北控水務（00371 HK，“公司”） 2021年營業(yè)收入同比增9.9%至279億元（港元，下同）。股東凈利同比增0.3%至42億元。業(yè)績符合預期。毛利率同比跌0.9個百分點至37.5%。管理費用率同比增1.3個百分點至11.3%。財務費用率同比跌0.3個百分點至9.8%。2021年內，設計日處理能力凈增2，761，226噸。截至2021年12月31日，總每日設計處理能力達44，885，962噸。

　　我們預計2021-2024年間污水和再生水處理服務收入將可實現(xiàn)15.6%的年復合增長率，供水服務收入2021-2024年間則可實現(xiàn)9.8%的年復合增長率。我們預計建造服務收入將在2021-2024年間實現(xiàn)-4.6%的年復合增長率。我們預計技術服務和機械銷售收入在2021-2024年間可實現(xiàn)21.6%的年復合增長率?？偸杖朐?021-2024年間將實現(xiàn)7.8%的年復合增長率。

　　我們對2022年2023年及2024年每股盈利的預測分別為0.438港元、0.491港元及0.566港元。即使公司業(yè)務增長放慢，但逐步改善的盈利質量及現(xiàn)金流將使公司獲得顯著重估。我們調低目標價至3.70港元，對應10.1/9.6/8.9倍的2022/2023/2024年預期EV/EBITDA。維持“買入”評級。