11月27日，IDG能源投資（0650.HK）公布2018財年中期業(yè)績。截至2018年9月30日止6個月，公司實現(xiàn)合并銷售收入8734.4萬港元，同比增長62%，投資收益7905.4萬港元，同比大幅飆升12.7倍；EBITDA為1.20億港元，同比上升6.9倍；期內凈利潤7484.2萬港元，2017年度同期則錄得虧損2463.7萬港元；每股基本盈利1.23港仙。

　　IDG能源投資是一家從事全球能源資產(chǎn)投資及管理的投資控股公司。公司目前的主要業(yè)務是在石油、天然氣產(chǎn)業(yè)鏈直接投資優(yōu)質項目，包括股權投資以及收并購。接下來，公司將朝更多元化的投資方向發(fā)展，在直投的基礎上開展能源基金管理，通過規(guī)模效應帶來管理費以及超額收益收入。

　　　　截至2018年9月30日，IDG能源投資累計投資規(guī)模已達到23億港元，67%的項目比例位于北美地區(qū)。

　　　　公司旗下的投資組合共可以分為上游的原油項目和整個LNG價值鏈的戰(zhàn)略性投資，標的包括Stonehold、九豐、GNL Quebec、LNGL及準時達能源等，目前來看短時內回報倍數(shù)均較為理想。

　　一.上游油田項目儲量增加，帶動資產(chǎn)價值重估

　　IDG能源投資的油田資產(chǎn)包括中國的上游原油項目，以及通過投資Stonehold所持有的美國鷹灘核心區(qū)域的非常規(guī)頁巖油氣資產(chǎn)。

　　　　報告期內，公司投資的中國原油項目完成鉆探12口油井，所有油井已成功完成鉆探并已達到預期目標，成功率為100%。完全生產(chǎn)成本維持在245港元的穩(wěn)定水平，產(chǎn)量及凈2P儲量分別按年上升4%及27%，推動該油田收入同比增長61%至約8700萬港元。

　　在儲量及生產(chǎn)效率均得到明顯增長的基礎上，該項目的凈2P儲量NPV也達到了13.1億人民幣的水平，較于2016年收購對價的5.59億人民幣的投資回報倍數(shù)約2.3倍。

　　同時，公司于2017年9月通過結構化交易所投資的項目Stonehlold也表現(xiàn)不俗。Stonehold擁有位于美國德克薩斯鷹灘（Eagle Ford）地區(qū)的世界級頁巖油區(qū)塊，包含183口生產(chǎn)井，2018年上半年的總凈資產(chǎn)量及收入分別約為61.3萬桶油當量及2600萬美元。

　　截至今年3月31日，Stonehold的凈2P儲量由2430萬桶增長24%至3010萬桶，對應到凈2P儲量NPV為2.4億美元，半年時間即增值逾1.4倍。

　　值得注意的是，公司對Stonehold的結構化投資是通過提供貸款的方式，固定利率為8%。此外，出售相關資產(chǎn)時，公司也有權獲得出售所得款項的92.5%。

　　二.新增LNG投資戰(zhàn)略方向清晰，產(chǎn)業(yè)鏈布局逐漸成熟

　　1）LNGL---美國LNG出口站通道

　　2018年6月30日，IDG能源投資通過附屬公司完成對Liquefied Natural Gas Limited配發(fā)及發(fā)行約56,444,500股股份的認購，總認購價為1.67億港元，款項主要用于支持LNGL的Magnolia LNG項目。交易完成后，公司持有LNGL 9.9%的股權，成為LNGL的第二大股東。

　　LNGL目前正開發(fā)Magnolia LNG出口站項目。Magnolia LNG項目位于美國路易斯安那州的查爾斯湖，毗鄰墨西哥灣的Calcasieu航運航道，計劃產(chǎn)能為每年800萬噸或以上（最高880萬噸）。該項目擁有穩(wěn)定的專利技術OSMR，已獲得美國聯(lián)邦能源管理委員會（FERC)以及美國能源部（DOE）的全部所需許可及批準，能夠向FTA及非FTA國家出口LNG，被認為是美國最切實可行的新建LNG出口項目之一。　　同時，Magnolia LNG項目也是屬于比較稀缺的美國LNG上游資產(chǎn)。在美國，沒有DOE和FERC的批準，所有公司都不得隨意建設液化天然氣項目。根據(jù)FERC的官網(wǎng)，截至2018年4月，除了已經(jīng)在運營的位于阿拉斯加、路易斯安那及馬里蘭的三個出口站外，得到FERC批準的LNG出口項目僅有9個，而Magnolia LNG項目正是其中之一。

　　眾所周知，美國的油氣資源豐富，自“頁巖氣革命”以來已經(jīng)逐漸成為LNG出口大國。

　　投資LNGL，意味著IDG能源投資在美國的LNG出口上占據(jù)主動權。據(jù)悉，Magnolia項目已經(jīng)簽署了200萬噸/年的銷售長協(xié)，LNGL對其的最后投資決策（FID）計劃將在2019年上半年完成。

　　2）追加投資GNL Quebec---加拿大LNG出口通道

　　2017年11月30日，IDG能源投資通過附屬公司訂立買賣協(xié)議，以315萬美元的對價購買了加拿大GNL Quebec Limited Partnership中的權益，并于今年2月7日完成投資。

　　由于項目進展順利，在今年的7月26日，IDG能源投資又追加投資了100萬美元以支持其繼續(xù)發(fā)展。

　　根據(jù)資料，GNL Quebec正在加拿大魁北克開發(fā)計劃產(chǎn)能為每年1100萬噸的現(xiàn)代化LNG出口站項目Energie Saguenay，對接北美地區(qū)多元及低成本的天然氣產(chǎn)區(qū)及水力發(fā)電供應（已鎖定550MW水電供應），是加拿大處于開發(fā)階段項目中最大規(guī)模的LNG出口站之一。Energie Saguenay項目的FID計劃在2021年完成。

　　3）準時達能源---試水LNG罐箱物流業(yè)務

　　2018年9月25日，IDG能源投資宣布與準時達國際供應鏈管理有限公司（“準時達”）設立合資公司---準時達能源，從事LNG罐箱物流服務。根據(jù)協(xié)議，準時達、IDG能源投資及管理團隊于合資公司的權益百分比分別為51%、39%及10%。

　　　　準時達能源的運營模式定位為獨立的LNG罐箱物流運輸，與傳統(tǒng)的貿易+LNG罐箱運輸不同，獨立的物流運營能夠為終端客戶實現(xiàn)安全、高效的“門到門”以及”一罐到底”的物流服務，但不涉及貿易業(yè)務，所以既可以服務終端用戶也可以服務氣源方、貿易商。

　　準時達能源模式可以省去傳統(tǒng)LNG分銷多程運輸?shù)拿慷沃虚g貿易商，為終端用戶節(jié)省成本，有望成為傳統(tǒng)LNG商業(yè)模式的重要補充。

　　強大的合資股東背景也為準時達能源未來的發(fā)展背書不少。一方面，在IDG能源投資全球豐富的資源布局下，準時達能源必然將更有機會去匹配到合適的北美及亞太等多地區(qū)的氣源提供者，有利于LNG儲罐物流業(yè)務有序地開展、擴張；另一方面，通過多年來為富士康集團提供精益供應鏈管理的豐富經(jīng)驗，準時達在全球擁有廣泛的集裝箱運輸網(wǎng)絡及議價能力，也能夠為準時達能源物流服務優(yōu)化以及降低成本提供強有力的支撐。

　　2018年10月，準時達能源已成功完成LNG罐箱模式測試，共計15個罐箱運輸225噸LNG，由加拿大出發(fā)抵達了上海港，標志著IDG能源投資在LNG罐箱物流業(yè)務順利啟動，在LNG產(chǎn)業(yè)鏈的投資布局進一步延伸。

　　三.原有國內LNG接收站業(yè)務高速成長　　除了國外的LNG出口資產(chǎn)外，IDG能源投資在2017年還投資有國內的LNG接收站項目---九豐東莞。

　　值得注意的是，九豐東莞已投產(chǎn)于2012年，是中國首家民營的LNG接收站，也是國內現(xiàn)有的三座民營LNG接收站之一。該接收站建在廣東東莞的沿海，現(xiàn)有容量200萬噸，是珠三角乃至華南地區(qū)主要的LNG供應基地。

　　鑒于中國對天然氣持續(xù)較高的供應需求，2017年，九豐接收站的收入增長同比41%至105.2億人民幣，利潤同比增長17%，LNG進口量增長42%至100萬噸左右，使用率還在逐漸提升中。

　　2018年9月，九豐已經(jīng)提交了A股IPO申請，發(fā)售款項將用于購買兩艘頂級中型LNG船舶，有望推動IDG能源投資的投資進入新階段。

　　小結

　　總的來說，對LNGL、GNL Quebec及準時達能源的投資完全符合公司的LNG投資策略，結合現(xiàn)有的九豐，初步實現(xiàn)了IDG能源投資在LNG進出口環(huán)節(jié)的關鍵布局，為公司提供巨大的競爭優(yōu)勢以捕捉國內急劇增長的天然氣需求帶來的商機。

　　目前放眼整個行業(yè)，既能夠在天然氣進口貿易鏈進行全面布局，又具備強大的跨境并購投資能力的，IDG能源投資應該算是唯一。