◆2月GGR數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期，但位于預(yù)測(cè)區(qū)間低位：

　　DICJ公布的2月澳門博彩數(shù)據(jù)顯示，GGR同比增長4.4%至254億澳門元，符合市場(chǎng)預(yù)期，但位于預(yù)測(cè)區(qū)間的低位(市場(chǎng)預(yù)期在2%-7%區(qū)間內(nèi))。日均博彩收入為9.07億元。2月受益于春節(jié)假期博彩收入回升，部分抵消了由于1月禁煙新規(guī)對(duì)于收入的拖累，1-2月幸運(yùn)博彩毛收入累計(jì)503億澳門元，同比下降0.5%。

　　今年1月起澳門開始實(shí)行禁煙新規(guī)，機(jī)場(chǎng)及娛樂場(chǎng)室內(nèi)范圍內(nèi)，除已符合新規(guī)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)立且獲得準(zhǔn)許的吸煙室外，其他室內(nèi)范圍全部禁煙。禁煙規(guī)定會(huì)影響賭客在賭場(chǎng)的時(shí)間，進(jìn)而對(duì)賭博金額產(chǎn)生一定影響，預(yù)計(jì)貴賓廳受影響最大。

　　◆入境澳門旅客數(shù)持續(xù)增加，預(yù)計(jì)將支撐中場(chǎng)盈利：

　　雖然今年以來的GGR細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)尚未公布，但我們認(rèn)為GGR的疲軟主要源于貴賓廳增速的下滑，中場(chǎng)則受益于10月23日開通的港珠澳大橋及其他基礎(chǔ)設(shè)施的完善，有望維持較好增速。

　　港珠澳大橋的開通進(jìn)一步便利了游客訪澳，19年1月入境澳門旅客人數(shù)同比增長24.9%(內(nèi)地旅客同比增長29.9%)，其中不過夜旅客同比大幅增加41.8%，過夜游客同比增長10.7%，旅客平均逗留時(shí)間1.2日。

　　◆3月淡季GGR增速可能進(jìn)一步下降：

　　雖然短期來看，禁煙新規(guī)、內(nèi)地經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)以及周邊地區(qū)博彩業(yè)務(wù)競爭加劇會(huì)給澳門博彩帶來一定壓力，但中期板塊有望受益于較為寬松的貨幣、財(cái)政環(huán)境和以及內(nèi)地經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期而獲得改善。

　　考慮到3、4月通常是澳門博彩業(yè)的淡季，我們預(yù)計(jì)3月GGR同比增速可能進(jìn)一步下降至0-1%。

　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：1)禁煙令對(duì)澳門博彩影響強(qiáng)于預(yù)期；2)內(nèi)地宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑風(fēng)險(xiǎn)加劇。

　　1、博彩及旅游數(shù)據(jù)　　2月澳門GGR同比增長4.4%至254億澳門元，符合市場(chǎng)預(yù)期。19年1月入境澳門旅客人數(shù)同比增長24.9%(內(nèi)地旅客同比增長29.9%)。

　　2、行業(yè)及核心公司估值情況　　當(dāng)前澳門博彩板塊平均動(dòng)態(tài)EV/EBITDA為12.57x，略高于2010年以來的均值水平(12.39x)。

　　　　3、相關(guān)宏觀指標(biāo)

　　（文章來源：【光大證券(601788)、股吧】）