邁入2019年之前，富途證券向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交了招股說(shuō)明書(shū)，擬通過(guò)IPO募集最多3億美元資金。高盛（亞洲）有限公司、瑞銀投資銀行和瑞士信貸為本次發(fā)行的主承銷(xiāo)商。

　　富途證券是一家為投資者提供美股和港股交易服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)券商，擁有一站式的金融交易平臺(tái)“富途牛牛”。截止2018年9月30日，公司擁有530萬(wàn)用戶，其中注冊(cè)客戶超過(guò)45.7萬(wàn)，交易用戶超過(guò)12.4萬(wàn)人。

　　近兩年經(jīng)過(guò)快速的發(fā)展，2018年前9個(gè)月富途證券共促成6780億港元（約合866億美元）的客戶交易?？偸杖脒_(dá)到3.117億港元，約合3980萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)為1.003億港元，約合1280萬(wàn)美元。做一個(gè)簡(jiǎn)單的計(jì)算：即便2018年四季度月均交易量只與前9個(gè)月持平，全年交易量也可突破1000億美元；如果2019年交易量保持2018年前三個(gè)季度的增幅，則年度交易額很可能突破萬(wàn)億港元大關(guān)。

　　對(duì)于一家創(chuàng)立時(shí)間不長(zhǎng)的券商，這是一個(gè)相當(dāng)驚人的交易規(guī)模。不過(guò)，雖然公司今年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，但前方并非一路坦途，仍面臨著外匯管制等各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。

　　在港取得券商牌照，騰訊持股38.2%

　　根據(jù)招股書(shū)，公司的歷史可以追溯到2007年，公司成立了深圳市富途網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，并提供互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和軟件開(kāi)發(fā)服務(wù)。而公司的創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官則是原騰訊的第18名員工李華。

　　2012年4月，富途證券國(guó)際（香港）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“富途國(guó)際香港”）在香港成立。同年10月，富途國(guó)際香港獲得了證券經(jīng)營(yíng)1類(lèi)牌照，成為在香港證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的證券交易商。隨后幾年，公司又陸續(xù)拿到了2類(lèi)、4類(lèi)、5類(lèi)和9類(lèi)牌照以及美國(guó)Finra頒發(fā)的證券經(jīng)紀(jì)牌照。

　　2015年5月和8月，富途國(guó)際香港分別在內(nèi)地成立了深圳時(shí)代富途咨詢有限公司和深圳前海財(cái)富投資咨詢管理有限公司。自招股書(shū)發(fā)布之日起，公司通過(guò)富途國(guó)際香港在香港進(jìn)行大部分業(yè)務(wù)。

　　富途證券通過(guò)旗下平臺(tái)“富圖牛?！碧峁┩顿Y服務(wù)，公司的主要服務(wù)包括交易執(zhí)行和保證金融資，允許公司的客戶在不同的市場(chǎng)上交易證券，如股票、權(quán)證、期權(quán)和交易所交易基金。公司圍繞交易和融資融券服務(wù)，通過(guò)市場(chǎng)數(shù)據(jù)和新聞、研究以及強(qiáng)大的分析工具，增強(qiáng)用戶和客戶體驗(yàn)，為客戶提供豐富的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，簡(jiǎn)化投資決策過(guò)程。

　　招股資料顯示：富途證券通過(guò)牛牛社區(qū)，即公司的社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，擴(kuò)大服務(wù)范圍，促進(jìn)資訊交流。與其他傳統(tǒng)的投資平臺(tái)和其他在線券商不同，公司嵌入了社交媒體工具，“以用戶為中心創(chuàng)建一個(gè)網(wǎng)絡(luò)，為用戶、投資者、公司、分析師、媒體等提供連接，促進(jìn)信息的自由流動(dòng)，減少了信息不對(duì)稱(chēng)，支持了投資決策過(guò)程”。截止2018年9月，富途的平均活躍用戶達(dá)到16.9萬(wàn)。

　　招股書(shū)顯示，在經(jīng)歷的多輪融資后，創(chuàng)始人李華持股51.7%，騰訊目前為富途證券的第二大股東，持股高達(dá)38.2%，其次是經(jīng)緯創(chuàng)投和紅杉資本，持股比例分別為6.1%和4.0%。

　　除此之外， 2018年12月，富途證券在中國(guó)的運(yùn)營(yíng)實(shí)體之一深圳富途，與騰訊子公司深圳騰訊計(jì)算機(jī)系統(tǒng)有限公司簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。根據(jù)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，騰訊同意通過(guò)騰訊的在線平臺(tái)與公司在流量、內(nèi)容和云領(lǐng)域進(jìn)行合作。

　　2018年實(shí)現(xiàn)盈利，傭金及手續(xù)費(fèi)占總收入50%

　　富途證券近幾年的發(fā)展較為迅速，收入快速增長(zhǎng)的同時(shí)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。以下為公司收入及凈利潤(rùn)情況：

　　數(shù)據(jù)顯示，截止2018年9月末，公司已實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.003億港元，約合1282.1億美元。在此之前公司均處于虧損狀態(tài)。同一時(shí)期富途證券的總收入達(dá)5.84億港元，較上年同期相比增長(zhǎng)了227.51%。

　　根據(jù)招股書(shū)，富途證券目前的收入主要來(lái)自于交易傭金及手續(xù)費(fèi)收入、利息收入以及其他收入。其中，公司的傭金及手續(xù)費(fèi)收入占比較大，截止2018年9月底，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約2.95億港元，占總收入的50.44%，其次利息收入約2.58億港元，占總收入的44.12%。

　　公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)離不開(kāi)客戶及交易量的增長(zhǎng)。

　　招股書(shū)顯示，截止2018年9月30日，富途證券的用戶達(dá)530.92萬(wàn)人，注冊(cè)用戶達(dá)45.73萬(wàn)人，而付費(fèi)用戶也上升至12.48萬(wàn)人。

　　此外，富途證券的交易量和客戶資產(chǎn)也在不斷增長(zhǎng)。截止2018年9月30日，公司的交易量已達(dá)6780億港元，約合866億美元，客戶資產(chǎn)增長(zhǎng)至542億港元，約合69億美元。

　　政策及違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)待解

　　富途證券自2012年推出了在線經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，2015年以來(lái)又經(jīng)歷了快速的增長(zhǎng)。但由于公司有別于傳統(tǒng)的券商，加上公司在交易、融資融券和證券借貸等業(yè)務(wù)上有限的經(jīng)驗(yàn)，公司也面臨著一定程度的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　富途證券在招股書(shū)的風(fēng)險(xiǎn)提示中提到：“中國(guó)政府對(duì)貨幣兌換、跨境匯款和離岸投資的控制可能會(huì)直接影響公司平臺(tái)的交易量。如果政府進(jìn)一步收緊人民幣兌換外幣(包括港幣和美元)的限制，并/或認(rèn)為公司的做法違反了中華人民共和國(guó)的法律法規(guī)，公司的業(yè)務(wù)將受到重大和不利的影響”。

　　自富途證券推出網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以來(lái)，公司的大部分客戶均是中國(guó)公民。招股書(shū)顯示：公司不會(huì)為客戶將人民幣轉(zhuǎn)換成港幣或美元，也不會(huì)要求想在香港交易所或美國(guó)主要交易所進(jìn)行證券交易的客戶通過(guò)公司的平臺(tái)將存款（港元或美元）轉(zhuǎn)入其在香港的自有交易賬戶。2016年以來(lái)，中國(guó)政府收緊了外匯政策，并加強(qiáng)了對(duì)境外資本流動(dòng)的審查。根據(jù)《境外股票投資管理?xiàng)l例》，中國(guó)公民每年的外匯額度不得超過(guò)5萬(wàn)美元，僅可用于旅游、教育等經(jīng)批準(zhǔn)的用途，中國(guó)公民只能通過(guò)合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者等提供的方式在資本項(xiàng)目下進(jìn)行境外投資。

　　由于公司的經(jīng)紀(jì)傭金收入很大程度上依賴(lài)于公司平臺(tái)上促成的總交易量，如果政策進(jìn)一步收緊貨幣兌換量，或明確禁止任何交易所的相關(guān)投資，那么，公司中國(guó)客戶的交易活動(dòng)可能會(huì)被限制，這將極大降低公司平臺(tái)的交易量，從而影響公司業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　此外，根據(jù)現(xiàn)行的《境外投資管理?xiàng)l例》，將人民幣兌換成境外投資外匯，需經(jīng)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)或登記。由于公司不向中國(guó)境內(nèi)客戶提供與人民幣相關(guān)的貨幣兌換服務(wù)，因此公司并不要求客戶就用于境外投資的外幣提交相關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)或注冊(cè)證明。

　　然而, 關(guān)于離岸投資的現(xiàn)行法律法規(guī)的解釋和適用仍存在不確定性，如果相關(guān)法律法規(guī)要求公司核實(shí)相關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)的證據(jù)，公司則可能被視為違反了中國(guó)相關(guān)法律法規(guī)。在這種情況下，公司可能會(huì)面臨監(jiān)管警告、責(zé)令整改、罰款等，這也將對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

　　從跑通商業(yè)模式、實(shí)現(xiàn)規(guī)?；臓I(yíng)收再到實(shí)現(xiàn)盈利，富途的成長(zhǎng)相當(dāng)迅速。真正的難題或許并不來(lái)自于商業(yè)層面，而是監(jiān)管，這也可能是大部分有海外投資需求的內(nèi)地投資者真正頭疼的問(wèn)題。

　　有解？無(wú)解？天知道。

　　有一種無(wú)奈叫做海外投資者可以自由買(mǎi)賣(mài)港股——并不需要通過(guò)港股通。

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