2019年前兩個月，權(quán)益市場的表現(xiàn)超出了大多數(shù)人的預(yù)期，全球各市場股票指數(shù)穩(wěn)步上漲，港股更是走出一波強勁上漲行情。截至2月25日收盤，恒指年內(nèi)漲幅12.05%，創(chuàng)下近7個月新高。新高之后港股何去何從，成為投資者共同關(guān)注的焦點。

　　廣發(fā)基金國際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人、廣發(fā)科技動力基金經(jīng)理李耀柱認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、美國加息周期進(jìn)入后半程的背景下，處于估值洼地的港股市場具有豐富的結(jié)構(gòu)性機會，具備估值修復(fù)空間的成長股以及盈利穩(wěn)定的高分紅公司值得關(guān)注。

　　資料顯示，李耀柱擁有8年從業(yè)經(jīng)驗，現(xiàn)任廣發(fā)基金國際業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理，管理廣發(fā)科技動力、廣發(fā)滬港深新起點等基金。銀河證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，廣發(fā)科技動力今年以來累計上漲21.14%，大幅跑贏同期15.10%的業(yè)績比較基準(zhǔn)。

　　港股估值仍處低位具有結(jié)構(gòu)性機會

　　對于今年以來港股超預(yù)期的表現(xiàn)，李耀柱認(rèn)為本質(zhì)上可以判定為預(yù)期修復(fù)。2018年，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強勁令美元強勢，導(dǎo)致包括港股在內(nèi)的新興市場估值下調(diào)。2019年以來，美國經(jīng)濟(jì)增長頂部已現(xiàn)，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，美元轉(zhuǎn)弱，資金從而回流新興市場。

　　“從全球資產(chǎn)配置的角度來看，估值是非常重要的錨。無論是債券還是股票，長期來看，還是要看估值?！崩钜治龅?，去年新興市場估值到了歷史低點，具有較高的吸引力。今年以來，港股從底部反彈已經(jīng)超過10個點，但從長期角度來看，估值還是相對便宜。因此，李耀柱認(rèn)為今年港股市場具有結(jié)構(gòu)性的機會，有望獲得正收益。

　　作為一個開放性的資本市場，港股不僅受內(nèi)地宏觀經(jīng)濟(jì)增長影響，也會受到歐美等發(fā)達(dá)市場流動性的影響。李耀柱認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)增長放緩已是大勢所趨。他預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)增速已見頂并在2019年放緩，美聯(lián)儲大概率不會加息，除非通脹再現(xiàn)。

　　同時，美債2年期和10年期期限利差持續(xù)收窄，體現(xiàn)了投資者對于經(jīng)濟(jì)增長見頂下行的擔(dān)憂。“期限利差倒掛通常是美股估值持平或壓縮的信號，過去40年來已被反復(fù)驗證?！崩钜袛?，美股估值擴(kuò)張可能已經(jīng)進(jìn)入結(jié)束階段，目前影響股價的核心變量是上市公司盈利水平。

　　李耀柱說：“由于減稅和增速慣性，今年美國企業(yè)的利潤增速仍會處于良好的水平，但預(yù)計2020年企業(yè)增速將下臺階，美股市場面臨較大的壓力?！?/p>

　　李耀柱認(rèn)為，雖然年初估值修復(fù)已經(jīng)上演，但長期來看港股仍然處于估值低位，加上港股分紅回報率仍然具有較強的吸引力，因此今年港股具備較好的投資機會。

　　把握三條投資主線最看好優(yōu)質(zhì)成長股

　　具體到港股的投資機會，李耀柱更看好成長股的估值修復(fù)機會和盈利穩(wěn)定公司的分紅機會。

　　他認(rèn)為，從板塊來看，需要把握好三條主線：一是前期盈利大幅下調(diào)的板塊，包括信息科技、原材料和可選消費。港股是機構(gòu)主導(dǎo)的市場，賣方機構(gòu)下調(diào)盈利預(yù)期后，市場已經(jīng)快速反映預(yù)期。今年以來，前期盈利下調(diào)最多的汽車、信息科技都有較為明顯的反彈。二是ROE穩(wěn)定、高股息率的優(yōu)質(zhì)公司，如公用事業(yè)板塊。據(jù)李耀柱介紹，當(dāng)前港股分紅回報率吸引力明顯，截至2018年末，恒生指數(shù)對應(yīng)2018E/2019E的分紅回報率分別達(dá)3.9%和4.2%，而10年期美國國債收益率僅2.6%左右。在經(jīng)濟(jì)下行周期，很難找到盈利保持高速增長的行業(yè)。公用事業(yè)行業(yè)經(jīng)營受到經(jīng)濟(jì)波動影響較小，業(yè)績穩(wěn)定性強，同時，紅利股的特性使得公用事業(yè)行業(yè)上市公司通常在利率下行期中跑贏大市。三是盈利預(yù)期上調(diào)的行業(yè)，包括消費和醫(yī)療值得關(guān)注。

　　上述三大投資方向中，李耀柱最看好的是信息科技類等中長期成長的優(yōu)質(zhì)公司。李耀柱注意到，港股中有一批成長性好、估值低的中小型公司，未來可能出現(xiàn)較大的重估空間?！昂芏喑砷L性比較好的企業(yè)，如盈利增速保持在25%-30%，但估值已經(jīng)到了7倍，這類標(biāo)的會有估值修復(fù)機會?！彼f。

　　基于上述判斷，去年四季度，李耀柱管理的廣發(fā)科技動力就保持較高股票倉位，在A股和港股市場布局了高端裝備、光伏、醫(yī)藥以及資訊科技板塊個股。在科技板塊方面，他圍繞云計算和人工智能的主線進(jìn)行了長期布局，其中對于在數(shù)據(jù)、算法、技術(shù)和人才儲備領(lǐng)先的龍頭公司重點持有。

　　得益于前瞻而準(zhǔn)確的預(yù)判，李耀柱管理的基金今年以來表現(xiàn)亮眼。銀河證券統(tǒng)計顯示，截至2月25日，廣發(fā)科技動力今年以來累計上漲21.14%，廣發(fā)滬港深新起點累計回報14.43%。（CIS）