年底來了，事情也特別多，因此暴哥今天偷個懶，就不更新自己的原創(chuàng)文章，休息一天，不過還是選了一篇最近討論比較熱烈的話題文章供讀者閱讀，如果你們有其他話題需要暴哥解讀的可以在文末留言，暴哥一定悉心解讀回復(fù)

　　2018年的最后一天，中煙國際（香港）有限公司在香港交易所遞交了上市申請，中金和【招商證券(600999)、股吧】(600999,股吧)為聯(lián)席保薦人，引發(fā)了市場的極大關(guān)注。

　　中煙國際（香港）是什么來頭呢？它是中國煙草總公司的國際業(yè)務(wù)窗口，中國煙草總公司是壟斷國內(nèi)煙草市場的巨無霸，同時也是中國最賺錢的公司。一石掀起千層浪，畢竟這是中國煙草總公司第一次亮相資本市場，也是第一次向外界掀起了自己的神秘一角。

　　近四年，中國煙草總公司每年的稅利總額都突破了萬億，每年為國家財(cái)政收入貢獻(xiàn)了7%左右，拿房地產(chǎn)龍頭來說，恒大地產(chǎn)以404.24億元的納稅額排名第一，而其他房企巨頭碧桂園和萬科均納稅超過100億元，國家電網(wǎng)等國企大佬，納稅規(guī)模也不過千億，，超過四大行+二桶油，BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭加起來也比不過。

　　2017年，中國財(cái)政總收入為17.25萬億元，其中全國稅收收入（已扣除出口退稅）為12.6萬億元。也就是說，中國煙草繳納的稅收占當(dāng)年國家稅收總收入的8.8%。

　　可謂是中國最不差錢的公司。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　在3.06億煙民的支持下，中國成為了世界上最大的煙草消費(fèi)和生產(chǎn)國。中國每年的煙草消費(fèi)量相當(dāng)于排名第2-29位的所有國家煙草消費(fèi)量的總和。每年中國煙民消費(fèi)約5000萬箱卷煙，占世界煙草市場的44%。

　　此次，中煙國際（香港）上市意義非凡，標(biāo)志著中國煙草國際化擴(kuò)張之路的啟航。

　　中煙國際（香港）成立于2004年，是中煙國際負(fù)責(zé)資本運(yùn)作及國際業(yè)務(wù)拓展的指定境外平臺。

　　而中煙國際為中國煙草總公司的全資子公司，通過組織煙草產(chǎn)品的貿(mào)易及監(jiān)管境外附屬公司的運(yùn)營及中國煙草總公司的境外投資，承擔(dān)中國煙草總公司的管理及運(yùn)營工作。

　　2015年至2017年，中煙國際（香港）分別實(shí)現(xiàn)收入76.19億港元、63.1億港元和78.07億港元，同期凈利潤分別達(dá)到了3.91億港元、3.38億港元及3.48億港元。2018年前9個月，營收為50.77億港元，凈利潤為2.22億港元。

　　獨(dú)家經(jīng)營四大業(yè)務(wù)

　　根據(jù)中國煙草總公司的聲明，中煙國際（香港）獨(dú)家經(jīng)營四類業(yè)務(wù)，一個進(jìn)口業(yè)務(wù)，三個出口業(yè)務(wù)，分別是煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)、煙葉類產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)、卷煙出口業(yè)務(wù)及新型煙草制品出口業(yè)務(wù)。

　　煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)是從國外產(chǎn)地采購煙葉賣給中煙國際，巴西、美國、阿根廷、加拿大及贊比亞為主要進(jìn)口國家，收入占比達(dá)到9成以上。

　　而由于中煙國際是唯一具備進(jìn)口海外煙葉類產(chǎn)品資格的企業(yè)，所以其是中煙國際（香港）煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)的唯一客戶。

　　煙葉類產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)是把中國產(chǎn)的煙葉賣到國外市場，目前主要開拓的市場為東南亞及港澳臺地區(qū)，其中賣到印度尼西亞的收入占比達(dá)到70%以上，其他東南亞國家銷售占比較少，銷售網(wǎng)絡(luò)有待拓寬。

　　卷煙出口業(yè)務(wù)面向的主要是中國香港、澳門、內(nèi)地境內(nèi)關(guān)外以及泰國、新加坡的免稅店及批發(fā)商。

　　主要產(chǎn)品有24個中國卷煙品牌，約174個SKU單品，其中玉溪、云煙及中華賣得最好，收入占比7成以上。

　　新型煙草制品出口業(yè)務(wù)是中煙國際（香港）于2018年5月進(jìn)軍的一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品是加熱不燃燒煙草制品。

　　通常情況下，普通卷煙在吸食時350°C至600°C的高溫會產(chǎn)生眾多有害物質(zhì)，而加熱不燃燒煙草制品能在300°C以下，使煙葉剛好加熱到足以散發(fā)出味道的程度，而不會點(diǎn)燃煙葉，有害物質(zhì)會減少。基于健康的訴求，該產(chǎn)品受到市場的大力追棒。

　　從四大業(yè)務(wù)的營業(yè)收入情況來看，2015-2017年，煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)收入分別為51.9億港元、40.64億港元及54.88億港元，分別占總收入的68.1%、64.4%、70.3%，為中煙國際（香港）的主要收入來源。

　　從毛利率角度看，綜合毛利率基本在6%-7%之間。煙葉類產(chǎn)品進(jìn)出口業(yè)務(wù)毛利率都較低，基本維持在4%-5%之間。

　　毛利率較高的是卷煙出口業(yè)務(wù)，前三年毛利率基本在40%左右，2018Q3降低至17.3%，主要是由于重組后，銷售往批發(fā)商的產(chǎn)品比重提高，而賣給批發(fā)商的毛利率較低。

　　國際化成必然趨勢

　　在中國，國家通過法律形式確立了煙草的專賣制度，屬于國家完全壟斷性行業(yè)，中國煙草總公司負(fù)責(zé)煙草的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

　　國家煙草專賣局公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年，中國煙草總公司實(shí)現(xiàn)稅利總額11145.1億元，上繳財(cái)政總額超萬億元。連續(xù)四年實(shí)現(xiàn)稅利總額超萬億，連續(xù)三年上繳財(cái)政總額超萬億元。對財(cái)政的貢獻(xiàn)基本在6%-7%之間。

　　但我們發(fā)現(xiàn)，2015年稅利總額達(dá)到11436億元的巔峰后，2016年出現(xiàn)了5.61%的下滑，2017年也沒能重返巔峰。

　　從卷煙銷量看，2014年銷量超過5000萬箱，但2015-2016年銷量卻連續(xù)下滑，2017年銷量表現(xiàn)也一般般。

　　綜合近三年的稅利總額和卷煙銷量情況，國內(nèi)煙草市場的紅利已碰觸到了天花板。想要實(shí)現(xiàn)持續(xù)的增長，就必須爭奪海外的市場份額了，所以才有此次中煙國際（香港）的上市。

　　目前全球四大煙草公司菲莫國際、英美煙草、日本煙草和帝國品牌壟斷了全球除中國以外約70%的卷煙市場。中煙國際（香港）開拓國際市場免不了要和這四大巨頭碰上。

　　中國雖然有“中華”、“牡丹”、“玉溪”等幾十個卷煙品牌出口海外，但出口規(guī)模均很小，競爭力很小，消費(fèi)群體基本都是海外華人。

　　要想快速打入國際市場，最快的無疑是投資并購了，而中煙國際（香港）若上市成功，集資所得預(yù)計(jì)將用于收購海外煙草制品營運(yùn)實(shí)體及知名卷煙品牌或新型煙草制品品牌以及銷售渠道，提高國際市場的市場份額和地位以及進(jìn)一步增強(qiáng)總體盈利能力。

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