn)定增長的同時，公司還拓展了酒吧業(yè)務，營收比例從最初的2.9%增至11.2%。

　　由于運營得力，因此在2018年三季末現(xiàn)金流充足，期末現(xiàn)金及等價物達到1770萬港元，而流動負債僅為113萬港元，低負債為公司的進一步業(yè)務擴展提供了支持，實際上，香港娛樂也是這么做的，了解到，期內(nèi)該公司對會所和酒吧不斷升級，努力打造更高端和更好的環(huán)境。

　　但是，良好的業(yè)績面仍然掩蓋不了多項隱患并存的現(xiàn)狀。

　　觀察到，雖然會所市場和酒吧市場在過去五年分別有3.5%和3.1%的年復合增長率，但是相應的，成本年復合增長率也不遑多讓。薪金、租金、酒類年復合增長率分別為5.5%、0.3%、5.7%，除了租金，其它兩項都遠超市場規(guī)模增速。

　　雖然在預測方面，這種情況有所緩解，但作為主業(yè)務的會所市場仍然只有4.1%的增速，而薪金增速達到7.1%，酒類價格3.1%的增速雖然沒有超過市場規(guī)模增速，但是作為主要酒類的烈酒過去五年有18.2%的復合增長率，即便預測未來會下降至3.7%，但是風險仍存。 　　除此之外，酒水供應商方面，五大供應商成本占到總采購成本的80%以上，其中最大供應商MHD在過去三年占據(jù)采購成本分別為72.2%，68.8%及61.8%，雖然在不斷下降，但是對于MHD的強烈依賴，也使得公司的成本控制方面存在極大隱患。

　　過去的已經(jīng)過去，只能作為未來形勢的一個參考。

　　但歷史是一本好書，為了更好的預測香港娛樂上市后的走勢，智通財經(jīng)選取了同行業(yè)公司上市前后的財報數(shù)據(jù)及股價走勢，作為香港娛樂的一個參考。

　　奧克斯國際(02080，原愛夜蒲)、陸慶娛樂(08052)、高門集團(08412)都是香港上市公司，且以會所、酒吧作為主營業(yè)務，典型的“夜店股”。

　　據(jù)統(tǒng)計，這幾家公司在上市前營業(yè)收入還算穩(wěn)定，但是可以看到奧克斯國際、高門集團營業(yè)收入都有不同程度的“縮水”，陸慶娛樂則基本是在原地踏步。

　　而說到凈利潤，除了奧克斯國際在上市前后還稍有凈利之外，其它兩家都還是虧錢狀態(tài)。上市前奧克斯國際凈利潤在下降，其它兩家虧損雖有縮窄，但在上市后無一例外地都越虧越多。

　　上市表現(xiàn)也極其相似——“帥不過三秒”，首日高開上揚后，次日股價便一瀉千里，對于熱衷于打新的股民來說極不友好。

　　相比下來，香港娛樂算是“優(yōu)等生”了，不論是營收還是凈利潤，都保持正增長，認為，上市首秀還是很有看頭的，不過基于前文分析的風險因素，想必“優(yōu)等生”也有自己的煩惱。